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　   东方证券28日评级一览

　　东方证券：维持锦江股份(600754)"买入"评级
　　东方证券8月28日发布投资报告，针对锦江股份（600754.SH）28日公布08年中报，维持该股"买入"评级。
　　中报显示，报告期公司实现收入4.01 亿元，同比下降2.12%；营业利润1.91 亿元，同比增长20.29%；净利润1.65 亿元，同比增长24.13%。每股收益0.27 元，符合预期。
　　根据中报，酒店投资业务略有下降。今年以来一系列灾害对旅游业产生较大负面影响，从前期的观光游到后期的商务活动受到不同程度的抑制。从统计数据看，上半年五、四星级酒店房价和入住率平均下降9.34%、2.07%、4.16%和5.25%。公司下属四家高星级酒店经营情况好于行业平均。上半年汤臣、扬子江、海仑、建国的入住率分别下降8.5%，3.7%，0.9%和2.5%；平均房价方面仅扬子江下降4.9%，其他三家分别上升1.1%，2.5%和2.2%，以上四家酒店上半年贡献的权益利润3586 万元，同比下降11%。
　　中报还显示，肯德基业务表现出良好的成长性。上海肯德基上半年实现收入10.2 亿元，同比增长22.70%，净利润8371 万元，同比增长11%；苏锡杭肯德基净利润同比增长近30%。新店扩张（上半年上海肯德基新开12 家，总数达221 家）及价格提升是造成肯德基业务增长的主要原因。
　　东方证券认为今年以来旅游业受到的一系列负面因素影响是短期的、局部的，预计十一黄金(资讯,行情)周国内游将出现恢复性增长，09 年开始将迎来入境游的持续高增长。在世博、迪斯尼、上海国资改革预期下，预计2010 年前上海旅游环境将越来越好，酒店业将迎来重大发展机遇。略调低08-09 年每股收益至0.46 元和0.55 元，目前股价08 年动态市盈率27 倍，偏低，维持"买入"评级。
　　东方证券：维持华能国际(600011)"中性"评级
　　东方证券8月28日发布投资报告，针对华能国际（600011.SH）28日公布中报，维持该股"中性"评级。
　　中报显示，公司上半年共实现主营业务收入307.11 亿元，同比增加30.83%，净亏损4.70 亿元，同比下降115.89%，每股收益为-0.04 元，东方证券表示低于其中报前瞻预测。
　　根据中报，上半年公司燃料成本涨幅较大，电煤平均单价同比上涨28.47%，境内业务单位燃料成本较同期增长34.03%，综合来看燃料成本比重占公司营业成本比重已达到69.7%。受电煤价格持续大幅上涨影响，公司销售毛利率仅为4.44%，同比下滑14.73 个百分点，其中国内业务销售毛利率仅为0.6%，新加坡电力业务销售毛利率为9.85%。与此同时由于贷款成本不断上升影响，公司上半年财务费用支出为12.39 亿元，同比增长41.9%，净增3.66 亿元。
　　东方证券表示，近期发改委再次上调上网电价，华能国际本次调整幅度达22.51 元/兆瓦时，增幅达5.67%，总体而言两次电价上调幅度尚不能完全弥补今年以来电煤价格上涨所增加的燃料成本支出。预计上网电价再次上调8-10%左右，公司盈利能力才能恢复到去年同期水平。
　　东方证券预测公司08-10 年每股收益分别为0.04、0.16、0.36 元，目前股价对应PB 为1.7 倍，虽然未来电价调整空间依然存在，但政策出台时点较难把握，而随着四季度传统用煤高峰到来，电煤价格有可能出现继续上涨，由于华能国际装机规模庞大，其投资机会完全是行业性的机会，因此目前继续维持其"中性"投资评级。
　　东方证券：维持国电电力(600795)"增持"评级
　　东方证券8月28日发布投资报告，针对国电电力（600795.SH）28日公布中报，维持该股"增持"评级。
　　中报显示，公司上半年共实现主营业务收入86.41 亿元，同比增加12.46%，归属母公司净利润3.29 亿元，同比下降44.36%，实现每股收益0.06 元。
　　东方证券指出，公司上半年综合标煤单价同比上涨33.1%，在已公布中报的重点公司中涨幅最大，但由于上半年发电量中水电比重占到10.52%，因此燃料成本上涨对公司盈利水平的影响远小于其他企业，公司综合销售毛利率为16.28%，同比仅下降6.4 个百分点。
　　现阶段许多电力企业均面临沉重财务压力，而国电在财务成本控制比较得力，一方面资产负债率基本控制在去年同期水平，另外通过发行可分离交易可转债等方式，使得报告期内公司财务成本支出同比仅增加0.93 亿元。投资收益方面，由于同样受到燃料价格上涨影响，参股公司净利润也出现较大幅度下滑，本期公司实现投资收益1.61 亿元，同比下降42.7%。
　　东方证券表示，值得关注的是，两次电价调整公司电价分别上调8%和4.67%，合计涨幅明显超过行业平均水平，考虑到三季度丰水期和下半年电价调整影响，全年来看国电电力销售毛利率同比下降幅度无疑将进一步减小。
　　东方证券预测公司08-10 年每股收益分别为0.22、0.36、0.45 元，目前股价对应动态市盈率分别为23、14、11 倍，PB 为1.9 倍，在外部经营环境极度恶化的情况下，公司电源结构优势和抗风险能力得到了很好的检验，而随着大型水电站的投产公司电源结构还会进一步优化，与此同时公司未来的成长性非常明确，因此维持其"增持"的投资评级。
　　东方证券：维持中国石油(601857)"增持"评级
　　东方证券8月28日发布投资报告，针对中国石油（601857.SH）28日公布中报，维持该股"增持"评级。
　　中报显示，按照国内会计准则，2008 年上半年公司实现主营业务收入5495 亿和净利润 465 亿，分别同比增长40%和-31.3%，每股收益0.26 元，每股净资产3.8 元，国际会计准则下每股收益0.29 元，符合之前市场普遍的业绩预期。公司中期推出了每股派息0.13 元的分红方案。
　　在国际原油价格上涨，国内成品油价格从紧控制而中国政府针对原油销售征收特别权益金的情况下，中国石油的业绩同比出现了一定幅度的下滑。2008 年上半年公司原油产量4.35 亿桶，加工原油4.25 亿桶，同比分别增长3.5%和4.3%，乙烯产量132 万吨，同比增长1.1%。上半年平均实现油价93.45 美元/桶，同比上涨62%，上缴石油特别收益金478 亿，同比增长220%，汽、柴油的国内平均出厂价格分别为5536 元/吨和5126 元/吨，较新加坡市场到岸完税价格低2612 元/吨和3779 元/吨。
　　根据中报，从分板块业绩来看，勘探与生产、炼油与销售、化工与销售、天然气与管道四个板块EBIT 的同比增长情况分别为338 亿、-629 亿、13.16 亿和22.68 亿，公司上半年炼油与销售板块亏损579.09 亿（不计销售费用和管理费用为-249 亿），特别权益金上缴额的大幅增加和炼油板块的亏损是公司业绩下滑的主要原因。公司上半年资本支出717 亿，同比增长40.5%，主要油气勘探开发、天然气管道建设等方面的投入。尽管上半年业绩出现了下滑，但公司资产负债率较低，仅为30%，上半年经营性现金流840 亿，期末货币资金744 亿，处于尚可的水平。
　　中国石油在公布中期业绩的同时，公布了拟斥资9.7 亿美元（约63 亿人民币）收购母公司间接持有的中油香港（HK0135）51.89%的股权，收购价格为中油香港8 月26 日收盘价，本次收购资金为公司自筹资金，收购够市盈率7.8 倍，基本合理。中油香港为中石油集团控股子公司。截至2007 年底，中油香港拥有11 个勘探及生产石油项目，其中四个位勘探项目，分布在七个国家和地区，包括在中国内地的两处油田。2007 年，中油香港实现净利润13.67 亿港元。本次收购对中国石油短期业绩影响有限，但收购规避了与大股东之间同业竞争的问题，或许标志着中国石油天然气集团油气勘探开发资产整合的序幕拉开。
　　东方证券表示，在后续原油价格适度回落的情况下，中国石油三季度业绩环比下滑趋势将得到控制，四季度业绩有可能出现环比回升，维持"增持"的投资评级。
　　东方证券：维持大秦铁路(601006)"增持"评级
　　东方证券8月28日发布投资报告，针对大秦铁路（601006.SH）28日公布半年报，维持该股"增持"评级。
　　半年报显示，上半年实现营业收入116.07 亿，同比增长20.33%，实现营业利润50.11亿，同比增长12.54%，净利润37.20 亿，同比增长25.78%，每股收益0.29 元，东方证券表示略低于其0.30元的中期预测，公司利润增长的主要原因来自于扩能带来的主营收入增长和税率的降低。上半年，全国铁路煤炭运量完成8.7 亿吨，增长11.6%；公司完成煤炭运输量18,542.9 万吨，增长18.6%，占全国铁路煤炭运输总量的21.31%，其中大秦线完成货物运输量17,096.4 万吨，增幅17.8%，大秦线上半年完成全年3.5 亿吨计划的48.85%。营业收入方面，货运107.67 亿，同比增长21.49%，客运3.32 亿，同比增长13.11%。
　　东方证券指出，成本方面，上半年材料同比增长21.7%，电力燃料同比增长8.29%，产能的扩张以及08 年7 月初电价的上调将使全年的增速继续放大；人工成本同比增长21.49%，预计下半年保持这样一个增速，大修费用同比增长12.45%，比去年的增长幅度较为降低，折旧成本增加较大，比去年同期增加3.28亿，同比增长40.77%，比东方证券预计的幅度大，主要原因是二季度HXD 进入公司的速度明显比第一季度快，按照这样的速度今年的折旧比去年至少增加7 亿，整体上东方证券判断08 年公司成本的增长速度将大于收入增速。
　　东方证券预计公司08-09 年每股收益分别为0.55 元和0.61 元，目前股价12.16 元，08 和09 年动态市盈率分别为22.11X 和19.93X，估值基本合理，短期内公司将面对成本上升的压力，考虑到铁路行业的弱周期性以及可能存在的改革带来的机会，从长期的角度，东方证券维持公司的"增持"评级。
　　东方证券：维持昆明机床(600806)"增持"评级
　　东方证券8月28日发布投资报告，针对昆明机床（600806.SH）28日公布中报，维持该股"增持"评级。
　　中报显示，2008 年中期，公司营业收入和净利润分别同比增长46.75%和56.95%，实现每股收益0.35 元，东方证券表示符合其预期（0.35 元）。产品结构优化导致机床产品毛利率水平走高是公司净利润增幅高于营业收入增幅的主要原因。
　　根据中报，机床产品方面，公司营业收入同比增长53.02%，毛利率水平由去年同期的29.16%上升至36.54%。技改扩产与产品结构优化，数控化比率提高是公司机床产品销售规模大幅增长与毛利率水平走高的主要原因，但由于宏观经济波动影响，普通机床与中低端数控机床增速开始趋缓，预计全年增速在40%左右，毛利率水平趋于稳定。
　　高效节能压缩机方面，营业收入同比增长23.59%，由于受原材料价格上涨压力，毛利率水平由去年同期的29.65%下滑至18.43%，预计全年营业收入增长在20%左右，毛利率水平仍存在一定的下滑空间。
　　其它业务方面，营业收入同比增长40.35%，其中新产品销售与机床加工服务增长潜力巨大，增速分别达到42.73%和62.50%。毛利率水平由去年同期的56.40%下滑至51.97%，预计全年增速将会维持在40%的高水平上，毛利率水平趋于稳定。
　　沈机集团进入以后，公司剥离和盘活了原有不良资产，开始了甩掉包袱轻装前进的新时代，技改扩产完成以后，公司产品的技术、档次、产能均上了一个新台阶。产品档次提升与技改扩产是公司高增长的主要驱动因素，预计公司未来三年净利润复合增长率为27.30%。
　　东方证券认为技改产能的进一步释放以及沈机集团整合过程中激励机制的到位是公司发展的催化剂。而公司存在的风险因素则包括：宏观经济波动对机床行业尤其是普通机床与中低端数控机床需求影响的不确定性；产能扩张将会带来人才和关键零部件短缺等问题的不确定性；钢材等原材料价格波动影响，以及公司非机床业务整合的不确定性；沈机集团改制整合，以及公司与沈机集团存在同业竞争影响的不确定性。
　　东方证券维持公司盈利预测，给予公司0.8 倍PEG 和21.84 倍PE 的估值水平，对应2008 年预测EPS的合理股价为15.21 元，公司绝对价值6.58，目前股价存在低估，维持"增持"投资评级。
　　东方证券：维持博汇纸业(600966)"买入"评级
　　东方证券8月28日发布投资报告，针对博汇纸业（600966.SH）28日发布中报，维持该股"买入"评级。
　　中报显示，上半年公司共实现营业收入187,499.94 万元，同比增长31.96%，营业利润24,094.53 万元，同比增长152.56%。归属于母公司的净利润17,801.63 万元,同比增长189.13%，每股EPS为0.35 元，东方证券表示符合其预期。公司业绩大幅增长主要受益于上半年下游需求旺盛以及环保因素关停部分纸厂压缩供给，毛利率大幅上涨约5.54%，此外，公司所得税率33%下降至25%也贡献了部分盈利增长。如果扣除所得税影响，公司净利润同比增长134%，公司上半年交出一份靓丽的答卷。环比来看，公司二季度毛利率基本稳定，而利润增长17%，主要由于公司产量增长所致。
　　东方证券认为公司下半年和2009 年盈利能力将出现稳中有降的局面，下半年盈利增速仍可保持高位。盈利增长点来自公司新增浆线，公司9.8 万吨化机浆于 4 月投产，今年上半年仅生产6000吨化学浆。东方证券认为该浆线全面达产可以为公司下半年贡献3500 万以上的净利润，折合EPS0.07 元。
　　但东方证券推测公司经营压力显于2009 年，因为：一、由于公司原材料控制能力不强，根据东方证券中期策略的观点，预计未来木材和废纸价格仍将保持升势，公司明后年成本压力较大。二、公司白卡纸销售占到40%的规模，随着下半年和明年包括太阳纸业(002078)40 万吨白卡纸等其他厂商白卡纸机的投产，对于公司白卡盈利能力形成压制。事实上，白卡纸毛利水平自2005 年开始复苏，东方证券预计今年白卡毛利率水平达到高点后将开始逐步走低。三、公司文化纸售价由于环保压制中小产能释放的原因，价格不会出现大幅下跌，但公司草浆线可能随之逐渐淡出，使用木浆生产，成本上升可能带来毛利率的压缩。
　　增发项目年产35 万吨高档包装纸板项目已经与美卓公司签订主机设备合同，公司已经支付定金1500 万。预计最快于2009 年第四季度投产，2010 年开始释放产能。
　　东方证券下调公司08-09 年的预期值至0.74 元和0.69 元。目前股价08 年动态市盈率不到10倍，根据公司以下的PE 和PB 估值图，其估值已经达到历史低点，维持"买入"评级。
　　东方证券：维持宝钛股份(600456)"买入"评级
　　东方证券8月28日发布投资报告，维持宝钛股份（600456.SH）"买入"评级。
　　东方证券指出，相对2007 年，公司经营环境有所下滑。主要表现在：1、产品结构比例发生变化。公司新品订单未能随钛材产量同比增长，出口产品受国外客户推迟交货以及人民币升值，毛利水平出现下滑。2、钛材出口退税率由13%下调至5%。3、自然灾害影响公司生产进度。
　　相对于宏观经济放缓，东方证券发现钛材的民品需求依然保持旺盛，预计全年民品钛材的销量将同比增长108%；新品和出口产品方面，东方证券预计总量将与去年持平，但09 年新产品将随着国内军机技术的发展，订单将逐步增加，预测2008 年公司钛材总产量为10000 吨，同比增长40%以上。未来2 年增量分别为4000吨和2000 吨。
　　东方证券表示，生产能力方面，预计华神钛业海面钛产量今年将达到7000 吨，明年可提高到10000 吨以上。铸锭方面，随着多次募集资金项目的投产，今年预计产量可以达到1.4 万吨，至2010 年达到2.5 万吨。板材方面，产量将由目前的约5000 吨提高到2010 年的10000 吨，棒、管材方面产能将增长50%，到2010 年预计达到6000 吨。
　　东方证券预计08 年EPS 为1.06 元，以后2 年盈利分别增长42.23%和15.17%，维持"买入"评级。
　　东方证券：维持浔兴股份(002098)"中性"评级
　　东方证券8月28日发布投资报告，针对浔兴股份（002098.SZ）28日公布08 年中报，维持该股"中性"评级。
　　半年报显示，公司08 年上半年营业收入同比增长了5.32%，净利润同比下降了16.80%,每股收益为0.18 元。扣除以政府补助为主的非经常性损益，公司中期业绩同比下降了42.69%。
　　从08 年开始公司销售收入增速迅速放缓主要由于下游纺织服装和箱包行业的系统性风险带来的需求增速下降。中报显示，公司主营毛利率同比基本持平，而盈利大幅下降的主要原因在于人力成本上升、新开设子公司和利率上升带来的期间费用的大幅增加。报告期公司销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长了71%、50%和46%。
　　中报显示，受制于行业压力和宏观调控，公司募集资金项目进度和效益发挥慢于原先的预期，而在东莞、天津和成都布局的生产基地销售也低于原先的预期，这也是导致公司业绩不佳的直接原因之一。
　　根据中报情况和行业形势，以及08 年下半年经营策略调整后期间费用比率环比小幅下降的预期，东方证券预计公司2008 年-2010 年的每股收益分别为0.35 元、0.34 元和0.38 元。目前维持"中性"评级。