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金飞达上市定位分析
股票代码：002239 在中小板挂牌上市
中高档女装“类ODM”生产商。公司主要从事中高档女装贴牌生产和出口美国，并辅以而料设计，从而形成“类ODM”COriginalDesignManufacture)的生产模式。2007年6月公司收购美国女装品牌商Lanco公司51%股权，开始尝试品牌生产商-OBMCOwnBrandManufacture)业务模式。
出口美国短期形势严峻，长期仍具国际优势。公司ODM和OBM产品目标市场为美国，中国纺织服装出口美国短期受美国消费低迷及人民币升值的影响，增速将减缓，但山于印度等发展中国家与中国而临同样的压力，中国在美国乃至全球市场地位很难被动摇，长期竞争力依然强大。
保持稳定增长。OBM业务将成为公司新的增长点，而募集资金项目使公司产能大幅增长，委托生产比例降低，毛利率提高，公司还将通过而料设计提升产品价格，有效控制毛利率。
：预测公司2008-2011年净利润复合增长率为37%，根据行业重点公司估值水平，给予公司2008年25X，相对估值为13.25元，DCF估值为13.84元。9.33元的IPO发行价格对于我们合理估值区间有42-48%的折价，建议参与IPO申购。
：预计未来三年公司EPS分别为0.53，0.74，1.06，按相关上市公司2008，2009年23，17倍PE计算，公司上市后合理股价为12.57-13.23元。
国都证券：预计2008-2010年公司实现每股收益分别为0.54元、0.66元和0.89元，同比分别增长18.95%、21.26%和35.3%。4.综合定价：按照07年摊薄后每股收益0.46元，及预计发行市盈率25倍，建议询价区间：11.5-13.5元。主要风险：人民币升值、产品销售依赖美国单一市场以及向OBM业务转型带来的经营风险等。
国信证券：2007-2010年公司利润CAGR32%，截止2008-05-06A股07PE28.54X，2008PE22.31X，纺织服装板块2008PE24.83X，考虑到公司面临得所得税率上调，以0.8倍PEG和22倍2008PE(折价10%)，公司合理价值为12.1-14.1元，取20%折价，建议询价区间为10.1-11.8元。
银河证券：盈利预测。若Lanco发展平稳，且定单完全转移至金飞达，预计公司2008/2009/2010年净利润分别为0.81亿/1.07亿/1.24亿，摊薄后EPS0.60元/0.80元/0.92元。
合理估值区间12-15元，询价建议区间9.5-11.3元。估值区间对应2008年EPS20-25倍市盈率，询价区间对应2007年IPO摊薄后EPS20-24倍市盈率。DCF(WACC=10.03%，G=2%)估值12.4元。
上海证券：募资项目诸项目对公司的远期业绩贡献更显著。本次IPO欲实施的三个募集资金项目，全部为扩张中高档女装的加工能力，建成达产后可令产能扩大1倍以上，相应新增的营收将达7.3亿元；净利润也将增长1倍以上，相对于再造一个金飞达。但由于是完全依赖本次融资实施，所以全部项目生产线的达产期均迟至2011年初，因此对于可期待的近三年业绩增长贡献不大。
国泰君安：预计公司08、09年净利润分别为9836万元和12589万元，按发行后13400万总股本计算，EPS08年0.62元、09年0.78元。
采用综合类比估值法，我们认为金飞达的二级市场合理价格应在17.5元左右。建议询价区间11.50元~13.50元。
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