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2008年1-4月份中国人寿、平安寿险、太保寿险未经审计累计原保险保费收入分别为1280亿元、351亿元、278亿元；2008年1-4月份中国财险、太保产险、平安产险未经审计累计原保险保费收入分别为387亿元、105亿元、98.8亿元。
寿险保费增速高位震荡。中国人寿、平安寿险、太保寿险1-4月份的原保险保费收入分别增长43.1%、27.5%、66%；4月份单月保费收入分别为258亿元、74亿元、50亿元，分别同比增长66%、16.92%、50.2%；与前3个月相比，中国人寿保费增速加快，平安寿险和太保寿险增速放缓。总体来看，是在较高增速基础上的波动。我们认为，受雪灾、撞车、地震等大难刺激，居民保险意识有望增强，承保环境长期向好。
增长动力主要源自银保热卖。
除代理人队伍快速增长，以及前高后低的业务节奏外，银保产品热卖是最重要的保费增长动力。银保热卖的主要原因是：
①银保产品具有阶段性优势。在股市震荡、存款实际利率为负的情况下，已经脱媒的储蓄存款再度返回储蓄的可能性不大，而是在包括基金、信托计划、保险、银行结构性存款在内的各类理财产品之间重新分配。万能险和分红险“保底收益+超额收益分成”的模式颇具吸引力，加上银行销售意愿的增强，共同推动银保产品热卖。
②万能结算利率和分红回报率均处于高位。万能结算利率和分红收益率都具有一定的滞后性，目前结算利率和分红收益率是对2006-2007牛市超额回报的滞后反应，相较于其他理财产品的比较优势型自然突出。
这种动力主要是源自市场的趋势性因素，可持续性有待观察。各公司增速不一的主要原因，我们认为包括以下几个因素：
①银保产品规模基数和保费中占比。中国人寿没有公布银保数据，太保寿险和平安寿险2007年银保保费收入分别为207亿元和72.6亿元，在总保费中占比分别为40.9%和9.2%。可见，相较于平安寿险，太保寿险在银保产品方面将分享更大的市场份额。②公司产品策略。在市场主体不断增加，竞争日益激烈的环境下，各公司都在调整市场策略，寻求规模与价值的均衡点。比如，中国人寿希望控制市场份额下降速度，保持相对竞争优势。在现有市场环境下，只要顺应市场趋势，这个目标很快就能达成。
利润增速慢于保费增速。由于银保渠道产品毛利较低，且多为趸缴，虽然保费增速较快，但我们预计公司利润增速会慢于保费增速。从内涵价值角度来看，银保产品热卖有助于提高一年新业务价值，但对内涵价值长期增长帮助不大。通过个险渠道积累长期型客户是寿险公司价值型增长，以及应对银保渠道竞争的长期有效手段，我们认为，三大寿险公司保费高增长的可持续性由高到低依次为：平安寿险、中国人寿、太保寿险。
产险增速比一季度略有放缓。中国财险、太保产险、平安产险1-4月份原保险保费收入分别同比增长19.42%、19.19%、28.94%，4月份单月保费收入分别为95.9亿元、26.6亿元、23.6亿元，分别同比增长17.27%、17.16%、-2.29%（07年4月份高基数导致负增长），增速较前3个月略有下滑。
产险盈利能力面临挑战。雪灾和地震虽然增加了保险公司的赔付压力，但有望提高全民的保险意识，促进投保率的长期性提升，预计产险保费未来3年有望保持较快增长。但不容忽视的是：产险行业正面临产品结构单一、价格竞争激烈的挑战。去年以来，交强险实施了浮动费率、并上调了责任限额和下调了费率，商业三责险费率也随之调整，赔付率难以继续下降，综合成本率将持续上升。我们认为，产险公司优化业务结构，提高非车险占比迫在眉睫。
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