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2019-11-29 17:46 阅读(0)

  诺力股份(603611):工业车辆+智能仓储双主线 打开成长空间

  类别:公司机构:德邦证券股份有限公司研究员:韩伟琪日期:2019-11-28

  工业车辆细分领域龙头,业绩保持稳定增长。公司作为轻小型搬运车和电动步行式仓储车辆龙头企业,轻小型搬运车占据欧盟市场50%的市场份额和全球33%的市场份额。近年来受益于行业销量的快速增长,公司工业车辆业务保持稳定增长。2018 年仓储物流车辆营收18.58 亿元,同比增长35.32%。

  收购无锡中鼎,进军智能仓储市场。公司2016 年以5.53 亿收购无锡中鼎90%的股权,从传统的工业车辆领域延伸到智能仓储行业。通过收购无锡中鼎,公司从智能仓储硬件提供商转型为智能仓储行业“硬件+软件系统”相结合的物流系统集成供应商。无锡中鼎连续三年完成业绩承诺,彰显投资价值。

  无锡中鼎在手订单充沛,下游客户持续开拓。2019H1 公司在手智能仓储业务订单27 亿元,主要来自于新能源、汽车零部件、医药、家具和冷链等行业,考虑订单施工周期,未来业绩有保障。公司持续开拓下游客户,和比亚迪、LG 化学、松下、国药物流、中粮、双汇等企业保持深度合作。

  积极布局新兴领域,打造工业车辆“大平台”。公司积极在AGV、高空作业平台和立体停车库三个领域进行布局。公司设立上海诺力智能科技,专注AGV 及系统的研发工作。诺力不断加大研发投入,进入高空作业平台领域和立体停车库市场。目前公司已经有桅柱式、剪叉式和曲臂式高空作业平台,在自主生产的同时为捷尔杰提供代工生产。

  盈利预测和估值。预计公司2019-2021 年营收分别为29.27 亿元、35.17 亿元、42.91 亿元,YOY 分别为+14.7%、+20.2%、+22.0%,实现归母净利润2.55 亿元、3.11 亿元、4.01 亿元,YOY 分别为+35.1%、+22.0%、+30.5%,EPS 分别为0.95元、1.16 元、1.51 元,对应PE 分别为17.74、14.63x、11.12x。通过对工业车辆业务和智能物流系统的分拆估值,我们认为公司的合理估值为19.28-20.73 倍,对应股价区间为18.32-19.69 元,首次覆盖,给予增持评级。

  风险提示。欧美等发达国家经济增长大幅下滑影响公司海外业务收入;原材料价格维持高位;人民币升值导致公司出现汇兑损失;下游市场需求断崖式萎缩。

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