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　　汇丰晋信基金管理有限公司蒋兴

　　孔子在《论语·卫灵公》中有一句名言，叫“人无远虑，必有近忧”。

　　一些基金投资者有喜欢做短波段的投资习惯，他们往往认为越远期的市场越难预测，所以更多考虑眼下的市场趋势，觉得要涨了就申购，认为要跌了就赎回。其实波段操作本质上就是择时，很多人相信择时操作是有效的，往往由于在某几次，他们确实成功地逃顶或抄底，便认为自己的智慧可以把这个经验永远复制下去。

　　这类投资者往往会发现，最好的波段操作，莫过于在希望市场上涨时，投入全部的资金，而在认为市场要下跌前，把所有的钱都撤出来。投资管理理论的大师查尔斯·艾利斯曾做了一个计算：从1940年到1973年，道琼斯指数从150点上涨到850点，增长了4.6倍，即如果投资者在起初投了1000美元到该指数，期末就会变成5666元；可是如果做波段的投资者买卖28次，每次都完美地在表现最好的行业股中逃顶抄底，那么最后收益竟会达到43.57亿元！

　　但实际上，即使最高明的基金经理的业绩都是远远低于这个水平的。据称有一份一直没有公开的研究报告显示，美国的100家大型退休基金在其历史中都从事过波段操作，但没有一家能靠波段操作提高投资收益率，其中有89家因波段操作而亏损。该报告的数据显示，在考虑交易成本和一些不可控因素之后，基金经理对市场的预测4次必须有3次正确，其投资组合才能保持损益平衡。

　　国内的市场也莫不如此。以2003年年初到今年一季度的上证综指为例，其间指数从1357点震荡上行到3472点，假设有人投资了这个指数，试图作波段但并没有很好的逃顶超底，每季度初买进，下季度抛出，共进行11次来回交易，其中8次盈利，最后收益率为68.8%，但是如果只是买入一直捂到期末，收益率却是155.9%。