12月5日牛股推荐 明日最具爆发力6大牛股

2019-12-04 17:21

  工业富联(601138)重大事件快评:剖析公司的主要利润构成寻找其合理估值

  类别:公司机构:国信证券股份有限公司研究员:欧阳仕华/许亮日期:2019-12-04

  市场普遍认为工业富联的主要业务是EMS组装业务,同时因为营收规模较大,给予10-12倍市盈率的估值。实际从利润贡献度来看,公司绝大部分利润来自于高精密机构件的机加工业务,类似企业有长盈精密和可成科技,同时EMS组装业务贡献利润相对较小。本文主要目的是通过分析公司的核心业务利润构成,寻找对标估值。

  国信观点:

  1)工业富联90%左右的净利润来自于高精密机构件业务,10%的净利润来自于设备组装业务。

  2)工业富联的业务集中度高于市场的普遍认识,前五大客户收入占比约为75%,最大的三大子业务板块收入和毛利占比约为90%。

  3)对标同行业企业的历史估值,工业富联整体合理估值应该在24倍市盈率左右。

  我们看好公司的行业龙头地位以及5G商用后的行业发展机遇,5G商用后在数据传输、数据处理等领域的持续性增长。

  预计公司19-21年净利润为179.4/207.5/261.3亿元,EPS 0.90/1.05/1.32元,利润增速分别为6.1%/15.7%/25.9%。未来一年合理估值区间24-29元,给予“买入”评级。

  风险提示:中美贸易战加剧,5G商用后市场需求低于预期。

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