1月9日股票推荐 机构强推买入 六股成摇钱树

2020-01-09 17:36

明日股票推荐

  山鹰纸业(600567):19年经营数据略超预期 满产满销彰显龙头实力

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:史凡可/马莉/傅嘉成 日期:2020-01-08

  事件:(1)公司发布2019 年经营数据,销售数据超过年初经营计划预期:国内外销量合计475.71 万吨(+3.19%,19 年初计划全年完成产量465 万吨),包装销量12.75 亿平米(+4.66%),产业互联网(云印)GMV大增396.55%至28.8 亿元,再生纤维贸易305 万吨(-23.26%)。(2)公告累计新增借款情况:19 年12 月借款余额为210.8 亿元(较期初增加34.38 亿元),其中新增银行借款39 亿元,支撑产能建设。

  公司产销率保持高位,行业实际市占率提升:19 年初以来箱板瓦楞持续低景气,盈利低迷加之原料及环保限制,大量中小产能开工率较低甚至停产出清,而山鹰纸业的产能利用率在纸种供应稳定、下游客户有粘性的背景下持续保持在90%以上水平,市场份额实质加速向龙头企业集中。

  云印平台业绩大增,包装业务增长可期:19 年产业互联生态平台云印GMV 大增396.55%至28.8 亿元,持续看好公司凭借云印平台对上下游资源的整合。2018 年公司包装业务营收约40 亿,下游包装板块体量仍然较小,只占到自身箱板纸产量的1/5,未来持续提升自产箱板纸用于下游纸箱比例,规模成长空间较大。

  成本逻辑持续演绎,废纸原纸易涨难跌:展望后期纸价,我们判断短期来看由于节前备货接近尾声、近期纸价以稳为主,节后2 月随着补库拉动纸价重启上涨;中期来看,20 年外废配额年底预期清零下,高端箱板优质外废原料短缺,国废成本上升逻辑如期推演,供需格局良好下原纸价格基本能够传导成本上涨幅度;截止19 年底山鹰已拥有42 万吨海外废纸浆布局,保障公司高端箱板生产优质再生纤维供应及超额成本效益。

  产能扩张规划清晰,全区域布局:公司造纸业务现有产能509 万吨(国内459 万吨+北欧50 万吨),预计伴随华中基地127 万吨产能于20Q1全部投产、2021 年广东肇庆新增100 万吨箱板产能建设,完成全国区域布局,成长路径清晰。

  盈利预测与投资评级:预计19-21 年公司营收225.35/297.91/316.13 亿(同比-7.5% /+32.2% /+6.1%),归母净利18.03/21.15/23.16 亿(同比-43.7% /+17.3% /+9.5%),对应PE 为9.38X /8.00X /7.31X,维持“买入”评级!

  风险提示:纸价涨幅低于预期,产能投放不达预期。

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