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提要：我们认为，综合考虑基金发行的重开、本币升值引导更多的资金内流及货币市场一季度的资金面状况转趋宽松，今年头个季度市场的资金供应有望扭转去年年底的紧张状况。而进一步考虑到一季度大非解禁可能很难形成实际的流通抛售压力，总体上应判定一季度资金面将处于较为宽松状态。
一，08年首支基金发行带来较好的示范效应
国投瑞银旗下基金融鑫11日起“封转开”为成长优选股票型基金，新增限量100亿元集中申购，拉开了2008年封转开的序幕。这不仅是2008年封转开第一单，也成了首只于今年开始发行投资于A股市场的股票型基金。
实际上，根据资料显示一月份的封转开可能仅仅为市场提供区区300亿左右规模的资金。但从更长时间来考虑，随着08年首支封转开基金的发行，很可能代表着基金发行的暖春已经到来。一方面透过基金规模的持续扩大，可以给市场提供更多新增资金的供应，从而给目前的市场提供一定的支持；另外一方面，资金开闸带来的政策面转暖预期，可能会引导更过的场外资金回流股市。
我们一直认为，基金发行重新开闸是紧缩的股市政策面略微转暖的一个明显信号，将驱动资金面好转。
二，本币加速升值引导资金内流
本轮牛市以来，本币升值预期导致的资金内流一直是导致资金过剩，资金推动型牛市持续发展的最主要因素。实际上，在美元贬值、通货膨胀、贸易顺差等内外因素的共同作用下，目前本币升值的预期依然十分强劲。
而在本栏目之前的文章中，曾经提到过输入型通货膨胀可能导致政策层面适当的放宽对本币升值管制，这些都可能增强境外资金的人民币升值预期，从而通过各种渠道内流以博取本币升值的利润。实际上，这种投机型的资金更喜好流动性好的股市和房地产市场，在目前炒楼受到政策钳制的压迫下，股市对这类资金的吸引力无疑会增加。
人民币升值带来的资金供应和其对牛市的推动力已经为过去两年的牛市充分证明，对于这一因素，我们需要充分关注。
三，一季度货币市场资金供应相对宽松
统计显示，2008年一季度到期央票量达到了1.27万亿元，远高于历年同期，去年一季度到期央票量为0.94万亿元。其中1月份和3月份到期央票量分别为5860亿元和5660亿元，分别是历年来单月到期央票量最高和次高；2月份较少，只有1150亿元。
虽然央行可能动用紧缩性的货币政策来回收部分市场资金，但是对于如此大量央票到期造成的资金释放，紧缩性货币政策工具力度在一季度会被大大抵消。所以各种因素相互综合以后，一季度的货币市场资金供应可能相对宽松，而这对于和货币市场有着密切联系的股市资金面而言，无疑是一个利好。
四，大非解禁可能仅是“纸老虎”
今年二月份将是大非解禁的高峰月份，部分投资者担忧大非解禁究竟会不会带来大量资金需求的压力。实际上，大非解禁是否导致真实的资金需求，主要还是看大股东的抛售意愿。
我们强调过，在央企整合、管理层维护市场平稳的角度来看，政策面并不会鼓励大股东在目前的位置上大规模抛售；而大股东和上市公司高管本身出于自身的利益最大化考虑，甚至在股权激励的刺激下，反而可能倾向于通过释放利好来维护股价的坚定，抵消大非解禁对市场造成的不利影响。
所以，二月份的大非解禁高潮仅是纸老虎，对资金面可能难有实质性影响。
五，总体上，一季度资金供应相对宽松
从历史上的市场经验来看，经过每年末资金最紧张阶段以后，来年一季度的资金供应一般都呈现回暖状况。
同时，考虑一季度新股发行制度如果能够得到改革的话，那么大量流连于一级市场的资金不排除会回流到二级市场，这对于股市资金面来说，将是一个隐性但是影响极大的利好。
综合考虑基金发行重开、本币升值加速和央票到期导致的货币市场资金供应充足，一季度的市场资金面可能会相对宽松。更为重要的是，在主流资金引导和政策面紧缩状况有所放松的背景下，投资者信心得到逐步恢复，这有可能扭转一度出现的储蓄资金回流银行的状况，重新引导资金流入股市，为慢牛奠定资金面基础。
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