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六大积极因素“潜流暗涌”  

过去的一周，美国、欧洲、日本股市大幅下跌，受此影响，上证综指周K线拉出连续第六根阴线。我们认为，目前看到2000点的各类投资者太多，而市场中的一些积极因素却被忽视了。有鉴于此，预计在出现阶段性反弹前，上证综指跌破2000点的概率并不大。

截至9月5日，全部A股、沪深300成分股静态市盈率为18.53倍、17.09倍，A股市场整体估值创出历史新低，投资者信心严重不足导致大家对此视而不见。但美林最新报告称，中国表现黯淡的股市或已经到达拐点，宣布将中国股市的评级提升至增持。

我们认为，A股市场的一些积极因素被大家所忽视。

首先，美国政府正准备大规模投钱救房市，重组或托管陷入困境的两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美。欧洲央行行长日前表示，欧元区经济已经触底，预计明年将开始逐步复苏。

其次，日本政府推出11.7万亿日元刺激经济计划。韩国政府也宣布未来5年减税25万亿韩元。

第三，中国未来几个月可能出台更多积极的财政政策刺激经济增长。

第四，近阶段政策组合拳不断。日前就《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》公开征求意见，透视出通过可交换债券控制“大小非”减持、缓解市场抛售压力的意图。

第五，上周国际原油价格下跌7.58%，至106.70美元/桶，这将减轻国内治理通胀的压力。

第六，8月份CPI同比增长将继续下行，PPI同比增长有望在8月份出现拐点。

历史经验显示，阶段性底部形成前一般有五个特征。

调整尾段很难出现有力度的反弹，即“是底没反弹，反弹不是底”，目前下跌抵抗式反弹越来越弱；同时伴随着成交量的持续萎缩，并创出新的成交地量，9月4月两市成交388亿元创出调整以来新的地量；虽然上证综指还可能创出新低，但A股市场在下跌中的承接力在增强；强势股开始破位加速下跌，也是阶段性调整见底前的信号；熊市中的反弹需要利好刺激，反弹中需要至少一个热点板块聚积人气。目前前四个条件基本具备，但反弹缺乏一个“理由”，更缺乏能聚拢人气的热点板块。值得注意的是，最后的探底过程并不意味着指数不会创出新低，底部区域的震荡有的时候会很剧烈。

我们认为，A股市场似乎在加速赶底。

在2245点到998点的调整中，上一轮牛市的高点1558点并没有支撑。上证综指一直跌到1339点才出现有力度的反弹，1339点大约在1558点下方14.05%。以此测算，2245点下方14.05%的1929点有一定的参考意义。(民族证券 徐一钉)