本周的行情波动较大。虽然只有3个交易日，但前两天的行情依然像大病初愈，到了周末才转危为安。市场呈现如此走势，虽然可以从技术性角度来解释，但是以市场最大的主力——基金的行为来说明，似乎更贴切一些。

　　交易信息显示，从3月份以来，基金一直是市场的空头主力。

　　从4000点以后，基金对看空市场达成共识，一直在单向减持股票，这种行为造成市场短时间暴跌1000点以上。在股市跌破3800点以后，尽管政府一再提示稳定市场，不要非理性抛售，但基金的减持步伐并未减缓，甚至在政府调降印花税发出强烈救市信号以后的两天，基金经理们依然执迷不悟，其仓位呈净卖出状态。最近有关部门加紧了对基金经理的教育，学习最高层的讲话精神，基金公司自己也纷纷闭门开会，通过反复学习和自我反省，基金经理们似乎有所觉醒——于是我们看到周三大盘股带动下的股市长阳。

　　尽管前两月股市走熊的原因比较复杂，但真正把恐慌变为市场持续下跌行为的，还是基金行为模式的转变。政府的政策意图常常达不到效果，与基金经理的不配合也有一定关系。作为普通的投资者很难理解基金在近半年来的行为模式，因为在去年10月把股市推到6124点的是它们，而最近把股市砸到2990点的也是他们。如果说半年前把股市推到6124点，是由于误读政策意图，但本意是配合政府，那么最近一段时间却总是跟政策导向对立，不得不让人感到困惑。

　　据说基金经理们持续出货的原因是因为看淡美国和中国经济，恐惧宏观调控和美国次贷危机，但这个理由有些牵强。首先，作为一个机构操盘人应该具有前瞻性，看淡经济的时间应该在去年第四季度，而不应该是现在。其次，美国的危机从发作到现在已经快一年了，该暴露的问题也都基本暴露了，各种统计数据也显示，其危机程度小于市场预期，正因为如此，全球股市在一个半月前就开始中线走强了。第三，决定股市涨跌的因素很多，国内宏观经济的短期波动并不是问题的全部，社会、政治以及国际资本流动等等因素的影响经常更为重要。如果说在市场的顶峰时对宏观经济波动因素比较敏感，那么在股价已经下跌50%甚至70%的时候，恐怕就不能这么一根筋了。

　　问题的实质可能在于，基金经理们由于操作节奏的紊乱最终导致了心理崩溃，就像一个虔诚的基督徒突然发现上帝根本不存在时的状态一样。在近几年的股市上类似上帝的东西就是“资产重估理论”。这个理论曾经一度使基金经理们信心爆棚，自以为找到了中国股市的本土定价权，而当这个理论破灭以后，基金经理们一时找不到第二本《圣经》，于是发生了心理节律的失调。

　　对于专家们未来经济的预测，我们不必过于当真，早就有人统计过，世界前50个名人对经济走势预测的准确性低于50%，所以基金经理们对自己的预测就真的那么自信？我深表怀疑。从实证的角度看，他们依据进行投资的所谓宏观经济预测，更多地是对于政策的一种猜测和与此相关的内幕信息，尤其是央行、财税、发改委等强力部门的政策意向，当然最好是国务院的。这一段时间大家乱了方寸，可能与各大强势部门对于政策取向的分歧有关。由于对“圣意”琢磨不透，基金经理们难免失了底气。失去底气后，很多人转而看境外投行的颜色，得到的不过是一些过时的二手货。只要你认真观察就会发现，基金经理们最近的观点都是老外们几个月前的，但人家的观点已经悄悄改变了。

　　心智的不成熟导致了行为的不理性，也导致了实际操作上屡屡受挫，而对于错误行为的掩饰，则导致另一类理论的产生。但是，资本市场是讲究利益的，任何理论都不过是故事而已，投资者最终需要的是回报。美国股市走稳了，亚洲股市起来了，中国股市也不会因为基金经理们的错误而改变趋势，加上政府和基民们也不会给他们太多的时间。

　　与基金经理们预期相反的几个动向是：美国50%以上的投资者看多股市并准备追加投资；国际大宗商品市场的价格（除石油外）开始下降，通胀问题出现缓解迹象；美元出现底部形态，一轮长期上升势头隐隐出现；香港市场也出现了牛市征兆。在这么多事实面前，基金经理们真的敢看空中国经济，看空中国股市？究竟谁比谁傻？

　　本周最后一个交易日的数据虽然我们还没有得到，但是我敢断定，是基金经理们开始空翻多了。想一下，有5000多亿的资金加盟做多，5月的行情会如何？

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    基金保险趁反弹减仓 5月投资不能忽视4大因素

　　4月30日下午，沪市尾盘指数报收3693.11点、比上一交易日上涨169.70点，成交量1611.1亿元，漂亮地以上升的红盘阳线、放量的反弹，为大悲大喜的4月股市，画上了圆满的句号，也为5月的股市，带来了希望。

　　从暴跌到暴涨，4月的A股股市，经历了从地狱到天堂般的折磨。

　　半年暴跌51.2%，4个月暴跌46%，一场堪称中外股市史上罕见的大股灾，由于，4月下旬，监管层3天内，接连打出大小非减持新政和降印花税两张救市牌，力挽狂澜、扭转乾坤，使股市“咸鱼翻身”，从爆跌，奇迹般地跳跃到爆涨。

　　“中国股市将由此进入反转。”随着4月30日沪市阳线收盘，市场各方更是兴奋不已，极力看好、唱多即将到来的5月。

　　看好者认为，沪深股市在政策和技术共振下，信心已得到明显的扭转，市场态势较前期已经发生了较大变化，将形成强势震荡的格局，拥有更多的上升动力；目前，中级反弹已经确立，反弹高度有可能达到上证综指4500点甚至更高。

　　在一片叫好声中，笔者却认为，5月的市场，不容过分乐观。目前，市场反弹，仅仅是一股脉冲式的反弹，力度有限。

　　在两张救市金牌刺激下，股市在4月下旬，连续2天放量后，大盘成交量却出现连续两日的萎缩，意味着前面的放量攻击受阻；大盘在利好组合拳下，出现反转的可能性在减小；短期内大盘震荡、反复将无法避免。

　　同时，连续的缩量，说明市场观望气氛浓厚，技术性调整正在进行。机构和主力高抛低吸，通过反弹减持仓位、最大限度攫取利润的现象，愈趋明显。在这种态势下，不排除指数下探新底的可能。

　　4月30日的放量反弹，并不表明，5月市场将就此步入持续攀高的上升阶段。总之，理性地看待、展望五月市场，笔者认为还存在四大悬念：

　　悬念一：市场信心有多高

　　与资金相比，中国股市更缺的是信心。成交额的持续萎缩，反映市场心理依然谨慎，信心尚显不足，致使股指走势相当疲弱，逢低买盘入场意愿淡薄，市场情绪低靡。

　　相对而言，目前，机构和主力比散户更缺乏对市场的信心。在政策面和形势都已比较明显的今天，不少机构和主力仍然按兵不动，犹豫观望。说到底，是对市场信心严重不足的一种表现。

　　尤其是，受利好政策刺激，股市天量暴涨，基金、保险并未像市场想象的一样进场抢筹码。相反，逆市而行，借机加速出货，大肆减仓，狂捞一把，当日做空力度为历史第三，这种对市场极为不看好的非理性举动，是对市场信心的建立极大的伤害。与此相反，散户却持仓递增。

　　五月，机构和主力对市场的信心，是否仍然持此种态度，令人担忧。

　　悬念二：建章立制力度有多大

　　从6000点到击穿3000点，股市的“跌跌不休”，并不是上市公司的投资价值发生了多大变化，也不是国内经济基本面有多大的变动，而是股市制度规则的缺陷，导致投资者的信心不足。目前，政府重新整顿股市的制度规则及股市的秩序，要旨就是重新提振投资者的信心。

　　4月29日，宏达股份（证券代码：600331）两个持有解除限售存量股份的股东账户，在当日通过竞价交易系统分别减持了751.36万股和696.23万股，减持数量占该宏达股份总股本比例分别达到了1.46％和1.35%，违反《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的相关规定。从另一个侧面证明，制度缺陷及政策实施细则的不完善，已成为当前股市最大的风险。

　　欣喜地是，监管部门已清醒地看到了这点。在近期直接救市政策成功托底后，监管部门明显加快了证券市场制度建设的步伐。来自监管层的消息显示，包括新股发行制度、证券账户管理制度等在内，种种改革方案都在探讨之中。

　　而5月，这些政策能否如期出台；监管力度是否大幅度增强；监管层通过建章立制，实施规范券商经营行为、对恶意操纵股价行为的机构予以严厉查处等一系列制度的同时，尽快改革新股发行方式，让中小投资者也能分享中国经济的红利，保护广大投资者的利益，从而，建设中国股市稳定、和谐的良好环境，给刚刚回暖的市场一个坚定的信心，至关重要。

　　悬念三：新高与新低

　　随着投资者对后续利好预期不断趋于强烈，看多者认为，股市的政策面已大为改善，各种因素都在朝有利于市场发展的积极方向转变；大小非解禁的冲击由于“新政”而明显得到控制，降印花税提振了市场的信心和入市动力，一系列基础性制度性改善措施正逐一推出；股市有了质的变化：从3000点起步，一轮恢复性、报复性上升行情已不可阻挡。

　　五月，将是今年最好的投资时机，反弹高度有可能达到上证综指4500点，甚至更高。

　　而看空者则表示，鉴于目前通胀的压力，货币从紧政策将依旧；上市公司业绩增幅趋缓的态势也不会改变；大小非解禁带来的抛空压力能否在《指导意见》规范下真正减轻，也有待观察。

　　监管层一系列利好政策的出台，更多的是恢复市场的信心，而不能从根本上改变市场运行的格局。五月，市场形势不容过分乐观。

　　其次，市场在经过降税后的大幅反弹，短线积累的获利盘需要消化；超买情况的泛滥，令投资者做多信心不坚，股指在暂时，难以冲刺新高。

　　尤其是，目前股票型基金股票仓位在70％，而其仓位上限均是95％左右，存在15％~20％的加仓空间。基金在3000点踏空后，面临较重的建仓压力；再加上，新基金基本在5月份陆续成立并进入建仓期。在五月，要特别注意和防止，基金和主力可能为了在底价位建仓，不择手段，疯狂砸盘，使股指击穿3000点位置，下跌到新底。

　　悬念四：证券融资融券交易能否推出

　　“证券融资融券”，是投资者期望监管层能在五月出台的又一实质性利好政策。

　　“证券融资融券交易”，亦称“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。

　　融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。通过融资融券交易，为投资者提供融资，必然给证券市场带来新的资金增量，对证券市场产生积极的推动作用。

　　同时，融资交易又是市场上最活跃、最能发掘市场机会的部分，对市场的合理定价、对信息的快速反应将起到积极的促进作用。而卖空机制的引入，将改变原来市场单边市的局面，也有利于市场价格的发现。

　　通过信用资金在市场中的频繁交易，使成交更趋活跃，从而放大市场的购买力，这对于整个市场无疑是一个强烈的提振。

　　然而，推出这一政策，有一个循序渐进的过程；其次，推出的时机，很有可能会选择在市场极度低迷的时期，而不是在市场热度很可能再次上升的时段。

　　五月的股市悬念层叠，风起云涌。笔者认为，五月市场是否如人所愿企稳、走出新高，将主要取决于宏观经济形势的逐渐明朗。因为，决定股市反转的基础，是宏观经济状况和企业盈利增速，而不是外生性的救市政策。

　　尽管，4月30日的放量反弹，有助于改变市场的悲观预期，使投资者能提振信心、理性地对待市场，为“5.1”后的进一步反弹奠定基础。

　　然而，市场在相当大程度上，是跟随经济的走向而运行的。毫无疑问，宏观经济走向，将直接影响企业盈利能力并决定市场整体估值水平的高低。

　　换句话说，目前，对“大小非”的措施和政策补丁只能延缓供给压力，而无法从根本上改变这种压力。只有经济增长和盈利预期的稳定，才能真正有效化解“大小非”的“硬冲击”，提振市场信心。

　　当然，对4月30日，股指能牢牢守住3500点，并且攀上近期新高3693点，还是很鼓舞人心的。因为，投资者从中可以看到，新的希望和高度。

　　但愿，股指在“5.1”后，能先站稳3700点，然后在一定高度区域内震荡。这应该算是很理想的走势了。 (第一财经日报)

    五月有望大展“红”图

    本轮牛市以来，5月一直都是“红色”的，投资者对于即将到来的5月也是充满了期待。而昨天在4月的最后一个交易日中，市场放量大涨的格局无疑为5月的行情做了良好的铺垫。那么，5月是否能够如投资者所期待的那样大展“红”图呢？

　　上涨空间或至4500点

　　对于五月份市场走势，机构投资者几乎均认为五月将是上涨的。国联证券认为，受印花税下调这一利好的刺激，大盘底部基本确定在3000点附近，短期这个底难以跌破。在此基础上，近期股指将会出现一轮较大的反弹行情，并持续一段时间。银河证券也认为，中级反弹趋势已经确立，反弹高度有可能达到4500点甚至更高。

　　申银万国分析师桂浩明分析表示，历史上，大家都对五月份的行情寄予希望，所以也就有“红五月”之称。现在看来，今年五月份继续走高的概率很大。五月份大盘将挑战4000点。广发证券游文峰认为，由于目前反弹趋势基本确定，五月将是一轮中级反弹行情的起点，未来二到三个月，将是今年最有可能获得较好收益的时间段，股市将在平稳中盘升，以理想的点位迎接奥运盛事。

　　当然，也有比较谨慎的机构，南京证券温丽君就认为，目前大盘只是反弹而非反转，5月的市场仍将较为严峻，在缺乏持续上攻动力的基础之上，由于短期涨幅过大，市场将面临较大的回调压力，不排除将有二次探底的可能，但3000点的“政策底”附近仍将有较强支撑。

　　积极参与以反弹心态把握机会

　　既然反弹的趋势已经基本确立，那么投资者在5月的行情中应该如何操作，是否可以满仓，又应该选择哪些股票呢？

　　广发证券首席策略分析师游文峰认为，5月将在震荡中继续反弹，市场有较好参与机会，但同时也需要注意把握波动节奏。策略上建议以价值投资角度选择目标品种，以趋势波段投资方法进行买卖操作。至于关注的品种，可重点关注业绩优良、成长性突出、竞争优势明显、近期调整幅度较大的一线蓝筹股和二线成长股。

　　申银万国分析师桂浩明则认为，应该充分认识这波反弹行情的重要性，积极参与特别是重点选择反弹中的强势品种介入，以期在这些股票的价格回归过程中获取良好的收益，从而摆脱股市连续下跌所留下的阴影，为后市的操作打下一个好的基础。

　　广州博信分析师彭德贤则认为，后市反弹应能延续，但由于周三反弹量能太大,节后短期有调整的压力。因此，不宜过分追高，在仓位把握上也应该留有余地，以更好地把握主动权。