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　　“监管层的突然表态，可能意味着(01398.HK，601398.SH)与中保集团的合作意向已经获得了中国保监会的支持。”5月12日，接近是宗谈判的消息人士说。

　　5月10日，中国保监会副主席周延礼在“2008论坛”上表示，“银行投资保险公司的试点，不久的将来就会有一些实际动作，现在已经有一个，就是工商银行与太平系保险。”

　　这是继本报独家披露工行拟收购中保集团旗下太平系四家保险公司部分股权后(见本报3月19日头版《工行、中保密洽联姻》)，相关监管高层做出的首度回应。

　　前述人士称，太平系保险资产的整合，有望在2008年7至8月间正式浮出水面。而是次破冰，也将作为一个信号，以四大国有商业银行为代表的、银行巨头大举进军保险业的集结号即将被吹响。

　　“工银中保控股”8月挂牌？

　　知情人士透露，继涉及太平系保险资产整合的三方——工行、中保集团与富通集团在春节前后敲定合作意向后，目前这一方案仍在向中国保监会与国务院的报批程序之中。

　　作为即将出水的中国银保整合第一案，三方的谈判早在一年多之前就已经开启。换言之，其互掷绣球的时间甚至早在中国银监会与中国保监会关于商业银行投资保险公司股权(即双方年初向国务院上报的“160号文”)达成共识之前。

　　知情人士称，上述三间机构，将联手成立一家暂定名为“工银中保控股”的合资公司。这一合资公司，将作为统一的控股平台，全资装入目前中保集团绝对控股的太平人寿、太平保险、太平养老与太平资产管理四家公司。

　　在这家合资公司中，工行与中保集团将对半持有87%的权益。未来公司董事长和总经理也由双方“轮流坐庄”。在“工银中保控股”的首任管理团队中，工行将派出董事长与主持工作的常务总经理。

　　而作为太平人寿与太平养老境外战略投资者的富通，其所持权益也将被“上翻”至这一控股平台，但股份比例将被缩至13%。

　　按上述方案，工行最终在合资公司的控制比例将超过20%上限。而周延礼在论坛之后亦对媒体表示，目前银行投资保险公司的试点仍仅限于参股形式，并不包括新设保险公司，而参股比例上限可能仍以目前单一股东投资保险公司20%的“天花板”为基准。

　　但接近上述交易的人士称，按目前执行的相关法规解释，20%的上限更多只针对非金融的企业，而对于金融企业和大型国企，其参股保险公司的限制是通过向国务院报批而通过的。

　　早在2007年末，一位接近太平人寿高层的人士表示，由于这宗交易不但牵扯两大金融集团的业务布局整合，更牵涉中保国际(00966.HK)与工银亚洲(00349.HK)两间上市公司的利益再分配，故需要相当长的整合时间。

　　在1月24日，工行以约19.2亿港币的总对价购买富通持有的工银亚洲约为8.23%的普通股和有关认股权证，从某种意义上减小了这次交易的难度。

　　按中保国际与工银亚洲最新披露的权益资料，以太平人寿为例，加权处理后，目前中保控股、富通与工行所控制的比重分别为52.09%、24.90%和2.46%，其余股份掌握在公众人士手中(其中摩根大通3.02%)。

　　前述人士透露，“6月份估计会有消息，合资公司最快会在7、8月间挂牌”。

　　上述接近太平人寿高层的人士表示，若整合案预期成行，相关三方都将成为赢家。利用工行的渠道，太平系保险公司针对个人客户与法人客户的产品都将获得强力分销；工行也将在其中获得丰厚的中间业务收益。

　　“事实上，基于渠道的股权合作，也将使得工行进入时所需支付的对价大幅减少。”该人士表示。

　　而对于看似控制权被削弱的富通，或也同样成为“赢家”。一位曾经供职于富通东南亚机构的人士称，通过与工行的直接联手，富通在中国也完成了其海外扩张的“标准模式”——与AIG、保诚等力求以控股者的姿态进入新兴市场的模式不同，富通的策略显得超然。通常采取的模式是与当地领先的零售银行建立银行保险合作关系，即便非控制性的较少股权也愿意接受，随后通过技术的输出获取投资收益。在马来西亚，富通便与当地最大的马来亚银行(Maybank)进行合作，对其入股30%，后者旗下的寿险机构在当地占有8.7%的市场份额。而在印度与泰国，富通的策略也是与当地大型金融机构联合，只占不到50%的少数股权。

　　按一位太平人寿内部人士的说法，富通在工行和中保集团这两大国有背景金融大鳄面前，已然做实了一名“教技术的师傅”形象。

　　借道AMC路径

　　放眼之前风起云涌的四大行相继出击寿险业举措，“工银-中保”似乎将成为唯一坚持到最后的合作伙伴。

　　接近中国保监会的人士称，几乎与“工银-中保”合作同期被谋划的“农行-AIG”、“建行-平安”两项合作，目前已基本很难见到进展。

　　此外，尽管从事财产险业务的中银保险，在“分改子”之后不久，获得中资身份。但(03988.HK，601988.SH)旗下股权结构类似的中银人寿却至今偃旗息鼓如昔。

　　“与财产险公司回归中资身份不同，寿险方面并没有民安(01389.HK)这样的先例。而且一般而言，对寿险业的监管都是会强于财产险的。”上述接近保监会人士表示。

　　在北京某国有银行负责银保合作的人士看来，尽管作为银保大鳄整合第一单，但工行的模式并不具有普遍意义。“毕竟，像中保这样愿意出让大比例股权，又有成熟网络的大公司是非常稀缺的。”

　　相反，在第一轮八仙过海般的曲线进军寿险业相继受挫之后，资产管理公司的“亲情纽带”，反而在最近被密集提及。

　　在2月举行的幸福人寿股东大会上，(00939.HK，601939.SH)获得了通过参与定向增发，入股51%的权利。而在此前，信达资产管理公司通过旗下的中经信投资有限公司和海南万全农业在2007年幸福人寿开业时，参股55.22%(6.4亿元)，获得了这家公司的控制权。

　　而接近工行的人士透露，事实上，工行在谋划进入保险业的策略时，最早的方案也是类似的借道华融资产管理公司去寻找布局目标。

　　“与直接参股相比，借道AMC的模式，来自监管方面的压力要小很多。”该人士表示。

　　3月，百年人寿获得了中国保监会的批筹，东方资产管理公司成为领衔的筹备者。

　　这一消息随即引发联想，作为当初为中国银行设立的AMC，东方领衔的百年人寿，是否也将复制幸福人寿的模式，日后也让中国银行得到进入机会呢？

　　一位接近中国银行总行人士却并不乐观，“尽管AMC的老员工还是以前行里面派过去的，但除此之外，两者已经没有什么法律上的关系了。现在各家AMC与原来银行的互动情况也是不一样的。以建行与信达为例，两者之间的干部经常交流。中行和东方的关系就没有那么紧密了。”