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今日热点 |
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投资要点：
全球IT支出符合预期，IDC将今年全球IT支出预期增长率从2月份估计的5％提高到5.7％。IDC称，全球性需求增长部分抵消了美国经济低迷带来的影响。
iSuppli对DRAM市场评级从“负面”提高至“中性”，认为DRAM市场将在第二季度开始恢复，价格将上升2％，但供应商近期仍难以实现盈利。
预计2008年整体外包市场仍将维持7.5%的增速，成为增长最快的部门。
笔记本电脑的增长带动了全球范围的销售增长，而美国市场疲弱对第一季全球PC出货增长的负面影响不大。IDC估计，第一季全球计算机销售增长14.6%，增至6950万台，Gartner估计全球PC市场增长12.3%，增至7110万台。
面对激烈竞争，联想可能再次启动并购战略；收购价格未达成一致，微软放弃并购雅虎；戴尔公司收购MessageOne公司；浪潮国际收购浪潮世科。
一季度国内计算机产量为3072.92万部，同比增长25.70%；一季度软件离岸外包规模达39.27亿元人民币，同比增长25.27%，环比下降8.26%。
《国家金卡工程全国IC卡应用（2008-2013年）发展规划》公布。金卡工程第二个十年建设的战略目标是：基于磁条卡、IC卡和RFID电子标签等介质的各类卡应用系统进一步普及。《规划》确定了金卡工程的四大主要任务与发展重点。
剔除ST公司、净利润为负的公司以及长城开发、长城电脑和长城信息之后，计算机行业07年和08年一季度净利润同比增长分别为64.13%和41.47%。
我们依然维持对主板组合用友软件、航天信息、同方股份、东软股份以及中小板组合青岛软控、广电运通、御银股份、远望谷的推荐评级。
1.全球市场评述
1.1. PC出货稳定增长DRAM有望企稳反弹
08年第一季度全球PC销售实现两位数增长
笔记本电脑的增长带动了全球范围的销售增长，而美国市场疲弱对第一季全球PC出货增长的负面影响不大。IDC估计，第一季全球计算机销售增长14.6%，增至6950万台，Gartner估计全球PC市场增长12.3%，增至7110万台。PC市场继续保持在两位数的增速，这个增长幅度比两家公司原先估计高出1%。
第一季度PC在美国的销售增长只有3%，美国占全球市场的份额从去年的25%降至23%。亚太地区及拉美地区依旧保持销售快速增长，第一季度增幅达到17%。中东及非洲地区的增幅也达到了14.9%。戴尔第一季度出货增长最快，超过了21%，而惠普的增长幅度为17%。IDC估计在全球市场，惠普占19.1%的份额，戴尔占15.7%的份额。Gartner估计惠普占18.3%的份额，戴尔占14.9%的份额。台湾宏基的市场份额从去年的6.9%增加至9.9%，依旧保持全球第三大计算机制造企业的位置。中国联想的市场份额也从6.6%增加到6.9%。
IDC的数据显示，第一季度全球笔记本电脑销售量达到了3150万台，前四名厂商（市场占有率）分别为惠普、宏基、戴尔和东芝（9.7%）。
Gartner的统计显示，联想一季度销售了479.4万台电脑，同比增长率达到20.8%，仅次于宏基和戴尔的25.2%和21.8%，高于惠普等其他厂商。
在低价NB市场，华硕的易PC销售势头良好，华硕预计08年易PC出货量将达到500万部。届时，易PC将超越主板业务，成为华硕的第二大收入来源，并占据全球6%的笔记本市场份额，从而成为全球第六大笔记本厂商。07年，在所售出的500美元以下的笔记本电脑中，华硕的市场份额占到了81%。但随着惠普、戴尔和宏基三大PC厂商陆续推出自己的廉价笔记本，低价NB市场将面临激烈的竞争。据IDC预计，2012年全球超廉价笔记本电脑的销量将从2007年的不足50万部增加到900万部。
DRAM市场将在第二季度开始恢复价格将上升2％
iSuppli将它对DRAM市场评级从“负面”提高至“中性”。自07年11月以来，其对DRAM市场一直保持“负面”评级。此次上调评级，源自DRAM市场的未来前景出现了相对积极的趋势。
自从07年初以来，DRAM市场一直处于供应过剩、库存膨胀和价格疲软的情形。继07年第四季度下跌31%之后，iSuppli估计今年第一季度每百兆DRAM平均售价又下降了17%。目前价格下跌速度已经放缓，随着渠道库存减少，内存制造商的预期资本支出下降，供需平衡将得到改善，价格将可能触底反弹。iSuppli公司预测，第二季度每百兆DRAM价格将上升2%。虽然DRAM供应商的库存仍然高于正常水平，但渠道中的库存已明显下降。包括PC制造商在内的OEM处于最佳库存水平，随着销售旺季的来临，订单有望在第三季度上升。
目前，DRAM供应商的库存/销售比约为0.7-0.8，仍然高于0.4-0.5的健康水平。面对高企的库存，DRAM供应商纷纷减少2008年的资本支出。iSuppli预计08年整体产业的资本支出将比07年下降50%以上。
受供应商削减资本支出的影响，08年DRAM百兆字节出货量增长速度预计将放缓。iSuppli原先预计08年百兆字节出货量增长61%，低于07年的89%。随着潜在的资本支出下降，出货量可能将降低到55%左右的水平，这将导致下半年市场供需情况更加平衡，有利于稳定DRAM价格和厂商利润。尽管DRAM价格有望在08年第二季度开始缓慢好转，但供应商近期仍难以实现盈利。
注：DXI指标系集邦科技编制，由市场主流的DRAM芯片产量乘以价格。以2001年9月产出量来当作2001年10月的产出量，再乘上2001年10月芯片的价格当做为计算的基期。
互联网用户数达2.21亿人超美国居全球首位
截至08年2月份，我国互联网用户数达到2.21亿人，超过美国居全球首位。2007年，网民人数为2.1亿人，网民年增长率达到53.3%，平均每天增加20万人。网民数的增长使得中国互联网普及率大大提高，但仍低于全球平均水平。互联网的快速发展、进入方式的宽带化转变以及多媒体技术的广泛应用将推动计算机行业的发展。
面对激烈竞争联想可能再次启动并购战略
我们认为，全球整机市场是一个成熟的、寡头垄断的市场，在激烈的市场竞争下，行业的并购整合将是未来行业发展的主基调。
收购IBM PC后，联想一跃成为全球第三大PC企业。但在2007年的并购战中，宏基成功收购美国Gateway与欧洲Packard Bell，超越联想成为全球第三大PC企业。由于对公司当前全球市场份额和全球排名不满意，联想公司有意再次启动并购战略。并购目标之一可能是富士通西门子公司，该公司定位于PC及相关产品的营销，主要市场集中于欧洲、中东及非洲，市场排名曾达到全球第四。
由于联想在中国市场根基深厚，惠普、戴尔等对手想在中国超越联想的可能性不大。但从海外市场来看，ThinkPad品牌虽奠定海外业务的基础，但联想自有品牌的海外渗透仍不理想。而富士通西门子在欧洲、中东及非洲的定位，与联想的战略目标正好互补。
1.2. IT支出符合预期经济放缓或将加速离岸外包
美国经济减速或将加速离岸外包
Gartner认为，由于担心美国经济减速会延伸至其他国家，各类组织在重新关注IT成本削减并采取措施加速离岸劳动力的使用，导致主要来自印度以及其他国家的离岸服务扩张和采用稳步增加。IDC也在一份西欧IT服务市场的研究报告中称，外包作为一种成本削减的理由，在企业遇到经济问题时，很有可能成为2008-2009年的增长点。2008年整体外包市场仍将维持7.5%的增速，成为增长最快的部门。但美国政府一月签署的限制将业务离岸外包的新法令或将使得一些企业在选择离岸外包时左右为难。
从外包的目的地来看，印度仍然是最佳地点。尽管最近印度卢比升值以及工资率上升已使印度离岸服务成本竞争力失去一些可预见性，但印度劳动力的规模和质量优势仍显著，能够通过一些措施最小化薪资上升带来的影响。Forrester认为，尽管印度的服务成本在迅速上升，但与拉美地区相比仍拥有一定优势，与其它地区相比亦然，特别对那些对高端软件开发人才需求不高的公司。外包咨询机构Alsbridge2007年报告提供的数据显示，美国一个IT从业者的平均年薪为7.5万美元，而印度IT员工的年薪是7779美元，阿根廷是9478美元，巴西为1.31万美元，墨西哥为1.78万美元。无论从规模、服务质量、价格结构及风险等情况来看，印度是其它地区无法替代的。
当然，也有研究怀疑印度外包市场的持续竞争力问题。国外知名财经杂志《商业周刊》4月7日刊发分析文章称，由于受美元贬值、印政府增加征税、雇佣成本上升及受限于基础设施等因素，印度作为全球“外包工厂”的荣光不再，昔日地位渐失。全球及美国的许多大公司都将目光投向“家门口”的拉美地区，全球外包市场呈现全球网络化和多元化趋势。
全球IT支出符合预期IT服务市场尚强劲
IDC表示，虽然美国部分需求领域出现减速，但第一季度全球IT支出大体上符合预期。同时IDC将今年全球IT支出预期增长率从2月份估计的5％提高到5.7％。IDC称，全球性需求增长部分抵消了美国经济低迷带来的影响，特别是美元贬值支撑了美国企业的利润。IDC此前预测，美国硬件市场今年增长将低于2%，软件市场增长7%，IT服务增长5%。
Gartner发布报告称，07年全球IT服务收入7483亿美元，较06年增10％，增长仍然比较强劲。IBM以7.2％的市场份额再次傲视群雄。去年IBM的IT服务收入增长了12％至541.5亿美元，市场份额也从06年的7.1％提高到7.2％。已经被惠普收购的电子数据系统（EDS）和Accenture分列二、三位，市场份额分别为3％和2.8％。惠普列第五，与EDS合并后，他们的IT服务总收入将达到393.8亿美元，市场份额可上升到5.3％。
据IDC近日统计，2007年西欧IT服务市场表现超预期，达到1923亿美元，增长6.4%。并预测其在2012年的市场规模为2428亿美元，CAGR为4.8%。IDC认为外包部门将继续成为IT服务增长的动力，到2012年外包市场将将占据总IT服务市场的42%。2009年西欧将超过美国，成为IT外包最大的市场。2008年IT服务的需求会比07年增速下降1.8%，约为4.6%，
全球SaaS市场与CRM市场仍将快速增长
Gartner的研究报告预测，2011年全球SaaS市场总额将达192亿美元，相对2006年63亿美元的市场规模，增长速度很快。具体到中国市场，计世资讯认为，中国SaaS未来五年的复合增长率为33%。
Gartner公司近日估算，2008年全球客户关系管理软件市场销售额将增长14.2%，达到89亿美元，到2012年将增至133亿美元。2007年CRM市场初步销售额为78亿美元，2006年销售额是65亿美元。研究公司强调指出，疲弱的美元汇价致使2007年CRM销售额走高。另一方面，虽然增长将继续保持强劲势头，但目前变化的经济条件将导致销售短期下滑，并轻微地影响长期趋势。
从2007年的情况看，推动增长的动力是SaaS产品销售，它占2007年CRM市场的14%，估计销售额为10亿美元。然而，开源CRM软件尚未取得有重大意义的进展，在2008年，开源CRM软件所占市场份额将继续低于1%。从地区看，2007年CRM软件最大销售贡献来自北美地区，北美07年CRM销售额为43亿美元，欧洲市场为26亿美元。Gartner公司称，未来几年新兴市场将变得更为重要。
微软放弃并购雅虎企业并购浪潮持续强化
5月4日，微软宣布放弃并购雅虎。此前微软曾经希望通过并购雅虎来对抗谷歌，增强在互联网方面的竞争力。微软初期的报价为每股31美元，其后提高到33美元，超过并购提出前1月31日雅虎股票收盘价达70%，但仍然被雅虎拒绝。雅虎高层称，微软低估了雅虎的价值，并要价37美元。同时，雅虎一直计划将搜索广告业务外包给谷歌，使得局势越发扑朔迷离。NBC电视频道最近称，雅虎和谷歌可能很快达成搜索外包协议。根据协议，雅虎将允许谷歌负责其部分搜索引擎广告业务。两家公司上个月进行了为期两周的试运营，其间雅虎将一小部分广告更换为谷歌的广告。但是，这些并不意味着微软与雅虎的并购变得不可能。
4月下旬，戴尔公司完成1.55亿美元收购MessageOne公司的交易。MessageOne是业界一家领先的服务型软件（SaaS）企业级电子邮件业务连续性、合规、归档和灾难恢复服务供应商。公司打算通过这项收购交易获得的SaaS应用软件和远程管理工具为客户提供基于网络的定制化IT基础设施服务。
据香港媒体报道，浪潮国际公布，以总代价1.82亿元，向大股东浪潮电子香港及和星公司收购浪潮世科全部股权。浪潮世科为投资控股公司，其附属公司主要于香港、中国、日本、美国及其他海外市场从事软件外包业务。浪潮国际认为，软件外包业务前景良好，收购有助产生协同效应，而管理团队亦能享有软件产品发展及外包管理方面实质而丰富之经验。
2.境内外资本市场评述
2.1.境内市场
4月份，在对国内经济的悲观预期中，上证指数跌破3000点，创本轮调整2990.79点的新低。随着规范大小非减持系列政策和印花税下调政策的出台，上证指数扭转颓势，开始强劲反弹。4月份上证指数先抑后杨，上涨6.35%。5月份指数高位震荡，微跌1.86%。计算机板块由于前期较为抗跌，因此反弹力度相对较小，4月份信息技术（CSRC）指数下跌2.02%点，5月份上涨3.99%。
目前，计算机上市公司07年报和08年一季报已经全部披露完毕。按整体法计算，计算机行业上市公司07年和08年一季度净利润同比增长62.85%和1.02%。剔除ST公司、净利润为负的公司以及长城开发、长城电脑和长城信息之后，计算机行业07年和08年一季度净利润同比增长分别为64.13%和41.47%。我们关注的重点公司的07年和08年一季度净利润同比增长分别为77.61%和-21.65%。剔除长城开发、长城电脑之后，重点公司的07年和08年一季度净利润同比增长分别为70.61%和31.31%。
2.2.境外市场
4月份，美国股市延续前期的反弹走势，道琼斯工业平均指数上涨4.54%点，5月份维持高位震荡，微涨1.35%。纳斯达克指数由于前期超跌，反弹更为有力，4月份上涨5.87%，5月份已上涨4.81%。政府降息等救市政策短期内稳定了投资者的信心，但也增加了通货膨胀上行的风险，未来美股的走势仍将取决于投资者对于经济增长、就业、通货膨胀和次债损失的预期。
公司方面，英特尔公布的2008年第一季度财报显示，受季节性因素影响，英特尔第一季度微处理器销量比上一季度有所下滑，但平均价格基本持平。实现营收96.7亿美元，同比增长9%；实现净利润14.4亿美元，同比下滑12%，EPS为25美分，去年同期的EPS为28美分。业绩符合市场预期。从分地区业务来看，亚太地区收入最多，美洲地区增长最快。英特尔第一季度来自美洲的营收为20.16亿美元，同比增长16.7%。来自欧洲的营收为18.63亿美元，同比增长8.2%；来自亚太的营收为47.88亿美元，同比增长8.0%，来自日本的营收为10.06亿美元，同比增长3.6%。按照部门划分，英特尔数字企业集团第一季度净营收为41.23亿美元，同比增长15.8%；移动集团第一季度净营收为27.26亿美元，同比增长11.7%；其它部门第一季度净营收为7.06亿美元，同比下降10.7%。英特尔预计2008年第二季度营收为90亿美元到96亿美元，毛利率约为56%，全年毛利率约为57%。
全球主要DRAM储存芯片厂商的销售收入均出现不同程度下滑。一季度三星电子的营收为18亿美元，较07年四季度的19亿美元有所下降，市场份额由07年四季度的30.2%增长到30.6%；海力士实现营收11.03亿美元，同比下降49%，市场占有率为18.6%，排名第二；尔必达的营收为8.57亿美元，同比下降27%，市占率为14.5%；美光科技的营收为6.75亿美元，同比下降23%，市场份额为11.4%；奇梦达的营收为6.16亿美元，同比下降52%，市场份额为10.4%。
全球最大的管理软件公司德国SAP一季度经营情况不太景气。虽然总收入增长了14%，达到24.6亿欧元，但经营利润仅为2.47亿欧元，同比下降22.6%。主要是由于各业务毛利率均有下降，但研发及销售等各项费用率都有上升。来自北美的收入占比从07年同期的75.4%下降到了65.7%，其中软件业务下降幅度达到12.5%，导致综合利润率显著下降，其中汇率因素影响较大。受此影响，SAP宣布推迟其首个SaaS产品Business ByDesign的发布时间，原定于2008年下半年面向用户发布的Business ByDesign将至少延期一年。虽然SAP利润率大幅下滑，也仍然超过国内大部分软件企业。
3.国内产业评述
3.1.一季度计算机产量为3072.92万部，同比增长25.70%
08年1-3月，国内PC保持稳定增长，PC产量为3072.92万部，同比增长25.70%。其中，3月份当月产量为1065.93万部。
IDC的最新数据显示，08年第一季度联想笔记本电脑销售量较07年第四季度下跌了12%，主要原因是面向消费者的笔记本电脑销售量下跌了30%。与07年同期相比，联想笔记本电脑销售量仅增长了0.1%，为过去8个季度以来第二低的增长率。
3.2.一季度软件离岸外包同比增长25.27%
易观国际近期发布《2008年第1季度中国软件离岸外包市场季度监测》，考察了中国软件离岸外包市场。数据显示，中国软件离岸外包市场2008年第1季度整体规模达到39.27亿元人民币，同比增长25.27%，环比下降8.26%。
在厂商排名中，东软名列第一；第二位和第三位分别为海辉软件和浙大网新，与上季度相同。前十名软件离岸外包厂商的市场份额之和为35.6%，比上一季度微降0.1%。前十大厂商发展稳定，优势相对明显，市场集中度仍然较高。
从发包市场来看，没有大的波动：日本仍然是最大的发包地，市场份额高达51.6%，比上一季度的略降1.5%，变化不大，日本庞大的制造业带来的嵌入式软件外包市场仍然是极有潜力的客户群。欧美发包市场份额为30.5%，较上一季度上升2.1%，虽然美国次贷危机的影响仍然存在，但欧洲市场的成长性非常好。香港方面的发包份额为9.2%，环比微降0.2%，趋势上期比重在缓慢下降。
从接包市场来看，国内接包市场前三名是华北、东北、华东，分别占据34.7%、22.0%、16.0%的市场份额，华北和东北增长很快，华东地区虽然上海的市场规模增速一般，但江苏市场增长很快，浙江市场也表现较好。排名第四名和第五名的是华南和西南。其中西南地区增速最高，尤其是四川省，软件离岸外包产业增长良好。
《2008年第1季度中国ITO市场季度监测》数据显示，2008年第1季度中国IT外包市场达到14.5亿元人民币，同比增长17.4%，国内IT外包保持高速增长。
2008年第一季度，中国业务管理软件市场总量达16.31亿元，同比增长17.8％。面对成本的上升，企业选择了向信息化要效率，希望通过信息化进一步提升企业抵御风险的能力，这一需求推动业务管理软件市场新一轮的增长。从产品结构来看，业务管理软件增长点集中在CRM、HRM、SCM三类产品，向服务转型的趋势显著；增长形式以产品的升级更新为主，新的大型软件项目较少。同时，国内厂商加速转型，用友与金蝶都强调客户和服务的重要地位；而国际厂商加强本土化建设，2007年底至今，Oracle已经先后在重庆、沈阳、济南、杭州、西安等地建立了分公司，3月份，Oracle在北京的中国办公大楼奠基，“北京甲骨文软件系统公司”正式更改为“甲骨文（中国）软件系统有限公司”，Oracle的本土化之路迈出了重要的一步。2008年3月底，SAP在天津启动了名为“崛起的中坚力量”系列活动，旨在全面深入中国区域市场，通过树立一系列“航标”用户以指引行业及区域市场的信息化发展。
根据易观国际《中国中间件市场趋势预测2007－2011》研究表明，2011年中国中间件市场规模将达到22亿元，从2007年到2011年的市场规模年均复合增长率为10.73％。
4.政策信息
4.1.金卡工程确定四大发展重点
工业和信息化部近日公布了《国家金卡工程全国IC卡应用（2008-2013年）发展规划》。《规划》提到，到2013年末，金卡工程完成第二个十年建设的战略目标是：基于磁条卡、IC卡和RFID电子标签等介质的各类卡应用系统进一步普及。确定了金卡工程的四大主要任务与发展重点。
（1）谋划IC卡与RFID产业的创新发展。根据金卡工程多功能卡应用及RFID应用试点工程的实际需要，《规划》指出，国家将强化自主创新能力，努力突破智能卡与RFID电子标签产业的关键核心技术;坚持自主创新与开放兼容相结合，研制相关技术标准、核心产品，更多地拥有自主知识产权，鼓励和支持相关RFID产业联盟、多功能卡应用联盟的创新发展。国家将鼓励企业间与行业间的联合与合作，进一步完善产业链，促进产业的集群式发展，形成若干个具有国际竞争力的IC卡与RFID核心企业。
（2）实现IC卡“一卡多用”。在发行“多功能卡”方面，将有实质性突破，以促进信息资源的整合与服务共享。工业与信息化部将规范IC卡发放工作，推进IC卡全国统一、联网使用，尽量减少IC卡发行的种类。《规划》强调，对于业务相关或功能相近的跨部门、跨行业的IC卡应用，要提倡联合发卡、“一卡多用”。同时也要加强信息安全保障和风险控制工作，防范“一卡多用”可能带来的风险。在公共交通、燃气、供水、供电、供暖、数字社区、路桥收费、停车场管理、风景园林等行业应加大IC卡应用的推广工作力度，在50万人口以上城市基本实现IC卡的应用，建设事业IC卡总发行量中的80%应实现“一卡多用”功能。
（3）标准先行，推进电子标签应用试点。《规划》明确，要坚持自主创新，积极制定符合我国国情的RFID标准。初步建立起基于RFID技术的公共服务平台，拓展RFID技术在食品、药品、特种商品等领域的应用，建立实时、动态、可追溯的管理体系;建立我国自主的物品编码体系和物联网，促进各行业应用间的信息交换和资源共享。目前，RFID的主要应用领域有:服务于“三农”，推进农业产业化，为食品安全和人民健康提供保障;药品及重要物品的防伪识别和安全管理;重要物资及供应链管理与现代物流;智能交通系统与机动车、驾驶员的综合管理信息系统等。
（4）加快银行卡芯片化进程。《规划》指出，要促进银行IC卡与行业性IC卡应用的结合与共同发展。坚持自主标准，统筹协调、积极稳妥地推动我国银行卡芯片化发展。银行卡的品种和功能将面向需求进行完善，进一步扩大银行卡受理范围，改善受理环境，促进受理市场快速健康发展。除此之外，建立银行卡自主创新体系，建立健全银行卡风险管理体系，也能提高产业整体竞争力。
国家金卡工程是我国信息化建设的四个起步工程之一，也是我国信息化建设的重要组成部分。《规划》重点指出了IC卡应在社保、电信、公共服务等16个领域进一步深化应用。
5.上市公司评述
5.1.用友软件：首季呈现良好销售势头
首季呈现良好销售势头。
公司一季度实现营业收入2.68亿，同比增长30%，环比增幅7.39%，超出我们的预期；归属于母公司所有者的净利润为7201万，同比增长43.73%；扣除投资收益、公允价值变动收益和非经常性损益后净利润同比增长10.04%，扣除投资收益、公允价值变动收益、非经常性损益和股权激励成本后净利润同比增长37.11%。按最新股本全面摊薄后的EPS为0.1556元。
高中低端业务均衡增长。
分业务而言，高中低端业务同比增幅分别达到35%、25%、30%。U9试销版发布后，产品成熟度有待于通过客户的使用进一步精细化。在线服务业务已全面启动，未来可能成为公司低端业务的重要销售模式之一。我们于近期通过走访公司NC、U9、U8、通的相关客户，未明鲜感觉到外围宏观调控对于企业IT投入的影响，并预期国内企业信息化进程仍将向深度推进。
管理费用控制有待进一步强化。
公司一季度管理费用规模达到1.04亿元，剔除1077万股权激励成本，同比增幅为17.59%。公司基于08年业务拓展的考虑，于07年末新增800余员工，这是导致一季度管理费用增长的重要原因。展望未来几个季度，如果业务发展能够按照公司的预期进行，则管理费用比率有可能出现下降，当然，这还取决于公司对于费用控制的决心。
公允价值变动收益受到二级市场波动影响。
自07年第四季度起，公司公允价值受到二级市场波动影响，呈现负收益状态。
基于公司更为进取的销售模式，通过新品发布及外部并购，公司有可能实现高于行业平均的增长速度。调高公司2008年销售收入至16.51亿，归属于母公司所有者的净利润调高至4.17亿，对应EPS为0.90元。调高投资评级至增持，一年期目标价调高至35.62元，对应09年35倍PE。
5.2.广电运通：一季税前利润同比增幅41.35%
收入保持快速增长。
公司一季度实现营业收入2.57亿元，同比增长55.75%；实现利润总额1.03亿元，同比增长41 .35%；实现净利润8308万元，同比增长29.67%；EPS为0.58元。收入增幅高于我们全年49%的预期。
毛利率保持稳定。
公司一季度毛利率为44.17%。较上年同期下降1个百分点，基本保持稳定；较之07年全年47.18%的毛利率下降3个百分点，同时略高于我们其08年全年43.65%的毛利率预期。
所得税因素影响公司净利润增长幅度。
虽然在两税合并后，高新企业仍享受15%的所得税优惠。但由于新的高新企业认定办法尚未出台，公司一季暂按25%的所得税率邀纳税款，使得税后净利增幅低于利润总额的增幅。我们相信在新的高新企业认定办法出台后，公司仍会获得相关认证，并享受相关税收优惠。
一季度主要执行上年结余的合同。
由于公司核心客户——各大银行的招投标活动集中于下半年。上半年特别是一季度主要执行上年结转的合同。其中包括农行1.88亿订单、中行1.53亿订单、北京地铁近2亿订单、与出口代理机构签订的近1亿出口订单，以及其他零星订单。总额合计接近07年销售收入规模。
各大银行招投标活动尚处于启动初期。
我们在上篇调研报告中，详细报告了与公司有关的各大银行ATM招投标进展情况。到目前为止，各大银行尚未披露ATM供应商的入围情况。按照往年的经验，各大银行08年的大额订单招标活动将集中在下半年确定。
维持公司08年11.67亿销售收入、3.14亿净利润的预期。
我们同时认为如果公司仍能维持核心客户的大额订单比重，则有超出预期实现更大增长的可能。在经过前期股价的大幅调整后，投资价值显现，给予增持评级。
5.3.同方股份：一季报符合预期
完成业绩情况符合预期。
公司一季度实现营业收入33.36亿，同比增长21.87%，实现营业利润5403万，同比增长149.79%；归属于母公司所有者的净利润为2671万，同比增长56.74%；稀释EPS为0.04元。
毛利率同比大幅提升。
公司一季度毛利率为17.11%，较之上年同期提高了4个百分点；公司07年全年及第四季综合毛利率分别为16.07%、17 .37%。我们认为随着营业旺季的来临，公司综合毛利率仍有提升的空间。
由于一季度国内A股市场大幅波动，使得公司公允价值变动收益及投资收益出现了1173万的亏损。剔除非经常性损益之后的公司净利润同比增长达到了130%。
LED扩产项目可能延后。
至07年底，公司到位LED设备共有5台。另外15台新增设备预计5月份到货。由于环境评估及厂房选址因素，净化施化预计到7月份结束。工艺调试可能延后至08年底完成，预计量产时间顺延至09年一季季末、二季度初，全面达产时间顺延至09年下半年。08年LED业务收入将主要取决于现有5台设备的运行情况，我们预计该业务收入规模为5000万。
公司盈利增长的核心来自于传统优势业务。
我们认为公司盈利增长的核心动力来自于包括威视、军工、数字城市等传统优势业务收入规模的稳定增长以及整体毛利率提高所带来的利润释放。LED业绩在近两年低于预期，可能会部分影响公司盈利增长幅度，但不会从整体上影响公司利润释放的趋势。
维持公司增持评级。
我们维持公司2008、2009年销售收入175.35亿、210.36亿的预期；净利润规模分别为6.32亿、8.56亿；对应EPS分别为1.01元、1.36元。维持增持评级。
5.4.启明信息：立足中国汽车业信息化的快速发展
公司依托大股东是国内主要整车厂商之一的背景，成为国内唯一一家专门从事汽车业管理软件与汽车电子产品研发、制造及服务的公司。主营业务包括以汽车业管理软件为核心的软件开发、系统集成及技术服务业务和汽车电子业务。
公司销售收入主要由销售计算机硬件贡献，硬件收入占总销售收入的70%左右。
公司重点发展的软件开发、技术服务和汽车电子业务收入占总销售收入的比重较低，但增长较快，因而比重不断提升。2007年软件开发、技术服务和汽车电子业务收入占总收入的比重分别达到16.18%、8.16%和4.99%。
公司在汽车电子产品领域以面向后装市场的车载信息系统产品为主，但竞争激烈，利润率不高。进入前装市场是公司未来车载电子产品的拓展方向。公司将从2010年起逐步形成面向前装整车厂商同步配套的生产能力。
公司在汽车制造业管理软件及相关服务领域中排名第一。受益国内汽车产业的快速增长，国内汽车电子市场空间广阔。预计未来几年，汽车电子市场复合增长率将近20%，车载信息系统的复合增长率为30%。
公司拟投入募集资金28170.55万元，主要投向车载信息系统项目、汽车交易平台软件项目和启明Q3管理软件项目。募集项目的实施将增强公司的竞争实力，符合公司拓展制造业管理软件和汽车电子市场的发展方向。
我们预期公司2008-2009年销售收入为9.61亿、11.59亿；归属于母公司所有者的净利润分别为6198万、7723万；对应EPS分别为0.49元、0.61元。
目前国内计算机类上市公司07年平均PE为42倍，08年平均PE为26倍。我们认为启明信息的建议询价区间为8.9-10.0元，分别对应07年24X和27XPE。考虑到新股溢价因素，我们认为公司上市目标价为13.72元，对应08年28 XPE。
6.投资评级
从计算机产业的发展趋势来看，我们倾向于透过行业应用本身的发展空间和成熟度来度量企业及其产品的成长高度与生命周期。软件以及应用服务方面，我们推崇那些能够专注于细分环节或领域的管理软件企业，特别是那些在相关领域拥有较强品牌优势的企业将是我们此次策略首选的推荐品种。对于软件外包型企业，我们看好那些有议价能力、拥有稳定优质的客户资源，开发项目具有可持续增长空间的规模外包企业。在计算机设备方面，由于通用设备成熟度相对较高，行业平均盈利难以出现大幅度的改善。而专用设备则可以凭借所在行业自身的增长与行业电子信息化渗透率的提高来拉动相关产品市场的拓展。而国内企业更可以借助成本优势、服务优势以及持续积累的技术能力实现进口替代，逐渐占居中高端专用设备市场。
我们依然维持对主板组合用友软件、航天信息、同方股份、东软股份以及中小板组合青岛软控、广电运通、御银股份、远望谷的推荐评级。
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