华录百纳申购指南

　　今日，北京华录百纳影视股份有限公司在深交所网上、网下发行。

　　公司主营业务为影视剧的投资、制作、发行及衍生业务，电视剧业务贡献收入逾90%。公司的实际控制人为国务院国资委主管的中央企业中国华录。公司拥有《电视剧制作许可证》证书，投资制作的电视剧作品获得广泛好评，代表作有《汉武大帝》、《红楼梦》等。2010年公司获得《国产电视剧发行许可证》电视剧数量为7部，位居国内电视剧制作机构第5名，属于国内电视剧制作机构第二梯队。

　　点评：国信证券认为，公司是优质影视剧制作的龙头公司，所处行业是国家十二五产业规划的重心所在，也是近期市场的热点。

　　--------------

　　中金公司：华录百纳建议询价价格55元

　　投资提示：

　　我们对华录百纳IPO进行了投资价值分析，建议询价价格为55元。预计公司2011-2013年EPS分别为1.41元、2.12元和2.96元，分别同比增长135%、50%和40%。A股传媒行业2012年市盈率为22x左右，影视剧制作板块上市公司2012年交易市盈率为28x左右，由此我们给予公司2012年23-28x合理市盈率区间，综合考虑当前的市场环境、发行定价规则、公司的发行股数和传媒行业属性，建议投资者可按2012年26倍市盈率参与询价，2012每股收益2.12元对应的股价为55元。

　　投资亮点：

　　渠道多元化带来的电视剧繁荣期。2009年我国网络视频用户规模已达2.4亿，新媒体正逐步成为电视剧销售的重要渠道之一。网络版权价格也随着市场对网络视频盈利模式的看好而暴涨。电视台仍将是强势媒体，国内电视剧交易的整体市场有望保持稳定的增长。

　　国企背景，对题材的准确把握。公司在行业内具有相对较高的行业占有率。2010年制作并取得发行许可证的电视剧7部，行业排名第五。公司的实际控制人为国务院国资委主管的中央企业中国华录，因此公司对中央和省级电视台黄金时间段的电视剧需求有良好的把握，所以制作的电视剧基本在中央电视台和省级卫视的黄金时间段都实现了播出。

　　编导实力造就精品剧优势。公司有丰富的行业经验，与许多著名导演、编剧和演员具有良好关系。如刘江、滕华弢、徐纪周等导演以及王丽萍、黄珂、曹盾等编剧。发行方与导演、编剧之间良好的合作造就了公司精品剧的优势。

　　风险：

　　电视剧制作规模的扩大导致行业竞争的加剧和利润空间的压缩。

　　公司参与电影投资业务的收益不确定性。新媒体和海外市场渠道扩张不成功，缺少长期增长推力。