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从贵州茅台看逆向投资策略

2013-12-21 10:23:28 来源: 第一财经日报

周五,贵州茅台创出了每股126元的本轮调整新低,相比其最高价已下跌超过50%。其他白酒股五粮液、泸州老窖等也或新低,或趴着。

贵州茅台恐怕是A股中拥有最多粉丝的股票。在今年以来,围绕茅台基本面是否企稳,是否该投资的争论已进行几轮。多方有但斌、林园、董宝珍等,空方则以扬韬为代表。他们都是专业的投资人,经验丰富,而且都从基本面出发,分析也很详实,各具道理,但结论却针锋相对,这也显示了基本面分析的复杂性。

比如,在今年遭遇行业转折的背景下,茅台前三季度营收还是增长了10%,净利润也增长了6.24%,都比中报有好转。表面上看,业绩在慢慢变好,在走出困境。但在分析了增长的具体原因之后,又可能得出相反的结论。

今年以来,贵州茅台股价每下一个台阶,都有抄底者出手。品牌、消费、护城河、低市盈率,这些标签的诱惑力实在太大,加之众多专业投资者的力挺,强化了“现在买入茅台,等待几年稳赚”的思维。

但现实是,抄底往往会抄在山岗上。主动买套后,又需要经过不断的煎熬,最后是否真的能等待几年,几年后又是否能稳赚,都有太多变数。一般人实在是低估了其中的难度。

首先,经营活动的逆转没有表面看起来那样简单,复苏往往比想象的慢。茅台已经走过了10年牛市,茅台酒多年供不应求,一度被炒到2000元一瓶,价格一直上涨使得茅台酒成为了一种投资品,投资客大量囤酒。当市场改变,消费者群体变化后,茅台酒市场泡沫破裂,去泡沫的过程就像传统过剩的行业去产能一样,可能是漫长的。

其次,逆向投资经常出手太早。在国外,价值投资大师倡导逆势投资,巴菲特、邓普顿都是代表人物,他们“人弃我取”的成功案例被不断传唱。在国内,当年“三聚氰胺”事件发生后,买入股价暴跌的伊利股份被当做经典案例。但是,当一只股票仍有太多人留意,还被不断评论的时候往往还不是底。

最后,逆向投资切记过度乐观。逆向投资是个如履薄冰的事,因为在和大多数人作对。即使判断这只股票已经跌到价值区域,但大多数人仍然在抛售,遇到一些风吹草动还可能形成踩踏,如果过早重仓进入,甚至加上杠杆,那在踩踏发生后,风险就过度暴露了,会导致十分被动。

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