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上周末，证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》，市场因此有望迎来一种新的投资品种--可交换债券。那么，可交换债券与其他债券有何不同？投资者如何决定是否参与？可交换债券对股市走势将产生怎样的影响？
可交换债券是什么
据业内专家介绍，目前，我国债券市场主要有企业债、公司债、可转债和可分离债等交易品种。企业债和公司债属于上市公司或企业向投资者借钱，到期还本付息；可转债是投资者在持有到期后有权选择是否把债券按事先约定的价格转成股票；可分离债有点类似于"买一送一"，投资者初始认购债券的同时获赠认股权证，债券和权证分开交易。
可交换债券则是主要针对上市公司股东设计的一种债券。大小非股东可以以持有的解禁股作为抵押，通过发行可交换债券向投资者借钱。投资者持有债券享受正常的债券票面利息，到期后可以选择是否将债券按约定的价格换取大小非手中的股票，或者直接收回本息。可交换债券与可转债、可分离债不同之处主要有： 一是可交换债券的发行人不是上市公司，而是上市公司的股东；二是债券到期完成换股后，上市公司的总股本并不发生变化，只是部分股票从大小非股东手中转移到了持有可交换债券的投资者手中。
大小非是否愿意发债，关键看如何判断目前股价
发行可交换债券，将有利于避免大小非股东为了解决当前的资金压力而不计成本地抛售股票，从而减轻大小非减持对股市的冲击。那么，大小非股东愿意发行可交换债券吗？
业内人士分析，大小非是否选择发行可交换债券，主要取决于对上市公司目前股价是否被低估的判断。例如，一只股票目前价格为5元，如果大小非股东看好公司的发展前景，认为合理股价为7元，就愿意发行换股价为6.5元的可交换债券。这样既解决了当前资金的需要，又相当于在债券到期时以6.5元的价格把股票卖出。相反，如果大小非股东认为该股票合理价只有3元，那么就会选择现在以5元的价格直接抛售股票。
对于投资者来说，可交换债券的吸引力又在哪里呢？主要体现在风险较小，预期收益较高。在上例中，如果债券到期时股价跌至3元，投资者可以选择不换股，收回本金享受利息；如果未来股价涨至6.5元以上，投资者可以选择换股，以6.5元的价格从大小非手中换取股票并在二级市场抛出，赚取差价。不过值得注意的是，一般可交换债券的利率都远低于企业债和公司债，所以可交换债的投资价值主要还是取决于标的股票的走势。
湘财证券南京营业部总经理：短期内有望引发股市反弹
可交换债券的推出对当前持续下跌的股市将会产生多大影响呢？
湘财证券南京营业部总经理王金泽分析认为，由于可交换债券的发行，将延后和减弱大小非减持对股市的冲击，属于利好消息，预计接下来，管理层将出台有关大小非"二次发售"的相关政策，短期内有望引发股市反弹。但目前股市下跌的原因，除了大小非减持压力外，还有外部经济环境恶化、国内宏观经济增速减缓、上市公司业绩增长预期减弱等多方面原因，股市就此反转的可能性不大。
不过，也有市场人士认为，目前股市估值水平已处于历史低位，前两年暴涨形成的泡沫已基本被挤光，行情的启动随时都可能发生。每一个利好消息，都可能是引发行情的导火索。
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