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⊙国元证券咨询业务总监 康洪涛
尽管近期全球各大央行通过史无前例的联手降息来稳定市场，但全球各大股市显然并不领情，从市场表现看，此举目前似乎仅具象征意义，仍未改变世界经济和股市下滑的趋势。
凯恩斯流动性陷阱或会出现
现在大家都意识到全球面临着有史以来规模最大的一次金融危机，在这种恶劣的环境下降息虽然能对支持经济发展以及延缓经济衰退起到一定的作用，但此作用并非如欧美政府所期望的那么大。原因之一是美国以及欧洲长期的金融高杠杆经营使得泡沫依然存在，现在降息以增加流动性表明其并不希望这个泡沫继续破裂，但即使泡沫现在不破裂，以后也会像定时炸弹一样随时引爆；原因之二是当经济走势衰退到一定的程度，尤其是REAL GDP为负值的时候，降息对经济的实际影响力是很有限的，当利率水平下降到不能再低时，人们会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求就会变得无限大，无论增加多少货币，都会被人们储存起来。这就是著名的“凯恩斯流动性陷阱”。以美国而言，经历了次贷危机之后，投资上肯定会趋于保守，投资规模会大幅缩减，由于经济的不景气，消费也会受到影响。至于出口，美国向来就不是靠出口来拉动经济的，即使出口改善也很难使其经济有大的起色。因此，降息对美国经济的影响十分有限。欧洲的情况与此类似；原因之三是，当前除了中国的CPI增速相对于GDP增速维持在低位之外，其他世界各大经济体的通胀率相对于GDP增速而言仍然处于高位，欧洲9月消费指数依然上升了3.6%，这和欧洲央行2%的预期之间的差距很大，欧洲经济其实已经面临停滞甚至负增长的局面。
美国的情况可能更加糟糕一些，次贷危机的一系列负面影响现在正在逐渐释放，前期CPI的增速已经超过GDP的增速，这对经济的杀伤力是不言而喻的。尽管人们预测三季度CPI增速可能会有所下降，但相对于美国自身的GDP来说依然偏高。因此，在欧美经济体普遍高通胀的背景下降息必然会引发对未来通胀的担忧，单纯靠救市让行情彻底扭转和出现大规模反弹难度很大。
金融股难演王者归来
随着全球主要央行步调一致的降息，中国央行决定宣布下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点。但从10月6日至10日，银行板块连续5个交易日下跌，整个板块的跌幅达到15.91%，这不能不说是两次降息所带来的影响，降息后利差收窄必然会影响银行业绩。此外，全球金融海啸使得国内上市银行浮动亏损加大，严重影响了内在价值的评判，这也是机构抛售银行股的原因之一。半年报的统计数据显示，如果从2007年6月—2008年6月所发行新股的业绩看，其半年报业绩增幅是负的，所以，银行股的业绩波动对A股上市公司整体业绩的影响很大。昨天盘中由于严重超跌，引发银行股反弹，但仅仅是昙花一现的反弹而已，对于金融股的领涨要相对谨慎。
依然看好A股 CPI是主线
面对着国际上错综复杂的局势，笔者认为，决定大盘企稳的首要指标依然是CPI，如果CPI低于5%，相对于我国9%左右的GDP是合理的，这将给政府提供政策的灵活性。从此次降息看，即将公布的9月CPI数据低于5%的可能性很大，政府会逐步理顺市场经济价格机制，支持企业的经营与发展，在这次全球性金融危机中抓住机遇，大力收购外国公司及其在华投资国内企业的股权。现在的问题是中国经济能否在这次金融危机中独善其身，关键要看后续政策能否有效启动内需来缓解或消除出口下降对经济的影响。随着中国开始步入降息的周期，一些成长性较为确定的公司值得关注，这或许会带来阶段性的板块投资机会。
投资者在关注股指运行的同时，更应密切关注政策面的动向，各路机构也会在各项经济指标逐渐趋好的背景下逐步建仓，从而推动股市企稳和筑底。
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