1月15日股市预测 明日5大券商看好6板块股票

2020-01-14 17:43

  油服点评:中海油资本开支维持高位 看好油服大周期

  类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2020-01-14

  事件

  根据中国海洋石油(00883)港交所公告,预计2020 年公司资本支出预算总额为人民币850-950 亿元,较2019年802 亿元,同比增长6%~18%,维持高位。

  评论

  中海油2020 年资本支出有望超过2013 年的894 亿元,接近2014 年1057 亿元的历史高峰。2019 年中海油资本开支预计完成802 亿元,同比增长28%,预计2020 年仍将保持高位。

  2019 年中海油实际净产量503 百万桶油当量,高于原计划的480-490 百万桶油当量,同时上调2020 和2021 年的产量目标分别为520-530 百万桶油当量和555 百万桶油当量(原计划目标分别为505-515 百万桶油当量和535-545 百万桶油当量)。

  我们预计中海油资本开支重点为渤海领域,未来将加大南海和东海领域资本开支力度。根据《2019—2025 年国内勘探与生产加快发展规划方案》,中海油计划到2025 年,全面建成南海西部油田2000 万方、南海东部油田2000 万吨的上产目标,勘探工作量和探明储量要翻一番,资本开支提升潜力较大。

  预计“三桶油”资本开支整体维持高位,我国将全面开放油气勘查开采市场,激发市场活力。根据三大油“七年行动计划”,我们预计未来几年三大油资本开支持续较快增长。2019 年年初“三桶油”勘探开发资本开支计划合计3688-3788 亿元,同比增长19%-22%。

  其中中石油计划2392 亿元,同比增长16%,中石化计划596亿元,同比增长41%,中海油计划700-800 亿元,实际预计完成802 亿元。从全年实际完成情况来看,2019年国内油气上游勘探开发投资大增22%,增速达年初计划目标上限。

  投资建议

  我们持续看好中国油服行业未来2-3 年发展趋势。精选具全球竞争力优质龙头,重点看好页岩气压裂设备。重点推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程;关注石化机械、石化油服等。

  (1)杰瑞股份是民营压裂设备龙头。2018 年新增订单60.57 亿元(同比增长43%),订单量超2013 年高峰;2019 年上半年获取新订单34.73 亿元,同比增长31%;其中高毛利率核心业务——钻完井设备新增订单增幅超过100%。

  (2)中海油服80%左右收入来自中海油及其关联方,直接受益于中海油资本开支增长。根据中海油服2020-2022 年关联交易指引,未来几年,来自中海油及其关联方的营收占中海油服营收的比重在81%~83%之间。

  油田技术服务是中海油服当前业绩增长的核心驱动力,若日费率提升则钻井平台业务利润弹性较大。我们的模型测算,如果日费率在目前基础上提升10%,则将带动中海油服2020~2021 年,额外增加12、14 亿元净利润。

  (3)海油工程是中海油旗下专业的海洋油气工程EPCI 总承包商。2019 年前3 季度公司亏损6.35 亿元,上年同期亏损1.4 亿元,主要原因为沙特 3648 项目亏损。7-9 月公司已连续实现小幅盈利。

  公司新接订单同比高速增长:2019 年前3 季度累计实现市场承揽额 183 亿元,同比增长76%(2018 年新接订单同比增长69%,连续两年高增长)。截至前三季度末,在手未完成订单总额 287 亿元,达历史高位。

  风险提示

  中海油资本开支实际完成不及预期;油价下行超预期。

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