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2019-11-25 17:17 阅读(0)

  贝瑞基因(000710)2019年三季报点评:基因测序龙头 肿瘤早筛潜力巨大

  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:朱寒青/谢长雁 日期:2019-11-21

  基因测序技术发展推动成本下降,市场迅速增长

  随着基因测序技术的升级,测序成本不断下降,有效的临床应用转化、政策规范化等共同促使基因测序行业高速发展。根据Grand View Research 预测,2025 年全球测序市场达197 亿美元,五年复合增速超20%。中国目前测序市场规模估计不到百亿元。

  基因测序龙头,NIPT 产品升级,肿瘤早筛数据优秀

  目前基因测序行业最为成熟的领域为无创产前诊断(NIPT),贝瑞基因约占30%市场份额,与华大基因为双寡头格局,先发优势明显。随着市场渗透率持续提升以及可以检测100 种出生缺陷的NIPT Plus 的产品升级,实现量价齐升。

  生育健康检测的新产品科诺安可以对多种样本进行基因检测,发现300 多种染色体数目和结构异常,较传统方法有通量大、速度快、精准度高的优势,产品预计2020 年获批,为国内首家,预计获批后将借助已有渠道迅速放量。

  公司牵头的“十三五”国家科技重大专项肝癌极早期筛查项目PreCar 于今年9 月CSCO 大会上公布肝癌全球同类研究首次前瞻性队列数据,证实可以通过外周血检测进行肝癌的极早期预警,特异性100%、灵敏度超97%,可提早6-12个月筛查出极高危肝癌人群,且5 年生存率潜在有5 倍以上的提升。

  肿瘤早筛作为技术壁垒极高的创新产品,将具有巨大的临床价值和商业前景,估计肝癌早筛的市场规模在300-500 亿。

  科研服务高速增长,盈利能力迅速提升

  科研服务2019H1 收入1.37 亿(+219%),并且随着产能利用率提升,毛利率从14%大幅提升至59%,公司具有成本优势,全年估计可以维持高增速。NextSeq CN500 基因测序仪今年6 月适用范围扩增,为后续推出NGS 测序的其他产品奠定基础。

  风险提示:研发进展不及预期,产品上市及推广不及预期等。

  投资建议:首次覆盖,给予 “买入”评级

  预计2019-2021 年归母净利润分别为4.09/4.65/5.53 亿,增速53%/14%/19%,当前股价对应PE 分别为31.9/28.1/23.6x,三年复合增长约27%。

  公司作为基因测序领域的龙头企业,技术优势显著,随着生育健康检测的高端产品占比提升,毛利率稳中有升,肿瘤早筛产品有望2021年落地,潜在空间巨大。

  按照2021年25-30倍,合理估值46.8~54.6元,距当前股价36.81 元具有27%~48%空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

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