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在大小非解禁重压难以缓解、宏观经济颇多变数、股指期货及创业板效用不明的大背景下,专家的基本共识是牛市的回归还很遥远
千呼万唤之后，4月23日,管理层终于宣布将证券交易印花税由3‰下调至1‰，当日，上证综指和深证成指双双出现9%以上巨大涨幅，更创下近7年来最大单日涨幅。
但这一切也似乎仅仅能让决策层和市场舒一口气，因为此前的半年，中国A股市场曾遭遇前所未遇的重创——短短半年，上证指数即从6124点狂跌至2990点，跌幅逾5成。
而且就在降税的前两天，证监会亦发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，意在通过利好重振市场，但市场当天即完全消化该利好。
政府用心良苦，市场显然并不买账。
事实上，3月、4月间，A股以迅雷速度连创新低，持续两年的牛市终结似已无疑问。
“每一次资金进入都被当场消灭，每一次反弹都被当场消化。”万国测评首席分析师王荣奎对《上海国资》无奈地感叹。
“无论经济的基本面发生了怎样的变化，50%的跌幅都应该把它包含其中了，市场却还在寻底。”国内一家大型券商的首席策略分析师表示。
市场纷纷指责“大小非”解禁是导致本轮股市下挫的罪魁。
不过，影响股市因素纷繁复杂，非能轻易一言蔽之。据《上海国资》采访得知，今年宏观经济前景的不确定、央行的货币政策、机构预期以及政府救市政策的双面性均加重A股负担。
但决策层和市场机构对“大小非”解禁后果在股权分置改革当初估计严重不足亦是不争的事实。
即便至2008年初，机构对今年资金面仍相当乐观。他们的依据是，从2007年全年的减持情况来看，上市公司整体减持状况相对平稳，并没有出现解禁高峰与减持高峰同步的情况。
根据中信证券(37.18,0.25,0.68%,吧)的统计，2007年共有1000多亿股的大小非解禁，其市值相当于2万多亿。而2007年股市成绩骄人，且在10月站上了历史高位。
岂知时移事易。
诸多变数
据《上海国资》采访的业内分析人士认为，相比于去年，2008年最大的变化是因通货膨胀巨大压力，政府采取紧缩的货币政策导致股市资金供应紧张，
因同样是“大小非”减持，2007年资金充裕，股市几乎不受影响。
“2007年流动性过剩，我们测算，当年包括IPO发行、大小非解禁造成的市场供应都低于资金增长。”万国测评首席分析师王荣奎表示。
此外，海外市场尤其美国经济陷入减速衰退，让中国上市公司尤其出口企业深受影响，出口减少，业绩显著下滑。
“从第一季度上市公司季报来看，银行、地产、港口、航空、纺织等行业利润已在衰减，这一些板块的成绩对股指影响很大。”王荣奎介绍。
华宝兴业基金机构理财部总经理陈海峰则认为，政府为遏制通货膨胀采取紧缩银根，提高利率的方法，进一步提高了企业成本。“市场很多企业拿不到资金，让整个经济发展速度减慢。如果通胀长期持续，会导致后阶段经济滞胀，给股市带来的风险将非常之大。”
更加上周边股市今年亦表现不稳，A股确难以独善其身。
“中国A股是新兴市场，受海外市场影响比较大，尤其美国经济陷入减速衰退，便迅速传递到A股。”陈海峰对《上海国资》表示。
业内大多人士认同这一观点。“3月中下旬，因对美国季报数据形成恐惧，H股向下拉，效应传导到内地也是情理之中。”一位分析人士说。
导致下跌的还有一重要因素，基金公司的助涨助跌。“2007年基金公司大幅度扩张，很多基金经理仓促上阵，为争基金净值排名，基金往往扎堆抛售。”王荣奎介绍。
在3月中旬年报披露前后，基金公司为应付分红更是集中卖股，在资金紧张的情况下，此举并不为过，但结果却是更进一步压低股市。
尽管有多种客观因素，但仍难以掩藏一个基本事实，即对股改行情的过度透支酿成今日之恶果。
透支股改
始于2005年5月的股权分置改革，出发点是解决A股市场积存10余年的同股不同权问题，非流通股东向流通股东支付对价以换取流通权，从而实现全流通。但无论是否支付对价，最终的结果是市场供给将大幅增加。
对价的支付成了上涨行情的起点，市场未来供给的增加却被严重忽视。欢呼来得过早——市场透支了股权分置改革的成功，对后果的承受能力却完全没有准备。
“当年送股的时候，就隐含了一两年后要释放的流通量。”国泰君安证券研究所债券部经理姜超对《上海国资》表示。
再者，股改之初，大小非是根据产业投资的收益率对其股票进行定价，所以相对于产业每年个位数的回报率，目前股价显然已是非常高的估值，进行减持当然变成了理性选择。
一家基金公司的投资总监介绍，虽然目前大小非的减持使得A股估值中枢不断下移，但由于产业资本获得上市公司股份的成本极少，所以在估值不断下降的背景下，依然可以不计成本地继续减持。事实上，面对数10倍的收益，不少上市公司高管为套现不惜离职。
更未曾料到的是，大小非套现后纷纷离开股市。“此前认为至少小非解套后仍会留在这个市场。”一位分析师说。
“当初设想的是，不管大小非解禁有多少，因为小非很多是专业投资者，所以认为部分资金仍会选择停留在这个市场，尽管有波动，也应该不大。比如卖掉一支股票，这支股会有波动，但可能会买入另一支股票。资金总量不会有很大变化。这是专业投资者操作手法。”王荣奎解释。
但事与愿违，富国基金策略分析师张宏波对《上海国资》介绍,他们作过统计,在4000点下方,小非大量抛盘,难以缓解。
一位分析师介绍，在股价下跌之初，没有现金压力的“大小非”其实还并不急于离开，但时至今日，“大小非”尤其是“小非”的策略发生变化，急于出货。
更因为宏观面变化，投资者减持后，发现向银行贷款变得艰难。“一旦套现，会很快转移到新领域，或者去外汇市场或者投资实业。”王荣奎介绍。
这几乎形成一个恶性循环，“大小非”减持造成股市下跌，股市下跌更又督促“大小非”套现。目前的情况已发展到在“大小非”解禁之前，个股就预先下跌。
一方面是资金离场，一方面是可流通股数量不断增长，导致市场闻解禁色变。
政府此时即开始施手救市，但收效甚微。“新批QFII额度，新基金发行等都对股市没有实质性进展。”王荣奎说。
在此情形下，国务院国资委主任李荣融一度表态，“对国有股减持，我们有承诺，要为股市的健康发展做贡献。”
据《上海国资》所知，确有部分央企承诺将继续持有解禁股份。但市场分析人士认为，央企持有解禁股份有自身利益在其中。
“他们从公司的利益考虑，觉得现在股价被低估，或者抱着以时间换空间的想法。企业会为自己未来发展打算，没有稳定股价的义务。”富国基金策略分析师张宏波说。
若干举措均告无效，呼吁限制国有股流通自然成为讨论热点。
4月20日，证监会终于出台新规，下发《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》表明了政府态度，该意见规定持有解除限售存量股份的股东，若预计未来1个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。
显然，这只是一把双刃剑。
救市双刃剑
业内人士均认同政府救市心态急切，政策对助涨股市亦存一定功效。
国泰君安证券研究所策略分析师章秀奇对《上海国资》说，该政策最大作用是期待能稳定市场对股市的预期以及恢复市场信心。他解释说，大宗交易平台
的交易量要明显少于二级市场，因此有可能减缓限售股减持的速度，亦能稳定股票供给，保证市场流动性不会过快流失；此外，该政策规定上市公司控股股东在该公
司的年报、半年报公告前30
日内不得转让解除限售存量股份，这减少了股东利用信息优势进行内幕交易的可能。
但该政策缺陷同样明显，实质价值并不大。
国泰君安证券研究所提供给《上海国资》一份报告认为，从技术面分析，政策显得较为粗糙，
“如果减持1%以上的股份给其他共同利益者，由其代为在二级市场进行出售，就使该政策名存实亡，况且极有可能引起本不急于减持限售股的股东进行或加速减持，所以能在多大程度上减缓限售股的减持速度未可知。”
事实上，具有挑战意味的做法已经出现，4月21日，中体产业(30.70,1.22,4.14%,吧)二股东减持额控制在0.999%。
新规并刺激大小非甘冒惩罚危险加速减持。4月30日，宏达两个持有解除限售存量股份的股东账户，在当日通过竞价交易系统分别减持了751.36万股和696.23万股，减持数量占该宏达股份(36.31,-1.61,-4.25%,吧)总股本比例分别达到了1.46%和1.35%。
类似事件在政策刺激下恐怕很难避免。
此外，该政策更让法律界诟病。
法律专家的态度是，《指导意见》缺乏法律依据，限制了当初付出股改对价的“大小非”股东取得的场内流通权，与股改的宗旨背道而驰。
中欧国际工商学院教授许小年公开对意见示以反对：“游戏规则可以修改，但必须经过博弈双方的同意”。
他认为，当初非流通股东付了对价，3年后可以无条件全流通，但现在却硬性加上限制条件。“市场经济是要讲规则的，随意修改和破坏规则，是一种不负责任和不公平的做法”。
当日股市表现似乎印证这一番论断，沪深股市高开低走，一度直逼3000点的心理关口。
牛市重拾？
不过，硬币有两面。从乐观的角度出发，本轮暴跌被认为是A股所做必要调整。
“股市回归理性，这不是坏事。”东方证券研究所所长梁宇峰表示。
国泰君安证券研究所策略分析师章秀奇亦认为，3300点的估值应比较合理。
市场多数分析人士认为后市跌幅应有所缓解。“因第一季度大小非解禁量达到9800亿元，第二季度减少将近一半，资金额度为4500亿元左右，股市压力将得到减轻。”章秀奇说。
但王荣奎没那么乐观：“目前股市只有减持的大小非成为获利主体，基金和散户大部分亏损，这样的市场缺少活跃资金，只有等到获利主体不愿意去抛了，资金或可能重新吸进。”
他认为，除非政府进一步限制大小非减持或者补充大量资金进场，否则很难预料今年股市后期发展。
他期待股指期货或者融资融券新业务推出或能帮助稳定股市。
但现实复杂，决策层难以下决心推出新业务时间表。“目前股市风险太大，融资融券缺少避险功能，尽管证监会主动，但券商大多持观望态度。”一位分析师对《上海国资》说。
不管业内对后市如何预期，在大小非解禁重压难以缓解、宏观经济颇多变数、股指期货及创业板效用不明的大背景下，专家的基本共识是牛市的回归还很遥远。
熊样股市
3月28日，上证指数先抑后扬站上3580点，但3500点的关口已经是数次被击穿，最低时曾到达3357.23点。深证成指也跌至12900点。该月沪指下挫达20.14%，创下了1994年7月以来的最大月跌幅。
4月1日，沪综指重挫143点，收于3329.16点，回到一年前点位，跌幅为4.13%；深成指大跌841.52点，跌幅达6.33%。两市只有不足30只个股飘红，跌停的股票却超过了600只
4月17日，两市继续破位下行，沪指盘中跌破3200点，深成指收报11657.08点，下跌3.32%，该周上证综指和深证成指分别累计下跌11.40%和15.28%，双双创出12年最大的周跌幅。
4月22日，无视证监会规范“大小非”利好，沪指一度击穿3000点，最终收于3148点。
股市不能承受之重
2007年，我国证券交易印花税数额巨大,达到2005亿元,超过上市公司分红总额,占全国财政收入的3.91%
虽然4月24日证券交易印花税的下调对股市难以产生长远的影响，但短期的刺激效果却是显而易见的。至此，围绕着印花税应否调整的争论似乎告了一
个段落。然而，由于一直以来印花税政策的频繁调整，由于中国股市政策环境的不甚稳定，不难预见，关于印花税的争议不会就此打住。
证券交易印花税，在中国并非成熟完善的股市政策环境中充扮了行政工具这一尴尬的角色，正因如此，本该中性的经济政策，由于频繁调整而无可避免地成为了被争议的对象。
调整之辩
上一次的证券交易印花税税率调整由财政部于2007年5月30日凌晨宣布，由1‰调整为3‰，这直接导致了2005年底开始的这一轮牛市期间令
投资者最刻骨铭心的“5.30”暴跌。此后，股市开始大幅震荡，随后进入持续低迷状态。虽然没有确凿证据表明5.30印花税上调应为这轮行情负主责，但很
多投资者还是把账算到了印花税上调的头上。因而，在股市指数越走越低的情况下，市场指望政府调低印花税以刺激股市的诉求愈加强烈。
在此背景下，关于印花税应否调整，以及为何调整的各种声音开始争论起来。2008年全国两会期间，全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所
长贺强关于调整印花税的政协一号提案，更使得印花税调整成为市场最为关注的热点之一。各种关于印花税会在某时下调的传闻也充斥于市场。
主张调整印花税的重要原因之一就是3‰的税率太高，因而造成交易成本过高，市场效率过低。2007年，我国证券交易印花税数额巨大，达到
2005亿元，超过上市公司分红总额,占全国财政收入的3.91%，比2006年增长近10倍。而今年一季度证券交易印花税完成597亿元，同比增长
387.8%，已超过2007年上市公司分红500亿元的总规模。
“设想一个股民，不是为了赚取价差收益，而仅仅是做上市公司的股东以获取分红。他从上市公司获得的分红收益，还不如给国家上缴的税收多，这合理吗？”
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在接受《上海国资》采访时说，“这显然是不合理的。”
上海财经大学公共经济管理学院教授胡怡建则对《上海国资》表示，从证券交易的税收负担的适度性和合理性角度分析，应该是要做调整的。他说：“今
年印花税收入增长很快，而资本市场却低迷了很多，同时又通过国有股的减持获得了巨大的收益，政府没有必要再把印花税揪住不放。”
双边征收是证券交易印花税政策被质疑的又一方面。目前世界上只有澳大利亚和中国是对买卖双方征收，其他国家只对买方或卖方征收，甚至不征证券交易印花税。“上车已经买了一次车票，下车还要人再买一次车票，你觉得合理么？”胡俞越表示印花税应该变双边征收为单边征收。
在调整印花税的支持呼声中，“反对者”的声音也在同时发出。这些反对的声音认为，印花税下调并不能从根本上解决股市低迷的问题，政府也不应该以调整印花税为手段实现调控市场的目的。
霍德明，北京大学中国经济研究中心金融学教授，曾因表示“坚决反对用下调印花税来激活股市”而成为股民火力最猛的“炮轰”目标。霍德明、贺强似乎成了印花税应否调整争论双方的旗手。
但贺强在接受《上海国资》采访时却表示:“北大的霍德明跟我没有什么本质的对立，媒体不要把他跟我搞成对立面。他是赞成我的根本观点的，印花税肯定是偏高的。他只是反对把降低印花税当成救市的政策工具，他只是反对这一点。”
救市之惑
随着争论的升级，印花税调整和救市被越来越紧密地联系在了一起。救市还是不救市，印花税下调还是不下调，都成了问题。
“我认为讨论这些问题都是无聊的。美国作为最发达的市场经济国家，都采取手段来维护市场的稳定运行。我们新兴市场国家，股市刚刚完成股改，按说应该走上规范理性的发展轨道，没想到，短短半年时间，市场就暴跌了一半。我们为什么不救市？”胡俞越说。
他认为，从宏观经济整体指标看，高位有所回落，但总体基本面还是向好的。但是从微观的，股票市场的技术指标来看，所有的指标都走熊了，这种情况
下需要有大智慧来解决股市的乱局。“仅仅依靠印花税的调整，解决不了股市的根本问题。要打一套包括印花税的减免、单边征收，限制大小非解禁，规制融资和再
融资等在内的组合拳。”
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军则对《上海国资》表示，印花税确实应该调整，但印花税调整跟救市应该区别看待。“印花税调整的目的是降低
交易成本，提高市场的竞争力，提高交易的效率。而不是说我们就是为了救市而调整印花税，那如果将来股市涨上去，你不是又要把印花税加上去吗？”
赵锡军认为，用税收政策来调控股市，对股市的长远发展是不利的。因为关于股票的税收政策是股市的环境，这一环境对于投资者而言，越稳定越好。
“如果环境老是发生变化，投资者就不会盯着上市公司本身的业绩并据此进行投资决策，而是更多地去看国家会有什么政策出台。这不利于培养投资者关注上市公司
质量而进行理性投资的理念。所以，政策环境应该尽可能地保持稳定。”
但赵锡军同时表示，在目前的市场条件下调低印花税可能起到一石二鸟的作用。即在降低交易成本，提高市场效率的同时，又可能恢复投资者信心，“但这是一个偶然的时机”。
此次降低印花税，税率由3‰降低至1‰，以某股民持有价值1万元的股票为例，根据之前的税率，他的股票出售一次，将支付印花税30元，而根据新
的税率，同样价值的股票，出售后只需要支付10元印花税，再算上佣金等，此番调低印花税，股民的交易成本将降低至原先的60%左右。
“说到救市，什么叫救市？把股票价格从低点拉到高点，这就叫救市？我觉得这不叫救市。救市是当市场上出现了特别不妙的事情后，比如香港1998
年的时候，出现大量对冲基金投机攻击股市的时候，政府才去救市。但是我们现在并没有出现这种状况。在此意义上，我认为救市这种说法是不科学的。你只能提政
府要恢复投资者的信心。把股市从低点拉到高点，那是上市公司要做的事情。政府要做的是把投资者引向关注上市公司运营质量上来，关注宏观经济，这样才能提高
投资者理性投资的水平。”
“5.30财政部调高印花税，5.30之后跌倒4000，但是后来又猛涨了2000点，由此可见，长期来看，调高印花税并没有起到遏制投资，让投资者更理性投资的作用，所以期待着通过调节印花税来调控股市，这种期待是不现实的。”赵锡军说。
不过胡怡建却从税法的角度给出了另外的解读。他指出，在讨论政府要不要用税收手段来调控股市时，应该历史地看待这个问题。
我国的印花税法跟其他国家的税法不同，其带有行政政策工具色彩，而不是以法律的面目出现的。如果作为法律的话，它应该是在经济平稳的时候通过全
国人大立法，既不针对经济膨胀，也不针对经济萧条，而是对经济采取中性的态度。但在我国，是全国人大授权国务院立法，而国务院本是一个行政部门，它需要税
收作为行政工具。
“反对利用印花税调控股市的人基于国外没有用税法调节资本市场的事实，从理想主义的立场来考虑这个问题没有错。但是问题在于，政府在提高印花税的时候，就已把它当作了工具。在这个问题上，不能忽视我国税法的实际情况，否则既不尊重历史，也不尊重现实。”胡怡建说。
“一面是股市乱象，一面是亟待完善成熟稳定的政策环境，在并不成熟的资本市场上，印花税承受了不能承受之重。”一位金融专家对《上海国资》叹道。
最会炒股上市公司面面观
在波澜壮阔的大牛市背景下，2007年，很多上市公司按捺不住加入炒股大军，成为市场中的超级“大散户”。炒股盈利成了一些公司业绩增长的主要来源。
投资性收益变脸
“证券投资出现亏损已成了普遍现象,账面每股收益高度繁荣的景象正在消失”
靓丽的年报正在褪色。
据大智慧数据统计，已披露年报公司的2008年投资收益超过3000亿元，占利润总额的比例超过20%。其中4月14日披露年报的1030家公
司中，277家上市公司持有其它上市公司的股票，剔除掉没有具体持股数量的公司，披露年报A股公司2007年末持有其它上市公司股份市值合计为
433.92亿元。
但情况急剧改变,以第一季度末3月31日收盘价计算,该持股市值已降至276.24亿元，市值损失157.67亿元，缩水幅度达36.34%。
这只是冰山一角。
因一些公司未披露具体的持股数量，实际发生的上市公司间交叉持股市值损失规模应远大于此。
危险早已孕育。从2007年第二季度始，上市公司之间的交叉持股成为公司投资收益的重要来源。
如果加上营业外收入及会计准则变化原因，包括投资收益在内的非主营收入共占到上市公司总利润的22.94%，而海外成熟市场中这一比例一般低于10%。为此深交所曾在2007年就发出警告：这种结构会由于日后股价及房价的下跌变成亏损而拖累上市公司未来的利润增长。
预言很快实现。“证券投资出现亏损已成了普遍现象，账面每股收益高度繁荣的景象正在消失。”万国测评首席分析师王荣奎对《上海国资》表示。
标本佛山照明(16.22,0.09,0.56%,吧)
曾有“现金分红奶牛”之称的佛山照明一季报表巨亏让业内引为警示样本。
由于股市大幅下跌，佛山照明证券投资失利,一季度短期投资收益亏损7888.74万元,比去年同期下降562.73%，最终净利润亏损7183.9万元,同比减少157.96%，每股收益亏损0.15元,同比减少155.56%。
昔日的“现金奶牛”已面目全非。
对该公司有多年追踪的一位分析师认为，佛山照明2004年8月股权变动成为公司业绩的转折点。
佛山市国资委当时分别与欧司朗佑昌控股有限公司和佑昌灯光器材有限公司签署股份转让合同，但照明行业巨头欧司朗的进入并未给佛山照明带来更大的发展，佛山照明业绩下滑，远差于转让股权前。
“新的大股东的确没有积极地拿一些东西进上市公司。不过佛山照明出现这种情况，主要原因在于其产品结构不是很合理，市场空间已不大的产品，依然占到了不小的比重。”申银万国分析师余斌表示。
在此情形下，其主营业务加剧萎缩，投资收益对其利润贡献逐年增大，这在2007年表现尤其突出。
去年中报显示，该公司中期净利润大约2.94亿元，投资收益为2.4亿元，主营业务利润还不到0.55亿元，比上年同期近1个亿的主营业务利润大幅减少了45%。
事实上，从2006年开始，一些分析师便放弃跟踪该公司。
据大智慧为《上海国资》提供的分析报告显示，佛山照明2007年末风险已高度聚集，证券投资市值余额达到10721.76万元，可出售金融资产余额达51120.62万元。该公司每股收益为0.91元，但扣除非经常性损益后的每股收益仅0.25元。
这样的财务状况在2008年一季报出现巨额亏损应在意料之中。
自有苦衷
不过，上市公司未必不知道投资股票和基金风险巨大，仍一意投入，未尝不有自己苦衷。一味指责似于事无补。
“关键是市场大环境不是很好。竞争很激烈，全中国有1400多家灯炮厂，而且民营企业居多，竞争比较无序。”佛山照明董秘林奕辉曾对媒体表示。
事实上，制造企业在2007年所遇到的大环境的确颇为艰难。自2007年6月份以后，由于物价上扬，产品成本不断上升，铜材、铁矿石、重油和石油气和生产人员工资、销售费用等持续上涨。
与物价上涨同时发生的是，银行利率和汇率的提升。“这更进一步提高了制造业企业的财务费用和成本，尤其对处于中下游的中小企业。”华宝兴业基金机构理财部总经理陈海峰对《上海国资》表示。
中小企业还要面临的是，银行贷款收紧。“他们盈利程度本不太高，拿不到资金让状况更加恶化。”一位市场分析人士强调。
而另一方面，出口正在下滑。一位研究彩电行业的分析师表示：“出口下降的一个重要原因是亏损严重。”
制造业企业为谋生路，转向证券投资。虽有风险已无暇顾及。
因此，业内经济学家并不一致认为投资性收益亏损全为企业不务正业所致。“今年上市公司亏了很多，但是往年公司也赚了很多。不以成败论英雄。我们能这么评论公司——炒股就不该赔，赔了就是错吗？”一位经济学家对媒体说。
何况，很多上市公司本身即具有投资职能。“比如中国平安，本身就分保险业务和投资业务。”华宝兴业机构理财部总经理陈海峰对《上海国资》说。
尽管事出有因，但上市公司过于急功近利亦无法否认。今年股市急剧变化料给上市公司极大教训。
立身之本
《上海国资》采访众多证券业界分析师，他们较为青睐主营业务突出，特别是在困难时期仍没有放弃的上市公司。
“在主营之外投资始终是个副业，有的时候是靠天吃饭，很难把握盈亏概率。”陈海峰表示。
何况拿本应投资实业的资金投资股市更放大风险。“根据我们的跟踪，很少有公司单纯靠投资收益维持未来长远发展的，风险之大无法估计，我们追捧的仍然是主营业务完好，并能保持增长的公司。”万国测评首席分析师王荣奎对《上海国资》表示。
“你不可能既唱黄梅戏又唱越剧，结果没有哪一种唱得好。”富国基金策略分析师张宏波形象地比喻。他介绍，基金长期持有的是那些主营业务突出，上下游产业链完整的企业。
上海市政府专家咨询委员会金融组专家杨朝军接受媒体采访时认为，如果上市公司通过内部融资产生了大量的闲置资金，那么从上市公司要保持资本的增
值保值的角度来看，可以适度的做一些股票投资，这种行为也是合法合理的。但是必须明确的是，上市公司不能放弃主业。他建议上市公司要控制投资资金的来源，
比如不能利用IPO、增发、银行贷款等途径获得的资金去做股票投资。
他进一步解释说，像佛山照明这样的公司，利用自有资金去炒股本身无可厚非。亏损只能说明公司在投资方面专业不够，只要公司的重心还是放在主营业务上便应可以。
华欧国际教授金岩石亦认同这一观点，他说，有两种投资行为不被鼓励，一是用从二级市场募集来的资金去投资二级市场，二是完全放弃主业而且投资主要集中于二级市场，这种情况说明管理层不务正业。
最会炒股上市公司面面观
在波澜壮阔的大牛市背景下，2007年，很多上市公司按捺不住加入炒股大军，成为市场中的超级“大散户”。炒股盈利成了一些公司业绩增长的主要来源。
宝钢股份(14.09,0.29,2.10%,吧)炒股获利7亿
宝钢股份以7.74亿元炒股盈利荣获2007年最会炒股公司冠军。公司炒股主要是由公司所属子公司财务公司进行，去年已出售的证券投资获利5.8亿元，期末账面还持有10多只股票，其中重仓的400多万股中国人寿(33.20,-0.23,-0.69%,吧)和900多万股工商银行(6.16,0.02,0.33%,吧)都为打新获得，成本非常低。宝钢股份不仅炒股取得不错的收益，去年实现营业总收入1915.6亿元，创下历史新高，同比增长18.0%，主营业务增长与炒股两不误。
3家医药公司各有盈亏
健康元、金陵药业(8.91,0.51,6.07%,吧)、马应龙(44.78,2.52,5.96%,吧)三家医药公司炒股成绩不一，健康元在投资中石油(17.86,-0.05,-0.28%,吧)H
股上亏损100多万，且期末账面上还有350万股中石油H股，但其他股票方面尚可。健康元归属于上市公司股东的净利润同比增长1624%，除了主营业务获
得大幅增长外，一个重要原因就是炒股获利6.55亿，占公司净利润的63.84%。金陵药业和马应龙炒股收益对净利润的贡献更大，炒股收益占净利润的比例
都达到了70%以上。
友谊股份(16.12,0.66,4.27%,吧)和风华高科(7.58,-0.12,-1.56%,吧)炒股变主业
友谊股份和风华高科两家公司，业绩增长几乎全靠炒股盈利。其中，友谊股份炒股利润占净利润的80%，风华高科更是达到了90%。风华高科早在
2004年就进入了股市，当时投入5000多万，到2006年初先后收回了部分本金只剩下3300万的资金继续留在股市中。年报显示，这3300万元产生
了1.59亿元的投资收益和2.3亿的股票市值，但公司今年一季报显示，炒股亏损7300万元。
房地产企业提前清仓
金融街(20.66,0.31,1.52%,吧)、S深宝安A(14.33,0.00,0.00%,吧)、张江高科(13.01,-0.23,-1.74%,吧)三家房地产公司炒股也取得不错的收益。特别是金融街和张江高科去年底二级市场买卖的股票都已清仓。金融街实现炒股收益3.1亿，张江高科炒股收益1.02亿元。S深宝安A共产生炒股收益2.63亿，已出售的证券投资收益占2.48亿。7亿
宝钢股份以7.74亿元炒股盈利荣获2007年最会炒股公司冠军。公司炒股主要是由公司所属子公司财务公司进行，去年已出售的证券投资获利
5.8亿元，期末账面还持有10多只股票，其中重仓的400多万股中国人寿和900多万股工商银行都为打新获得，成本非常低。宝钢股份不仅炒股取得不错的
收益，去年实现营业总收入1915.6亿元，创下历史新高，同比增长18.0%，主营业务增长与炒股两不误。
3家医药公司各有盈亏
健康元、金陵药业、马应龙三家医药公司炒股成绩不一，健康元在投资中石油H股上亏损100多万，且期末账面上还有350万股中石油H股，但其他
股票方面尚可。健康元归属于上市公司股东的净利润同比增长1624%，除了主营业务获得大幅增长外，一个重要原因就是炒股获利6.55亿，占公司净利润的
63.84%。金陵药业和马应龙炒股收益对净利润的贡献更大，炒股收益占净利润的比例都达到了70%以上。
友谊股份和风华高科炒股变主业
友谊股份和风华高科两家公司，业绩增长几乎全靠炒股盈利。其中，友谊股份炒股利润占净利润的80%，风华高科更是达到了90%。风华高科早在
2004年就进入了股市，当时投入5000多万，到2006年初先后收回了部分本金只剩下3300万的资金继续留在股市中。年报显示，这3300万元产生
了1.59亿元的投资收益和2.3亿的股票市值，但公司今年一季报显示，炒股亏损7300万元。
房地产企业提前清仓
金融街、S深宝安A、张江高科三家房地产公司炒股也取得不错的收益。特别是金融街和张江高科去年底二级市场买卖的股票都已清仓。金融街实现炒股收益3.1亿，张江高科炒股收益1.02亿元。S深宝安A共产生炒股收益2.63亿，已出售的证券投资收益占2.48亿。
《上海国资》记者 王铮
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