广州万隆

　　提要：在目前的现实环境下依靠市场自身力量，是难以保持行情持续活跃和发展。而我们强调对政策保持密切关注，则是基于稳定基调下，管理层会不会针对市场现状出台更加有力的政策措施，目前市场重返弱市的危险局面是否会起到倒迫政策的作用。

　　一、市场难以依靠自身力量崛起

　　由于宏观经济基本面和供求关系的影响，决定现阶段依靠市场自身力量是难以稳定投资者预期的。

　　宏观经济基本面尤其是物价因素依然是具有高度不确定性，加息和调控对市场压力极大。尤其是油价逼近每桶130美元，国内油气价或下月解禁及四川大灾可能在一定程度推高农产品价格等因素，都带来基本面新的不确定因素。

　　经济增长大背景更是没有太多亮点，这不可避免削弱经济基本面因素对市场支持力度。

　　而近日熟悉QFII人士也提及，在3000点抄底之后，QFII在A股反弹至3600点左右就开始撤离。这和QFII的全球资金流动有关，其实外资撤离的迹象从港股中已经有明显的表现。这些都显示出金融资本短期行为十分明显的迹象，其本质上都是对市场中期趋势没有信心的表现，导致供求关系更加不容乐观。

　　二、大小非约束明显不够

　　沪深股市19日发生4笔大宗交易，其中，中小板的恒宝股份1笔大宗交易总金额达8236.8万元，这说明目前大小非通过大宗交易的形式在间接抛售筹码。

　　应该说目前阶段严格限制大小非违规减持行为，对减缓大小非减持压力的作用是还是较为有限。因为即使《指导意见》的规定对大小非约束到位，大宗交易依然有诸多无形漏洞可钻。正如一些市场人士所认为的那样，按照《指导意见》，大小非不仅可以通过0.99%的缩量减持来化解1%的规定，而且还完全可以通过大宗交易转让这一“过桥减持”的方式，达到减持套现的目的，减持更加合规，但是减持压力依然未减。

　　正因为以上的系列原因，导致目前指导意见缺乏约束力，也就造成市场对政策实际效果的担忧，市场信心依然难以恢复。作为管理层来看，应拿出更加切实的政策举措，让市场参与各方利益都受到很好保障，从而切实维护市场稳定发展。

　　三、政策救市是否会虎头蛇尾？

　　本栏目曾经强调，奥运前出于政治压力上的考虑，管理层政策救市和稳定市场的意愿是相当迫切的。但很可能由于四川地震灾害带来的影响，政策救市的短期格局会发生一定变化。

　　1.政策格局受地震灾害影响？

　　由于地震灾害的发生，实际上导致了最高层一些工作次序的调整，一切政策资源全力倾向于灾区是目前阶段中央工作的重心，而其它问题则必然会要做出让步和推后。甚至于由于的地震因素对诸如物价之类的经济焦点问题造成短期影响，也让阶段性调控方向更加扑朔迷离。这些都是让目前政策主导格局陷入短期谜局。

　　但从中期来看，大灾反而会强化政策稳定市场的要求，决定政策利好推动市场格局发展的中期趋势依然难改。

　　2.大小非始终是政策面对的难题

　　限制大小非的难度在于两点，首先是利益的博弈过于复杂，由于大小非牵涉万亿市值和占据国民经济主体的大量国有上市公司，其利益的牵涉面过大，牵涉点过多，这决定大小非问题并不可能简单处理。其次是大小非为获取流通权已支付过相应的减持对价，政策如何平衡这一方面的问题也是难题。

　　从长期来看，唯有进行适度的利益捆绑最有可能理顺各方面的关系。而我们为什么强调资产整合的长期价值，也正是由于无论大小非、金融资本还是市场投资者，其利益都在整合过程中得到统一。