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华锐铸钢：火电铸钢件好于预期目标价18元

　　●公司与东芝京滨事务所签署《2009至2010年项目合作协议》，约定未来两年，由公司向东芝供应火电汽缸产品，涉及金额1.3亿元人民币；

　　●公司募集资金项目??大型锻件生产建设项目中核心装备5000吨快锻油压机组于11 月19 日在公司安装调试并热试成功，标志着公司募集资金项目的大型锻件生产建设项目核心设备可以投入运行。

　　●协议有利于公司火电铸钢件业务稳定发展。公司火电铸钢件产品与我国火电行业发展息息相关，受火电需求增速放缓的影响，我国火电景气度见顶趋势明显，因此，市场对公司火电铸钢件产品前景预期较为悲观。但我们认为，公司火电铸钢件主要是针对大火电机组，而国内火电行业发展的趋势是“上大压小”，同时从下游客户生产情况来看，国内四大汽轮机厂目前仍然是满负荷运转，而且很多机组已计划到2009年。此次公司与东芝签署合作协议，走国际化经营的道路，通过扩大产品出口可以有效缓解国内需求增速放缓给公司带来的不利影响。另外，公司目前国外客户除东芝外，还包括德国西门子、美国GE、法国阿尔斯通等公司，公司与他们的订货协议都已延续到2009年。

　　●协议充分考虑了可能的风险。协议签署的是敞口合同，价格由双方协商确定，如果原材料价格起伏较大，双方可以协商调整，从而有效避免了未来原材料价格变动给公司带来的经营风险；汇率方面，合同币种为美元，单价以发放每个项目订单时中国银行中间价当期汇率计算，这也可以解决汇率变动给公司带来的不利影响。

　　●大型锻件项目如期投产将为公司今后快速发展新动力。大型锻件生产建设项目最为核心的装备是5000吨快锻油压机组，11月19日该设备在公司安装调试并热试成功，标志着公司募集资金项目的大型锻件生产建设项目核心设备可以投入运行。截至目前，该项目已成功完成了对一支重达14.5吨风电输入轴钢锭的试压。大型锻件项目设计产能为25000吨，主要生产产品为电站护环、风电轴、船用舵系等单量较小的大型锻件产品，与铸件相比，大型锻件具有更大的市场空间。我们预计09年公司的锻件销量1万吨、收入达到2.7亿元，2010年销量2万吨、收入达到5.4亿元，2011年2.5万吨、收入达到6.7亿元、利润总额1.4亿元，公司未来发展将如虎添翼。

　　●投资建议。预期08年公司业绩为0.57元／股，09年为0.96元／股，10年为1.35元／股。投资建议：买入，目标价18元。

　　(渤海证券)