1月15日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股

2020-01-14 17:53

  桃李面包(603866)公司动态点评:收入稳步增长 业绩略有承压

  类别:公司机构:长城证券股份有限公司研究员:张宇光/黄瑞云/逄晓娟/叶松霖日期:2020-01-13

  事项:

  桃李面包发布19 年业绩快报,2019 实现营业收入56.4 亿元,同比增16.8%;归母净利6.8 亿元,同比增6.4%;每股收益1.04 元。经测算,公司4Q19 实现营业收入15.2 亿元,同比增16.3%;归母净利1.8 亿元,同比增0.3%。

  投资要点:

  4Q19 业绩低于预期。根据业绩快报测算,4Q19 净利同比增0.3%,低于预期。

  精耕成熟市场、开拓新市场,桃李营收稳步增长。4Q19 公司营收增16.3%,营收仍保持稳健增长,主因:持续精耕成熟区域,不断提升运营效率及单店销售额;在新市场开拓渠道,进一步完善终端销售网点布局。往未来展望,随着2020 年华中、华东工厂投产,公司营收仍可持续稳步增长。

  净利增速慢于收入增速或因销售费用率提升。4Q19 净利同比增0.3%,净利增速慢于收入增速或因销售费用率同比提升。桃李开拓新市场仍需大量投入于运费、进店费用等,此外也需投入费用应对行业竞争,费用投入加大使得4Q19 净利略承压。往未来展望,2020年公司仍需大力开拓华东、华南市场,开发市场期间费用投放仍较大,预计费用率仍处高位。

  产能陆续释放,稳步推进全国化战略。桃李渠道渗透力强、物流高效,具有稳固的护城河。随着华中、华东地区的工厂陆续投产、新工厂产能利用率提升,桃李产能压力可缓解,生产效率可进一步提升。未来随着产能陆续释放、成熟区域持续精耕、新市场渠道布局进一步完善,桃李仍可稳定、持续成长,仍处发展黄金期。

  盈利预测与投资建议:预计19-21 年EPS 分别为1.04、1.22、1.45 元,同比增6.4%、17.4%、18.8%,最新收盘价对应的PE 为40、34、28倍。短保龙头桃李规模优势显著、渠道渗透力强、物流高效,全国扩张下仍处于黄金期,维持“推荐”评级。

  风险提示:全国化不达预期、原材料价格上涨风险、食品安全事件。

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