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  顺丰控股(002352):搏大深耕 千亿物流巨头迈向新台阶

  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠 日期:2019-12-04

  瞄准To B+To C双入口,扩张完善三网物流体系,顺丰向新物流巨头迈进。公司站在当前中国运行体需要制高点上,抢先形成ToB,ToC 物流体系双入口格局,积极研发,深耕高端快运,横向扩张供应链物流,瞄准万亿级市场空间。

  近年来,公司继续夯实底盘资源,加大在航空、卡车、铁路、机场等稀缺的基础设施资源投入,不断拓展能力体系。公司格局不断扩大,底盘更加坚实,向新物流巨头迈进。

  三网布局打造坚实底盘,鄂州机场强化竞争优势。顺丰拥有三网一体的独特综合物流网络,继续扩张航空、铁路、公路运输能力,持续高投入物流科技,为公司拓展To B 业务提供最强的解决方案做支撑,并为To C业务在中高端的扩张打下基础。未来,鄂州机场的投入运行有望复制FedEX 与孟菲斯机场的成功,并在基础能力上遥遥领先国内物流行业。

  展望未来三年,顺丰在多项业务将突飞猛进,并且互相衬托。时效件: 时效件将延续行业龙头地位,跟随宏观经济波动,预计未来三年营收增速处于8%-10%内;经济件:公司已找到进攻电商件的路径,新产品特惠专配成倍增加公司对应的电商件市场规模。

  我们预计公司在能力建设的同时将大规模扩张To C 中高端业务,预计三年内营收年化增速位于30%-50%;快运业务:快运业务跨过盈亏平衡线,成为公司利润增长重要一极,预计未来3 年维持30%营收增速;供应链业务:供应链业务处于导入期,借力夏晖与DHL 打开上升通道,预计2019 年实现营收48亿元,未来3 年维持30%以上增长。

  投资建议:我们判断中国将形成2-3 倍于美国物流的价值量,对此,顺丰将在国内物流市场形成To B 和To C 双龙头格局,并且公司巨大的科技投入将继续赋能新的物流业务,提升核心竞争力。预计公司2019-2021年EPS 分别为1.31/1.50/1/76 元,对应PE 分别29x/25x/21x,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济增速下滑超预期,公司所处各子行业价格战加剧,业务拓展不顺。

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