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在这个特殊的时点，基金扮演了一回“稳定器”的角色。
5月20日，上证指数下跌161.60点，跌幅达到4.48%，基金重仓股在当天的大跌中表现出了较强的抗跌性。当天上证领先指标中用股价算术平均计算涨跌幅的黄线下跌了6％，而加权计算的上证指数跌幅仅为4.48%，由此可见，权重股的整体跌幅少于其他个股。
“下跌的原因我也说不清楚，但是可以肯定的是，我们没有净卖出。”5月20日下午收市后，不少基金经理都向记者表达了类似的说法。
基金的烦恼
5月以来至今，板块行情的快速切换使人眼花缭乱，但是这一切，似乎都跟基金无关。
民族证券的策略报告统计的数据显示，近期除了水泥板块以外，A股市场热点切换速度很快，每日涨停个股的家数也在减少。2990点反弹至今，几乎所有板块都轮流反弹过一轮，股价翻番的个股屈指可数，反弹幅度超过50%的个股也不多，大多数个股反弹幅度在30%—40%。
这样快速的板块轮动行情对于基金而言毫无意义。
“市场每天都会有热点板块出现，但是由于轮动的速度太快，基金并不可能每天都跟着热点板块跑，如果真的这样做，结果肯定会亏得很惨。”某基金经理告诉记者。
“对于基金经理而言，最根本工作就是考察上市公司的基本面情况，由此作出投资决策，但是现在上市公司的基本面情况和3000点的时候相比，我们看不出有明显的变化，反而多了地震这一不确定因素，我相信这也是为什么在这一波反弹行情中，基金的表现相当谨慎，大举加仓的不多，都是以调整仓位结构为主。”另一位基金经理告诉记者。
数据显示，在4月下旬的开始的反弹行情中，基金基本上没有出现过明显的加仓。
长城证券进行的每周资金监测显示，5月12日至16日A股市场的资金净流入276亿，但是同期开放式基金股票算术平均仓位与此前一周基本持平。
如果与今年一季度基金的持仓进行对比，则更能显示出基金的谨慎态度。
长城证券的监测数据显示，截至5月16日，大部分基金的仓位相对一季度末均有所下降，比如华夏基金公司旗下的基金大部分一季报显示的仓位均超过70％，但是长城证券的监测显示，包括华夏成长、华夏大盘精选、华夏优势增长以及华夏复兴的股票仓位均在50％－52％之间，仓位下降了20％。
虽然很多基金的仓位已经调到最低，但是在很多基金眼里，在现在的市场行情中，“砸”或者“拉”都不是好的选择。
“经过这一轮调整，基金的仓位都比较低，市场并不缺乏资金，但是现在大的方向依然不明朗。”丧失了方向感，这时候即使是基金经理也感到了迷茫。
QFII再现大规模撤离
与基金相反，QFII的撤离迹象再度成为市场关心的焦点。
熟悉QFII人士告诉记者，在3000点抄底之后，QFII在A股反弹至3600点左右就开始撤离。
而上述人士表示，这和QFII的全球资金流动有关，其实外资撤离的迹象从港股中已经有明显的表现。
5月20日，恒生指数下跌2.23%，当天恒生指数开盘即开始下跌，至10点37分就下跌了531.33点，当时上证指数仅下跌2.66点，但是恒指一直没有上涨，在下午跌幅一度扩大至693点，受此拖累，A股一泻千里。
资金的持续流出被认为是港股大跌的原因。
“香港没有独立的中央银行，港元的发行要有足够的外汇储备作为支撑，在2007年底2008年初的时候，美元大幅贬值，港元兑美元的市场汇价和官方汇价出现了差异，也为货币套利创造了条件，如一方面按较低的市场汇价大量购进美元，另一方面按1美元兑7.8港币的汇率向香港金管局提交美元换取足额的港元，在外汇套利的同时，也将大量国际资金通过美元资产与发行港元的关系注入了香港市场，因此，在近期美元走稳之际，也就是预示着国际资金有反向操作并流出香港的可能性。”长江证券(000783)在近期一份名为“要警惕国际资金流出”的研究报告中提醒到。
其实，资金的流出在港股上已经有明显的表现。5月至今，港股的资金流量就已经出现明显下降。“以港股5月份的表现来看，恒指在月初未能站稳26000关口之上，出现升后回吐调整走势，确认由3月18日低点20573展现的中短期回升走势，已经在26378暂时到位。事实上，资金流量出现进一步下降，到目前为止，5月份港股每天成交量只有788亿元，是今年以来最淡的一个月。”香港第一上海证券市场策略员叶尚志表示。
QFII在A股的抄底行为和大规模撤离均和其全球的资金流向密切相关，全球资金回流股市则在3月中旬，当时美国的纳斯达克指数和道琼斯指数以及香港的恒生指数均同时走出低谷，开始一轮新的上涨，到3月下旬，资金瞄准A股，上交所的QFII抄底报告显示QFII抄底A股就是从3月下旬开始。
由此可见，此轮资金撤出港股，QFII做空A股也是必然的。
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“义市”僵局打破 多空惨烈互博市场初定乾坤
看似平稳“义市”下暗流涌动。
5月20日下午，上证综指在3296点至3453点“政策性缺口”上方盘整了16个交易日，盘整空间的日趋狭窄已达极致之际，市场重心突然下移。
“市场开始寻找突破口，境内外机构间的对垒厮杀、大机构与中小投资者间的多空博弈，在平稳度过一段时间后，可能会重燃战火。”一位私募人士前日向记者坦言，“市场多空僵持的局面，反而让人感到不踏实。”
在场内外多空激辩、舌战正酣之时，市场初定乾坤！
震灾过后的市场隐忧
在前三日K线粘连后，5月20日，市场最终选择向下突破，上证指数下跌4.49%。从惜售到抛售，四连阴的K线组合无疑加重了投资者对后市的担心。
“震灾加大了短期经济的不确定性，市场也可能会逐渐体现出来。”一位市场人士不无担心，“但除了地震对市场的短期影响外，经济的中长期走势应该会对股市产生更长远的影响。”
华泰证券研究所崔红霞预计，“5月份的CPI涨幅在8.3%左右，仍维持高位。从上半年来看，由于推动物价持续上行的因素尚未明显减弱，因此预计价格水平仍将处于高位运行态势。”
安信证券诸海滨认为，“在通胀方面，4月CPI、PPI等仍处于高位，其中食品类价格回落速度慢于预期是推高CPI主要原因；而PPI指数因国际因素及国内部分行业产能不足的情况难以迅速改变，预期未来PPI指数将继续保持高位。短期内地震事件对食品价格，特别是猪肉价格的影响存有很大不确定性，或将通过延缓食品价格的回落速度增大通胀压力。”
一面是通货膨胀的压力加大，一面是灾后重建的步伐加快，货币及信贷政策分而置之、宽紧适之的做法正开始显现，但调控难度无疑进一步增大。
5月15日，央行成都分行相关负责人称，“四川省内受灾严重的六市一州的地方法人金融机构在5月20日暂不提高存款准备金率。”5月16日，央行新闻发言人李超在成都表示，“央行今年实施从紧货币政策是从宏观调控的角度考虑的，针对四川地区这次受到地震灾害影响后的重建，央行肯定会在信贷方面作出适当调整。”
中金公司研究员郦彬认为，“地震可能会在短期内负面影响经济活动，因而降低央行近期加息概率和紧缩政策力度。地震造成的损失将增加区域性物价上升的压力，灾后重建会推高固定资产投资。”
他判断，“市场受此次地震影响可能会加剧通胀和企业盈利增长的不确定性，股市(特别是影响直接的上市公司)会出现一定程度的波动，但宏观政策会考虑巨灾因素有所调整，舆论也会对股市有正面引导。”
银河证券首席经济学家左小蕾则认为，“虽然总体的损失要到救灾告一段落以后才能最终统计出来，但是汶川地区的经济可能多年都不容易恢复起来。”
灾区所受的经济影响会比较大，而对我国宏观经济的总体影响，左小蕾却认为，“此次灾难对宏观经济的总体影响不大，甚至还有推动经济增长的作用。”
摩根大通董事总经理兼中国证券市场主席李晶亦认为，“四川作为农业大省，养猪占全省农林牧渔总产值的近一半。地震可能会推高农产品(000061)价格，进而会加剧物价上涨形势。不过，虽然二季度中国经济增长可能会受到一定负面影响，但对全国经济的影响有限，灾后重建可能还会刺激GDP增长。”
政策底VS估值顶
A股或将在政策底与估值顶之间徘徊。
从美国、日本、印尼、中国台湾大地震的历史经验来看，震灾都曾经导致当地股市出现大幅下挫，但持续时间都十分短暂，连续下跌一般不超过4个交易日。极个别情况下，地震发生后股市会出现上涨。但是无论上涨还是下跌持续时间都十分短暂，一般不会产生中长期影响。
美国经济工业委员会曾经对1970年以来的20多次灾难做过统计，“所有这些突发事件对经济的不利影响一般来说不会是超过一个季度。”
对于我国四川汶川发生的这次大地震，多数分析师都认为，“此次地震是属于区域性的一个偶然事件，可能会对该区域的部分上市公司造成一些负面的影响，但是对大盘来说影响并不大，也不能改变股市的长期走势。作为偶然事件，地震强度虽然不小，目前还不能确定具体的财产损失，但对经济和股市的影响应该十分有限。”
“如果说3000点是政策底的话，那么4000点可能会构筑较长时间的估值顶。”一位市场人士向记者坦言，“经济的放缓、通胀的高企，加上企业盈利平均增速的下滑，也就是说，如果市场接近3800-4000点区域，动态地看，估值就变得不便宜了。”
汇丰晋信基金则指出，“宏观面的压力仍将制约后市的走向，高CPI使得高通胀的压力挥之不去，在高通胀以及人民币升值的情况下，企业盈利能力必然会受到影响，这也是目前投资者最关注的问题。”
著名经济学家韩志国日前表示，“目前来看，在各种外在力量下，股市经受住了巨大的冲击。但一定要看到，中国股市最近从2990点到现在的上涨，只是一个中级反弹，而不是反转。因为导致这轮股市下跌的最根本问题还没有解决。”
“市场可能会弥补3296至3453点的缺口，但3000-3300点区域的政策强力做多的支撑性仍然有效。”上述市场人士坚称。
汇丰晋信基金亦认为，“从市场热点看，短线资金和热钱的推动作用比较明显，高抛低吸将是这类资金最主要的操作特点，所以在盘面上就显示出板块热点的轮动和区间震荡。市场的政策底部仍将具有相当的有效性，区间震荡将是未来一段时间内市场运行的主要方向，其间投资机会仍会频频出现。”
“上有估值顶，下有政策底，高抛低吸，摊低成本，反而容易控制风险，但操作上仍然会难度不小。”一位投资者则表示谨慎乐观。(21世纪经济报道)
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