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        东方证券8日评级一览
　　东方证券：维持万科“买入”评级

　　东方证券10月8日发布投资报告，针对万科(万科A：000002.SZ;万科B：200002.SZ)今日公布九月份销售及近期新增项目情况简报 ，维持该股“买入”评级。

　　数据显示，9月份公司实现销售面积53.2 万平方米，销售金额43.0 亿元，分别比上月增加12.2%和5.7%，比07 年同期分别减少27.6%和37.9%。2008 年1~9 月份，公司累计销售面积402.4 万平方米，销售金额356.1 亿元，分别比07 年同期减少8.9%和3.2%。

　　东方证券指出，由于万科07 年9 月份的销售金额是07 年全年最高的月份，也是去年行业最亢奋的时期，因此今年9 月万科的销售情况同比去年减少并不奇怪，但是公司的销售情况低于东方证券预期的50亿元。公司9 月份销售均价约为8083 元，公司08 年1～9 月的销售均价为8849 元，也较07 年同期的8090 元高9.38%，同时也高于万科07 年全年的销售均价8532 元。截至08 年9 月，公司已销售可结算金额达到594 亿元，到达07 年全年结算金额的169%。公司中报时调整08 年的计划竣工面积为586 万平米，目前公司今年可结算的已销售面积达到了693 万平米，超出计划竣工面积107 万平米。

　　公司9 月份新增项目5 个，合计新增权益建筑面积土地储备90.37 万平米，支付地价22.56亿元。东方证券表示，万科新获土地储备的进度仍然没有加快，显示出公司对土地市场仍旧谨慎的判断。

　　东方证券初步预计万科08 年EPS0.58 元，目前08 年动态PE11.3 倍，公司08 年中报每股净资产2.73 元，按此计算的PB 约为2.4 倍，考虑今年业绩增长，08 年动态PB 约为2 倍。东方证券维持对万科的“买入”评级。

　　东方证券：维持中材国际“增持”评级

　　东方证券10月8日发布投资报告，针对中材国际(600970.SH)今日公布关于控股子公司签署经营合同的公告，维持该股“增持”评级。

　　公告显示，中材国际控股子公司中材建设与Garadagh Cement OJSC 签署了4000TPD 的干法熟料生产线总承包合同，项目位于阿塞拜疆首都巴库西南34 公里处。该项目由瑞士Holcim 集团投资，合同金额为16,960 万欧元。从合同生效起28 个月生产熟料，33 个月临时验收(PAC)。

　　东方证券指出，公司此次订单金额相当于07 年收入的12.7%，由于公司2008 年上半年签署了大量水泥生产线承包合同，目前的合同保有量大约在600-700 亿元，新接合同主要集中在非洲和中东，从这两个区域的水泥需求快速增长来看，预计仍将持续有大量合同签订。

　　人民币升值和国内原材料价格上涨带动了公司成本的上升，由于2008 年实现收益的合同开始为锁定汇率的合同，加上水泥设备自给率的提高，东方证券认为未来毛利率会持续提升。目前公司股票停牌，正在做增发收购子公司的少数股东权益，收购价格按照4 倍的PB 水平，远低于目前公司二级市场股价7 倍的PB 水平，预计完成增发后业绩将增厚30%。

　　东方证券预测08 年每股收益2.03 元，09 年大量现有合同开始完工，业绩快速释放，将达到3.06元(不考虑当前的收购股权行为)，维持“增持”评级。

　　东方证券：下半年造纸企业利润增速减缓成趋势

　　东方证券10月8日发布投资报告，针对造纸行业1-8 月经营情况，认为下半年造纸企业利润增速减缓成为趋势。

　　造纸行业1-8 月数据出台，造纸产销率从5 月份98.32%下滑到97.27%，同时制浆产销率从101%下滑至96.64%，回落速度更快。造纸行业1-8 月销售增长25.74%，利润增长44%，同比增速均出现下滑，毛利率从13.27%回落至12.94%，净利率出现小幅回升，主要来自三费的下滑。制浆行业1-8 月销售增长13.02%，利润下滑37.66%，毛利率也从20.31%下降到18.73%。由于盈利能力下降和节能减排政策的持续介入，行业固定资产投资下降趋势明显，1-8 月份同比增长回落至23.8%。

　　东方证券指出，截至1-8 月份的数据，造纸行业产量5560 万吨，同比增长12.3%，产量较上半年增速回落，其中箱板纸产量突然上升，细分数据来看，并非主流上市公司产能扩展导致，主要是河南和广西等地小厂扩张带来影响较大。环比2-5 月情况，5-8 月销量下滑1.33%，行业毛利率从13.65%下降至12.05%，利润绝对水平也出现小幅回落。

　　分地区来看，湖南地区造纸行业毛利率出现上升，而广东地区毛利率下滑较大，其他地区均小幅下滑，东方证券认为这和地区生产的纸种有一定关系。当前造纸行业已经从5-6 月份的景气高点开始回落，表现为销售增速下滑、毛利率下降和库存增多，以及产能利用率回调。但资产负债率和应收账款项目依然稳健，行业的基本面应对宏观经济回调的准备做的相当充分。

　　前瞻来看，东方证券认为经济下滑对于造纸需求影响较大，明年随着人民币币值的稳定和欧美产能下降，出口有望缓解一部分供应压力。明年成本依旧将维持在高位震荡，纸品价格回调会影响其毛利率水平继续回落。同时，PPI 的走低将导致行业单位产品利润下降，下半年造纸企业利润增速减缓成为趋势。

　　平安证券：调低焦作万方至“中性”评级

　　平安证券10月8日发布投资报告，针对国内金属期货节后两个交易日连续跌停，调低焦作万方(000612.SZ)至“中性”评级，继续给予山东黄金(600547.SH)“强烈推荐”评级。

　　平安证券指出，大宗金属价格在近一个月经历了近几年来最大的跌幅(调整幅度以镍和铜为首)，国内金属期货节后两个交易日连续跌停，但是鉴于目前沪伦比值仍然偏高，预期后市仍有下跌空间。

　　平安证券分析近期金属价格大幅下跌的原因主要有三个：1.美元指数继续反弹，由于美国经济先行进入调整，欧洲经济相对滞后，二者经济环境的相对变化将使美元处于较为优势的地位，短期看美元仍有反弹空间;2.对需求极度悲观。西方经济体的PMI指数已经连续数月下降，而10月初公布的9月PMI下降的幅度远远超出了市场的预期，目前已经接近2001年时的最低水平——这是本轮商品大牛市的起点。尽管情况已经相当糟，但是目前仍没有任何迹象表明PMI指数的下滑已经见底，次贷危机对经济的损害大部分仍停留在金融行业，对于实体经济的传导最坏的情况可能还没有出现。相对来说，中国的PMI指数在9月份反弹至51.2成为唯一能够寄予希望的对象。平安证券预计由于10月份处于中国金属消费的相对旺季，PMI指数可能将继续上升，从而导致金属需求的反弹。但是在这之后中国PMI指数的变化具有极大的不确定性，这取决于发达经济体经济放缓对中国经济传导的程度与中国政府能够采取多大的经济刺激政策的博弈，但是即使采取经济刺激政策也至少会有半年的时滞，因此平安证券认为中国PMI指数在年底将再度跌破50，从而给全球金属需求带来更大的压力。3.瑞银(UBS)于上周五宣布，将从贵金属以外的大宗商品市场全线退出，瑞银是在大宗商品市场上仅次于高盛、摩根士丹利和巴克莱的超级玩家。这些投行近期在商品市场的退出或是减仓是造成价格剧烈下跌的原因之一。

　　目前金属价格的下跌已经使铝、锌、镍行业面临亏损，尤其是铝行业，14000左右下的铝价几乎已经让全行业亏损。平安证券将焦作万方的评级从“推荐”调低至“中性”。

　　相对来说，黄金凭借其特有的投资需求和避险功能，成为目前表现最好的金属品种，但由于美元指数后期走势的不确定性以及经济放缓亦会减少对黄金的实物需求，未来黄金价格走势震荡也将加剧。保守估计，平安证券预期黄金至少能够在800-850美元这一区间运行，这将保证山东黄金今后两年的业绩，预期其08、09年的PE分别为13倍和11倍，继续给予“强烈推荐”评级。

　　平安证券：维持万科A“强烈推荐”评级

　　平安证券10月8日发布投资报告，针对万科A(000002.SZ)今日发布2008年9月销售及拿地情，维持该股“强烈推荐”评级。

　　数据显示，2008年9月份公司实现销售面积53.2万平方米，销售金额43.0亿元，分别比07 年同期减少27.6%和37.9%。平安证券指出，2008年8月份公司销售面积、金额环比7月份分别增长12.2%、5.7%，2008年1～9 月份累计销售面积402.4万平米、金额356.1亿元、均价8850元/平米，同比分别增长-8.9%、-3.2%、6.2%，受全国销售观望的影响，公司08年销售增长已经减缓。

　　另据公告，9月份公司获得重庆、大连、杭州、上海、天津共5个项目，其中重庆为新进入城市，这5个项目建筑面积共计128.7万平米，平均楼面地价1754元/平米，可比的楼面地价没有明显降低，前1～9月共新增土地673.2万平米，平均楼面地价2180元/平米。

　　由于房地产市场销售的低迷、房价调整导致盈利水平的降低，平安证券分别调低公司08年、09年业绩预测5.8%、13.8%，预计2008、2009年每股收益分别为0.58元、0.70元，动态PE为11.3倍、9.4倍，对应着2008年预测净资产的PB为2.07倍，维持公司“强烈推荐”评级。

　　平安证券：维持国电电力“推荐”评级

　　平安证券10月8日发布投资报告，针对国电电力(600795.SH)今日公布2008年1-3季度发电量情况公告，维持该股“推荐”评级。

　　公告显示，公司2008年1-3季度累计发电量482.2亿千瓦时，上网电量完成449.8亿千瓦时，较去年同期分别增长8.93%和8.44%。

　　平安证券指出，公司旧有电厂电量出现了较大幅度的下降。电量增长主要来源两方面：一是今年来水较好，国电大渡河水电电量出现了较大幅度的增长(16.5%)，二是来自去年下半年及今年投产或收购的新机组。综合来看，电量大致符合预期。从半年报来看，由于电源结构多元化，水电装机比重在行业内最大，因此公司业绩下滑幅度好于行业平均水平。

　　平安证券预测公司08、09年EPS为0.23、0.45元/股。公司目前电源结构规划合理，自身装机规模处于中等水平，存在较强的国电集团注资预期，平安证券看好公司的成长性，维持“推荐”的投资评级。