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□贺宛男
这半年多来，再融资已成众矢之的，尤其是公开增发、可转债等。可是，昨日披露的增发结果公告显示，公司以14.47元/股的价格公开增发2511万股，网上、网下中签率均为16.18%，超额认购达6倍之多，包括社保基金在内的多家机构踊跃认购，网上认购比例也达40%，说明除机构外，也有一批中小股民看好公司的增发前景。相比之下，5月8日完成增发的中签率高达89.31%，就连配股价6-7折、大股东带头配股的、等，最后也有人弃配。亚宝药业弱势增发，市场反应何以不错呢？
从财务指标看，该公司2007年每股收益0.338元，每股净资产2.85元，以此测算增发市盈率42.8倍，市净率超过5倍，均高于目前市场的平均水平。然而该股并不像大多数再融资公司“闻增大跌”，这就很值得一探究竟了。
首先是成长性较好。亚宝药业是一家中药生产和销售企业，这次增发募资3.6亿元，主要用于“丁桂儿脐贴”、抗肿瘤药注射用粉针制剂等项目。特别是丁桂儿脐贴，投资不多效益极好，系公司自创专利，主要用于小儿腹泻，2002年末上市时以募股资金投入3000万元，承诺项目完成后年实现利润2790万元，实际盈利已从2003年的29万元，增至2006年2650万元、2007年3570万元，目前还是供不应求。本次增发拟投入资金6850万元，产量将从1亿贴增至2亿贴。正是依靠这些具有自主专利的高附加值药品支撑，公司营业利润率已从2006年的3.42%提高到2007年6.78%，今年一季再达9.69%。在营业收入增长33%的同时，净利润增长106%。目前亚宝药业净资产3.8亿元，募资3.6亿元后资产将扩张1倍，每股净资产从2.85元增至4.70元，由于所有项目建设期为1-1.5年，估计利润在短期内会有较大突破。
其次是募资总额合理。公司从2002年9月IPO募资1.8亿元后，从未提出过再融资，5年来募股资金已产出净利润1.6亿多元，且年年分红(或送股)，这次增发融资额(3.6亿)也不过是首发融资额的2倍，显然比较厚道。
第三，大小非减持压力不大。增发前亚宝药业总股本13313万股，流通股9478万股，流通股比例已达71%。公司总共两家“大非”(其中5%已解禁)：大股东山西芮城欣钰盛投资公司、二股东山西某企业，分别持股20.07%和18.31%。大股东欣钰盛由公司董事长任武贤等7名高管(以及代表的130余名管理人员和技术骨干)持有70%，芮城国资持股30%，实际上类似MBO。老大和老二的持股比例接近，目前两家、包括第三到第五大股东(发起人)已解禁股合计超过流通股30%，但均未减持，说明发起人股东对公司前景较看好。一、二大股东尚未解禁的29%股权将于2009年2月解禁，公司业绩向上，带有MBO性质、且持股仅20%的大股东自然不会减持，而且还有增持可能；包括二股东在内，现有价位不减持，自然抱有更高期望。
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