今年以来，沪综指累计大跌31.07%，远逊于前四个月CPI8.2%的增幅。面对持续的通胀压力和不断出台的宏观调控措施，投资者该如何应对？

　　本报记者熊元俊

　　对A股投资者来说，在今年以来的经济气候里，CPI数据就像春天孩儿脸一样难以猜测。昨日，国家统计局公布4月份CPI上涨8.5%，明显超出市场预期。央行其后宣布，从5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，上调至16.5%，再创近年来新高。

　　尽管宏观面不确定性因素不少，沪综指昨日却是探底企稳，尾市上涨0.37%，以3626.98点报收。在准备金率再度上调的影响下，大盘反弹还能看多高呢？

　　CPI数据是否见顶

　　今年头三个月，CPI同比增幅分别是7.1%、8.7%和8.3%，市场一度以为4月份的数据会下滑。可是，新出炉的4月份8.5%的CPI涨幅，确实让机构们大跌眼镜。此前，市场普遍预期会降至8%甚至更低。

　　是什么导致物价掉头向上呢？申银万国宏观经济高级分析师李慧勇认为，一是预期要跌的生鲜食品价格出现上涨，比如水产品价格同比上涨16.1%。二是来自于粮食及其下游产品，比如成品粮和食用油价格的上涨。三是成本上涨导致非食品类产品价格涨幅扩大。李慧勇认为，4月份的向上波动不会改变全年逐季回落的趋势。总体全年涨幅会维持在6.4%左右。

　　南方优选价值基金经理谈建强也认为全年CPI将逐渐走低，4月CPI的高企主要还是食品价格拉动所致。下半年，只要扩大食品供应，恶性通胀出现概率较低。

　　“4月份物价涨幅较高，和基数较低有关。”中证投资的首席投资策略分析师徐辉认为，去年3至6月份，CPI增幅分别是3%、3.4%、4.4%和5.6%。随着上调准备金率等宏观调控措施的推出，CPI增速下半年可能见顶回落，预计全年增速不高于7%。

　　有专家认为，今年仍然要防范全面通胀出现的可能。高盛亦认为，从4月份数据看，政府抑制通胀的战役还远远没有结束。由于潜在通胀压力继续存在，中国政府有必要继续维持从紧货币政策，以有效控制国内通胀预期。

　　央行缘何再度调控

　　央行表示，此次上调准备金率目的是“加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。”对此，泰达荷银认为，此举一方面是对CPI数据出台的回应，同时也是对4月贸易顺差达到166.77亿美元的回应。这将导致央行吸收近2000亿的流动性，对资本市场产生较为间接的影响。

　　“央行数次上调准备金率，对抑制通胀仍是治标不治本。”联合证券首席研究员王晓东表示，此举对宏观经济运行并没有根本性的影响，政策效果日渐失威。因为，上调准备金率只是银行体系资产方的互换，对流动性的影响也仅限于货币供应量。当前资本管制缺乏效率，正是数量手段难以起到政策效果的本质原因。

　　对此，徐辉认为，这一对策可以增强调控政策的有效性，减低央行调控货币总量的成本，但是，对整个银行体系影响巨大，短期内推出的可能性不大。

　　对于准备金率的上调空间，徐辉认为，如果五月份CPI数据低于8%，再度上调可能性不大。而美国投行雷曼兄弟日前的报告则预计，年内将继续上调至18%，以对冲因外汇储备飙升而不断增加的流动性。