11月27日股市预测 明日5大券商看好6板块股票

2019-11-26 16:42 阅读(0)

  石油石化行业深度报告:PDH比较优势突出 龙头有望强者恒强

  类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:黄寅斌/易碧红 日期:2019-11-26

  投资要点1:产能正常按计划后,丙烯会小幅过剩,但不会全面恶化。从丙烯的供给来看,2019 年和2020 年新增产能约占当前总产能的20%,对殡改下游需求进行测算,丙烯的需求增速约为7.65%,若丙烯产能完全释放,丙烯供应会小幅过剩,但不会全面恶化,若丙烯装置投产出现延迟,丙烯则会变现出平衡或者短缺的情况。

  投资要点2:产能释放无法改变丙烯净进口格局,MTO 仍是所有工艺的成本上端。丙烯和聚丙烯国内处于净进口状态,表明国内供给存在缺口;而MTO/MTP 装置原料为甲醇,其产量约占国内丙烯产能的10%,其生产成本在成本曲线的最上端,甲醇制烯烃成本高企,为PDH 装置提供足够的盈利空间;

  投资要点3:在当前生产丙烯的工艺中,PDH 仍有相对优势。8000 元/吨的丙烯成本对应原油80 美金/桶,煤炭640 元/吨,丙烷600 美元/吨,甲醇2250 元/吨;甲烷/原油与PDH 装置利润呈现负相关关系,PDH 装置有望长时间内维持1500 元/吨以上的利润;

  投资要点4:下游需求各异,部分品种存在机会。从下游的需求增速和当前的产能增速的匹配上看,聚丙烯会略微过剩,但不会太严重,环氧丙烷、丙烯腈的产能增速高于需求增速,正丁醇、丙烯酸、处于存量产能消耗阶段,行业景气度慢慢回升,而丙酮开工率提升,需求增速快且进口依赖度搞,处于向上周期。

  投资要点5:丙烷燃料属性减弱,化工属性增强。LPG 和LNG 的差值在±500 元/吨附近波动,而LPG 和LNG 的燃烧热值基本相当(LPG:4.35×107BTU/T, LNG:4.27×107BTU/T),表明在2017 年之前LPG 的燃烧属性占主导,而2017 年后两者差值快速扩大且易变,表明LPG 的化工属性逐渐增强。LNG 价格大幅高于LPG 价格主要在冬季,其他时间则LPG 价格相对较高。

  投资建议:PDH 在生产丙烷的工艺中具有比较优势,MTO 生产价格的高企给PDH 提供足够的盈利空间,建议关注PDH 的优质企业卫星石化、东华能源和万华化学等。

  风险提示:原油价格大幅下跌;甲醇价格大幅下跌,PDH 比较优势丧失;中 美摩擦再次升级。

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