4月23日牛股推荐 明日最具爆发力6大牛股

2020-04-22 15:19

明日牛股推荐

  贵州茅台(600519):19年收入业绩稳健增长 20年有望超额完成目标

  类别:公司机构:广发证券股份有限公司研究员:王永锋/王文丹日期:2020-04-22

  核心观点:

  量价齐升推动收入保持稳健增长,19Q4业绩增速较低主要因高基数与销售费用大幅增长。19年营业总收入888.54亿元,同比增长15.10%;Q4同比增长14.02%。19年茅台酒收入758.02亿元,同比增长15.75%,销量同比增长6.46%,吨价同比增长8.72%。19年销售收现同比增长12.71%,预收账款同比增长1.21%。

  理论上公司19年取缔了上百家经销商,若按正常节奏打款预收款应当有所下降,但由于下游需求旺盛,加上20年春节提前,经销商提前打款备货旺季。

  19年经营现金净额同比增长9.24%。19年归母净利润412.06亿元,同比增长17.05%;Q4同比增长2.69%。19Q4业绩增速较低主要因高基数与销售费用大幅增长,18Q4销售费用为-2.73亿元,业绩增速高达47.56%,而19Q4销售费用6.65亿元,预计主要是广告支出。

  新冠疫情对公司影响仅停留在批价层面,2020年10%收入目标有望超额实现。公司公告2020年度计划安排营业总收入同比增长10%,一般公司均能够超额完成目标(根据公司历史公告,17-19年目标分别为15%以上、15%左右、14%左右,实际完成52.07%/26.43%/15%)。

  公司公告2020年度茅台酒销售计划为3.45万吨左右,2019年同口径计划为3.1万吨左右,同比增长11.29%。另外2020年公司直营占比有望进一步提升,我们预计茅台酒收入仍会维持15%左右稳健增长。

  我们预计20-22年公司收入分别为1001.09/1187.08/1381.02亿元,同比增长12.67%/18.58%/16.34%,归母净利润分别为472.95/569.32/668.14亿元,同比增长14.78%/20.38%/17.36%,EPS分别为37.65/45.32/53.19元/股,按最新收盘价对应PE为32/26/23倍。给予20年40倍PE,合理价值1506元/股,维持买入评级。

  风险提示。经济放缓超预期,直营占比提升不及预期,食品安全风险。

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