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四环生物延项目再上马融资 未来效益难料

2013-12-16 16:21:48 来源: 证券日报

12月13日,四环生物(000518.SZ)非公开发行股票预案称,拟募集资金总额4亿元投向控股子公司新疆爱迪20万吨/年煤焦油制备清洁燃料油项目和补充新疆爱迪流动资金。

而记者查阅资料后发现,上述项目早在2011年6月四环生物的对外投资公告中就被提及,且当时预计2011年底完成主体建设,并于2012年6月左右正式投产。然而由于项目资金紧缺,项目进展被一拖再拖。2012年9月23日,四环生物曾公告过同上述预案发行对象相同、投向相同、拟募集资金总额相同,仅增发价格不同的定向增发预案,但此定增预案到期后被撤回。

对此,有投资者不免要问,本来一个看起来效益不错的项目,在经历了这么长时间的拖延后,未来的效益到底会如何?

定增募资4亿元

四环生物此次定增拟发行股票数量为132,013,200股,非公开发行的发行对象为公司第一大股东盛景投资,发行价格为3.03元/股。

对于本次增发,四环生物表示,公司股本总数为102,955.62万股,第一大股东盛景投资持股4,000万股,占比仅为3.89%,公司股权比较分散,不利于上市公司的长期发展,第一大股东盛景投资全额认购本次非公开发行股份,一方面有利于控股子公司新疆爱迪募投项目的顺利进行,另一方面有利于解决公司股权分散的问题,进一步提高第一大股东的持股比例,有利于公司的长期发展。按照本次非公开发行的数量132,013,200股测算,本次非公开发行完成后,盛景投资持有公司的股份占股本总额的比例将提高为14.81%。

此前,2012年9月23日,四环生物曾公告过同上述预案发行对象相同、投向相同、拟募集资金总额也相同的定向增发预案,不同之处在于当时的增发价格为3.63元/股。

对此,有投资者表示,此次增发,对大股东明显有利,其增发价格之前为3.63元,本来就不高,现在降得更低,有利于大股东摊低成本。

募投项目已延期近2年

2010年12月底,新疆爱迪完成增资,四环生物占股44.12%。2011年6月,四环生物全资子公司四环投资分别与天海恒达及大河之洲签署股权转让合同,分别以4000万元和5000万元收购天海恒达及大河之洲持有的新疆爱迪12%和14.85%的股权。自此,新疆爱迪变为四环生物的控股子公司。

2011年6月14日,四环生物在全资子公司四环投资的对外投资公告中提到新疆爱迪的20万吨/年煤焦油制备清洁燃料油工程项目处于建设期,预计于2011年底完成主体建设,于2012年4月左右试车,并于当年6月左右正式投产。

然而,项目进度远没有四环生物预期的那样顺利。2012年8月16日,四环生物公告,由于2011年底和2012年初新疆当地恶劣的气候原因,严重影响了工程的进度,预计试车时间和正式投产时间将延迟到2013年初。

之后,2012年9月23日,四环生物公告定向增发预案,拟募集资金总额不超过40,000万元,投向控股子公司新疆爱迪20万吨/年煤焦油制备清洁燃料油项目和补充新疆爱迪流动资金。增发预案中还提到,初步确定本项目计划实施时间约24个月,计划于2013年3月底建成投用。

然而到了2013年2月22日,四环生物公告又称,为缓解项目资金紧缺,加快项目建设,公司正积极推进非公开发行股票事宜,同时,新疆爱迪正与银行洽谈贷款事宜。在建设资金到位后,公司预计试车时间和正式投产时间将延迟到2013年年底。

8月6日,四环生物继续公告称,目前该项目的建设资金缺口仍然存在,受此影响,项目投产时间尚存在不确定性。

而在12月13日的定增预案中,四环生物表示,因建设资金的不足,新疆爱迪募投项目建设进度滞后,因此,有必要通过证券市场再融资,寻求第一大股东股权性资本投入,缓解资金周转的压力,弥补资金缺口。预计募集资金到位6个月内完成单机试运行,募集资金到位12个月内完成联机试运行和达产。

自此,一个本预计在2012年4月试车、6月正式投产的项目,在资金面临缺口的情况下进度一拖再拖,从目前来看,该项目想在2014年内正式投产也面临不小的困难。

另外,在2013半年报中,公司称新疆爱迪为持股70.97%的“全资子公司”,也颇令人感到意外。

未见项目盈利预测?

对于新疆爱迪20万吨/年煤焦油制备清洁燃料油项目的效益情况,在12月13日的定增预案中,四环生物表示,本次募集资金投资项目符合国家产业政策和未来公司整体战略方向,具有良好的市场发展前景和经济效益。项目投入营运后,能够进一步提升公司竞争能力,巩固并提高公司在行业内的地位,提高盈利水平。但在本次定增预案及可行性研究报告中均未给出该项目的盈利预测数据。

而四环生物2012年的定增预案曾显示,上述项目计算期12年,其中建设期2年,生产经营期10年。项目投产第一年达70%生产能力,第二年达90%生产能力,第三年开始达100%生产能力。预计项目达产后,年实现销售收入93,975万元,投资回收期5.37年(含建设期2年)。

于是,有投资者不免要问,本来一个看起来效益不错的项目,如今最快也要等到2014年下半年才能投产,在经历了两年以上的拖延后,未来的效益到底会如何?

而四环生物在公告中提示了市场竞争风险。其表示,煤焦油加氢项目受到了政府支持,加之项目收益相对较好,近几年受到了广泛关注。如陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司50万吨/年中温煤焦油加氢项目投产后,产生了良好的经济、环保与社会效益,也吸引了越来越多的企业投资建设同类装置。随着同类煤焦油制油项目的投资建设,公司存在一定的市场竞争风险。

前次增发效益距预期甚远

投资者对于四环生物项目效益情况有此担心,或许并不为过,因为四环生物之前的增发项目虽然已过去10来年,但累计效益平平,与预期效益差距较大。

根据四环生物发布的前次募集资金使用情况说明,公司曾于2001年11月公开增发普通股4500万股,发行价为每股16.09元,扣除发行费用后,募集资金净额为703,369,000元。

截至2012年12月31日,四环生物组建药品销售公司及市场拓展等项目预计产生效益27827万元,而实际累计效益为6583万元,累计收益仅占预计收益的23.66%;整体收购北京四环生物工程制品厂并对其进行GMP技改、建立生物药品生产基地等项目预计收益则为41548万元,而实际累计产生收益只有6339万元,累计收益仅占预计收益的15.26%;整体收购江苏省江阴制药厂、进行GMP技改及增加新产品技术储备、建立生化药品生产基地等项目累计产生收益仅243万元,而之前预计收益则高达21632万元,累计收益仅占预计收益的1.12%;更有甚者,对羊绒产品生产线进行技术改造项目预计可产生效益27259万元,但实际累计效益却为亏损2149万元。

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