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2020-01-10 15:58 阅读(0)

  精工钢构(600496):装配式技术有特色 钢构工程龙头之一 受益钢构行业景气向上

  类别:公司机构:光大证券股份有限公司研究员:孙伟风日期:2020-01-10

  国内钢构工程龙头之一:公司主要业务包括装配式建筑产品和传统钢结构工程,是国内钢结构工程龙头之一,10 年起公司进军绿色集成建筑领域,开发了独具特色的实现钢结构、预制混凝土混合运用的绿筑GBS 集成建筑体系。

  装配式技术有优势,“直营EPC+技术授权”双模式齐头并进,EPC 转型带动传统钢结构工程竞争力持续提升:公司自主研发推出绿筑PSC 集成建筑体系,建筑装配化率可高达95%,国内领先。

  目前形成了拥有自主知识产权的住宅、公寓、学校、医院、办公楼五大产品体系。依托PSC技术的装配式建筑业务采取“直营EPC+技术加盟合作”两种模式同步推广,18 年开始陆续进入收获期。截止1H19 末,公司通过“直营EPC”

  模式斩获订单近20 亿;“技术加盟”模式主要通过公司的技术、品牌、管理输出以轻资产方式打开业务覆盖区域,达到快速提升市场占有率的目的。

  另一方面,公司传统钢结构业务积极向EPC 转型,19 年初公司承接了绍兴国际会展中心一期EPC 工程,合同金额达23.5 亿,(为公司18 年收入的27.2%),以此项目为契机,传统钢结构业务向EPC 转型之路买入新征程,公司竞争力有望持续加强。

  行业景气向上支撑需求,公司收入、订单高增,利润率修复有持续性:

  19 年12 月23 日,北京召开的全国住房和城乡建设工作会议,部委层面首次明确“钢结构+住宅”试点,政策持续加码,钢结构有望站上装配式风口。

  部分钢构企业收入、新签合同额增速向上趋势已经出现,显示行业景气向上。公司19 年前三季度收入73.1 亿,YoY 30.9%,增速同比+10.7pcts,承接业务额合计112.2 亿,YoY 18.9%,增速同比+9.5pcts,收入、订单增速延续高增。19 年前三季度归母净利率同比提升1.6pcts 至4.2%。

  行业景气度向上、经营管理效率仍有提升空间,判断盈利修复有持续性。

  维持“增持”评级:我们维持前期业绩预测,19-21 年归母净利分别为3.9/4.8/5.5 亿,YoY 分别为112.1%/24.3%/14.5%,对应EPS 分别为0.21/0.26/0.30 元。最新股价对应公司19-21 年PE 分别为14x、12x、10x,参考可比公司估值情况,给予公司20 年13x 目标PE,对应目标价3.38元,维持“增持”评级。

  风险提示:回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期。

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