12月5日牛股推荐 明日最具爆发力6大牛股

2019-12-04 17:21

  中信特钢(000708)深度报告之二:产品与研发驱动盈利增长 估值向纽柯看齐

  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:姚洋/郦悦轩 日期:2019-12-04

  产品和技术领先的特钢航母正式起航。2019 年9 月16 日,公司完成收购大股东旗下兴澄特钢83.5%股权,并于11 月28 日完成剩余13.5%股权的收购,自此全球最大的特钢集团中信特钢实现整体上市。中信特钢的产品竞争力体现在强大的研发能力和技术优势上。

  公司2018 年研发费用投入比达到3.6%,吨钢研发费用投入231 元,无论规模还是强度均处于行业领先水平。同时公司坚持执行严格的技术学习和培训制度,无论管理人员还是一线工人均要完成80-100 小时不等的学时。并且公司每年淘汰10%以上的旧品种,研发10%以上的新品种,以保证产品的竞争力。因此,公司核心产品价格通常比竞争对手高500-1500 元不等,并保证了穿越周期的高盈利水平。

  坚持技术与研发是公司高盈利的核心驱动力。公司保持高盈利的两大关键是核心产品的竞争力和产品间的互补性,二者都源于公司坚持技术与研发。以本部兴澄特钢为例,其轴承钢和合结钢等核心产品历史平均吨毛利在800 元以上,不仅盈利能力最强,同时波动也最小,为公司的高盈利奠定了基础。

  同时其余碳结钢、钢板和钢坯等产品,虽然盈利能力稍弱但盈利周期具有互补性,平滑了公司盈利的波动。从兴澄特钢的研发历史来看,无论是轴承钢从国内第一到世界领先,还是钢板从零起步后来居上,均体现了公司对技术研发的持之以恒和强大的研发能力。

  中信特钢的估值未来将向纽柯看齐。美国的纽柯钢铁作为钢铁行业稳定高盈利的代表,是最受全球投资者青睐的上市钢铁企业。纽柯历史PE 估值中位数约17 倍,正常情况下估值中枢在15-20 倍之间。

  中信特钢整体上市前,盈利稳定性就强于纽柯,整体上市后资产质量进一步提高,盈利能力大幅增强,我们认为公司的估值可以参照纽柯,并且随着A 股国际化推进,作为全球特钢龙头的中信特钢的估值终将向纽柯看齐。

  投资建议。公司是全球最大的特钢企业,国内市场份额超过35%,制造流程、工艺技术及标准体系已达到世界先进水平。由于公司已完成收购兴澄特钢剩余13.5%股权,我们上调公司2019-2021 年归母净利润预测至53.44、59.66 和65.40 亿元(原为46.75、52.18和57.20 亿元),对应EPS1.80、2.01、2.20 元/股,当前股价对应2019-2021 年PE 分别为13、12 和11 倍。

  由于公司当前的龙头属性,我们参考纽柯PE 中枢15-20 倍;同时考虑到2006 年至2018 年公司重组前PE 中枢为13 倍,重组后公司资产质量提升,估值也应相应提升。综合考虑我们给予中信特钢2020 年15 倍PE 的目标估值,对应目标市值895亿元,对应目标价30.15 元,对应30.09%的上涨空间。维持“买入”评级。

  风险提示:制造业投资和工业增加值增速大幅下滑;外部不确定性因素。

相关推荐

今日两市合计共85只个股涨停 科技股集体反弹

4月15日股票涨停预测 明日6股有望冲击涨停

4月15日牛股推荐 明日最具爆发力6大牛股

相关阅读
拓展阅读
4月14日早盘三大指数集体高开,随后全天震荡走高,科技股集体反弹,个股普涨。前期下高位下杀股上演地天板,短线人气回升,盘中RCS、医药、新能源车、农业等板块反复活跃,特高压、数据中心、充电桩等新基建板块表现强势,券商板块因消息刺激异动拉升。
2020-04-14 17:44:17
南洋股份(002212)2020年一季度业绩预告点评:疫情影响一季度确认,持续聚焦安全核心赛道。公司聚焦网络安全业务,在等保2.0和国产化的驱动下有望实现快速增长。考虑到公司网络安全业务一季度占比较小,维持“买入”评级。
2020-04-14 16:27:36
皖维高新(600063):产销、效益双丰收业绩大幅增长。2020年4月9日晚,公司发布2019年度报告,报告期内实现营收63.56亿元,同比增长8.52%,归属于上市公司股东的净利润为3.85亿元,同比增长195.9%。
2020-04-14 16:23:57
山鹰纸业(600567):剥离融资租赁业务,继续夯实主业。事件:4月12日,公司及其全资子公司环宇国际与控股股东福建泰盛及其关联方香港泰盛签订《股权转让协议》,公司拟将出售其持有融资租赁公司的100%股权,股权转让价格为
2020-04-14 15:21:23
广电计量(002967):产业链自上而下,芯片检测服务龙头扬帆起航。报告关键要素:公司是一家全国性、综合性的独立第三方计量检测服务机构,专注于为客户提供计量、检测、认证以及技术咨询与培训等专业技术服务,为A股第二家综合
2020-04-14 15:16:47
快讯
热门文章
热点专题