 |
今日热点 |
|
2008年5月12日14时28分，四川省汶川县发生7.8级地震。此次地震已经造成近1.5万人死亡，大量房屋建筑物倒塌，道路、桥梁、隧道被毁，电力设备和通讯设备亦遭受地震损坏严重，救灾工作目前仍在紧张进行中。我们对灾难中的死难者表示深切悼念，期盼当地人民早日战胜灾难重建美好家园;同时，提醒投资者灾后重建将为水泥板块部分上市公司带来投资机会。
地震损失超200亿美元，带来水泥需求超亿吨
中国四川省发生的强烈地震已造成逾3万人遇难, 根据风险评估公司AIR Worldwide推算,地震所造成的经济损失料将超过200亿美元.中国四川省周一遭受里氏7.8级强烈地震袭击,震中位于距省会城市成都西北方不足100公里的汶川县,这是中国32年来所遭受的最严重地震灾害,地震已造成房屋倒塌312.8万间，房屋损坏1560.9万间.
预计其中受损建筑物和公路的总值将占到总损失的50%以上，在中短期内将直接带来逾1亿吨的水泥需求。灾后一个月内，受灾地区对水泥的需求是受到抑制的。一到两个月后，灾后重建逐步展开，以路桥、房屋修复为主的建设将带来水泥需求的高峰。
西南地区水泥价格常年处于高位
自2007年元月至今，我国西南地区的水泥价格一直处于全国最高的水平。2007年全年，全国水泥平均价格为291.78元/吨，西南地区为345.51元/吨，高出全国平均价格18.4个百分点。
造成西南地区水泥价格居高不下的主要原因是西南地区的水泥产能相对较少，产能中的新型干法占比又较低。因此在淘汰落后水泥产能力度日益加大的大环境下，2008年一季度西南地区的水泥产量仅增长5.59%，增速全国最低。此外西南地区地势复杂，交通运输落后，再加上由于高运输成本的原因，水泥有运输半径的限制，从而导致了外省市的水泥很难进入当地市场。因此当地水泥价格常年处于高位。
成都水泥价格自07年12月开始暴涨
值得注意的是，成都市水泥价格在2007年的12月发生暴涨，从11月的413元/吨，一个月的时间，竟暴涨到了623元/吨，涨幅高达50.8%。一时间成都用户纷纷把采购目光盯向周边市场，陕西、重庆水泥市场均受到波及。造成这种暴涨的原因是，成都市政府收到了国家环保总局关于要求成都市履行其关闭部分立窑的承诺，为此成都市政府做出决定，年内关闭40余家立窑企业，并即日执行。使原本供求就难以平衡的成都水泥市场，突然出现了超过500万吨的需求缺口，揺受此影响，成都水泥价格扶直上，在今年1月份涨至637元/吨，同比上涨55.3%，随后由于春节淡季和雪灾停工停产的影响，在4月份水泥价格回落到了555元/吨的水平，但同比仍然增长了35.4%。
如果没有地震的发生，随着进入水泥消费的旺季-二季度，在成都需求缺口的带动下，四川地区的水泥价格将呈现大幅普涨态势。但是现在灾害发生了，我们判断传统的二季度需求旺季要滞后2-3个月，同时对于周边水泥生产企业来说“难于上青天”的四川市场，将一举被攻破，四川市场从此进入战国时代。
周边省市水泥企业将逐鹿蜀地
5月13日上午，交通运输部已向四川、陕西、甘肃和重庆等省市发出紧急通知，要求在抗震救灾期间，对各地有关方面组织向灾区运送抗震抢险救灾物资的运输车辆，一律免缴车辆通行费。设想一下，如果没有政府的干预，四川的灾后水泥市场将是一番什么景象，灾后重建产生的一亿吨迫切需求将使周边省市的水泥企业突破高额运费所造成的壁垒，最终将大幅推高四川市场的水泥价格。这将直接提升四川地区的灾后重建成本，这肯定不是政府所希望看到的。我们预期，这种对于重建物资免收通行费的政策将成为常态，政府还将以其他形式对水泥的运输给予补贴，甚至统一调度，尽一切可能满足四川地区的水泥需求。
我们并不认为四川周边水泥上市公司的毛利率会因此而大幅提升，我们认为这些公司的产能在今后的三年内将百分之百的释放，更重要的是这些公司将里程碑似的进入四川市场，而四川水泥市场的封闭式格局也将从此被打开。
投资策略
四川省主要的水泥企业包括拉法基、四川金顶、亚东水泥等，其中都江堰拉法基、四川双马江油厂部分设备受损，处于停工检修期，亚东水泥因水电供应不足进行停工检修，四川金顶正常经营未受影响。从这一情况来看，即使上述公司全力进行生产，对灾后重建的水泥需求尚难满足，因而，将刺激其它水泥企业，尤其周边省份水泥企业产品的消费需求，如华新水泥、祁连山。海螺水泥在四川达州、重庆忠县规划新线，也将受益于震后重建。
重点公司点评
海螺水泥
◆ 公开增发不超过2亿A股08年年初完成，不会摊薄公司2008年每股收益。
◆ 所投项目全部处于建设中，08年可全部投产。
◆ 2008年余热发电将显著发挥效益。
◆ 东部地区经济的高速增长是公司水泥盈利持续增长的动力。
祁连山
在靠近四川较近的甘肃省，公司拥有1条2500t/d生产线，目前1条4500t/d生产线正在建设，预计09年将投产。公司是甘青藏地区的龙头企业，具备整合进一步做大做强的基础;但管理能力有待提升。
华新水泥
◆ Holcim 定向增发的成功将有利的推动公司进一步的扩张计划，管理上也有望得到进一步改善，因此基本面将大有改观。
◆ 产能持续扩张，2008 年水泥产能2700 万吨。
|
| 
