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私募:A股或每年涨10%至20% 持续20年牛市

2013-12-23 11:41:37 来源: 证券时报网

接受记者采访的上述私募表示,在中国经济增速下滑的过程中,企业效率亟待进一步提升,A股市场正在构筑底部,改革和转型概念股成为私募基金主攻的两大类品种。  

经济高增长股市滞涨的真实原因  

在很多人看来,股市既是经济的晴雨表,也是资金面的晴雨表。但是,从A股市场过去十多年的经验来看,尽管中国经济过去十多年保持了两位数的高增长,但上证综指十年涨幅为零。与此同时,中国的广义货币(M2)和信贷持续多年高增长,M2从2003年到2013年增长了13倍左右,信贷规模也是不断增长,但上证综指仍在原地踏步,方烈认为,这至少证明股市不完全是经济基本面和资金面的晴雨表。  

那么,市场上这么多的钱没进股市,到底跑到哪里去了呢?这首先得从中国经济的结构说起。在方烈看来,过去十多年中国经济是以重工业化、城市化为主,经济增长主要依赖于投资驱动,比如煤炭、钢铁、化工、水泥等传统产业,建一个企业动辄需要几十亿,这些传统企业吸纳了大量资金。  

同时,中国的住房货币化从上个世纪90年代末开始,老百姓有钱了就买房,投资和投机性需求很旺,房地产市场也吸纳了大量资金,而消费又没有起来。大量的传统企业绝大部分都是国有企业。因此,过去十多年庞大的M2和信贷资金进入了低效率的国企和央企里面,民企吸纳的资金占信贷比例很小。  

方烈认为,在信贷市场,银行更愿意把钱贷给国企,而不是民营企业,因为贷给国企比贷给民企的责任要小,如此一来,大量的信贷流入国企,成为低效率的代名词。国有企业还被迫用大量的贷款偿还利息,也就是借旧还新,最终造成庞大的信贷资金和M2进入到股市的部分非常少。表明上中国的贷款规模很大,流动性很宽裕,但是,实际上很大一部分流动性都进入低效率的领域,流入股市的资金少之又少,以至于十年以来上证综指涨幅为零。  

方烈经过多年的研究发现,日本和美国的股市主要有三个阶段:首先是经济高增长阶段,股市即使上涨,涨速也低于经济的增速,这主要是因为经济高增长阶段需要大量资金,流入股市的流动性并不多;其次是经济急速下滑阶段,股市在这一阶段跌得比经济更快;最后是经济平稳增长阶段,这一时期经济告别了两位数的高增长,进入个位数的增长阶段,反而更容易产生大牛市,因为这一阶段经济增长从对投资的依赖转到消费驱动,社会上的钱更愿意流入股市。  

李云峰表示,改革开放后的每一次经济大发展,很大程度上都得益于国家在经济体制方面的重大改革。十八届三中全会提出的改革内容直击当前时弊,对经济发展将起到重大促进作用。十八届三中全会提出使市场在资源配置中起决定性作用,这个总体改革方向无疑是正确的,但改革会涉及方方面面的利益调整,不会一蹴而就,实际的进程可能是一个反复博弈的过程,明年的宏观经济仍会处于继续调整中,以投资带动增长的模式难以持续,我们更多需要关注内需的提振情况。在改革的过程中,只要改革的预期方向是正确的,资本市场就会有一定的好转。改革进程越快,股市回暖的节奏相应也会加快。  

实体经济在结构调整中逐渐改善

曾昭雄表示,经济上,明年仍是减速调整的一年,预计国内生产总值(GDP)增速在7%~7.5%,当然这还要看全球经济复苏恢复情况。但随着产业调结构的深入,经济增长的质量会提高,新兴产业在经济中的比重不断提升。预计这种调整还会持续一到两年,调整过后,中国经济将步入全新的增长周期。  

曾昭雄认为,减速调整阶段,中国的经济增速将在7%至7.5%之间,同时要看全球经济的复苏情况,如果全球经济复苏态势良好,那么中国的GDP会有7.5%甚至更高增速,但若是全球经济依然疲弱,那么GDP增速可能就达不到7.5%,而会是7.2%或7.3%的水平。  

不过,曾昭雄认为,中国过去十余年都是经济加杠杆的过程,经济增速达到8%甚至超过10%,投资占的比重过大。而在产业结构调整后,7%的经济增速,实体经济中企业仍会有良好的盈利,因此,中国经济增速下降并不是坏事。  

经济增速下降的过程中,未来中国经济还面临去杠杆、房地产和低端产业结构的调整升级等问题。曾昭雄表示,去杠杆的过程,包括金融机构的去杠杆和地方政府的去杠杆,目前影子银行体系,很多表外的银行同业业务、信托的刚性兑付等都给金融机构积累了很高的杠杆,而体量庞大的地方债也是需要处理和解决的。过高的房地产价格也是目前市场难以承受的,低端制造业的升级也势在必行。  

曾昭雄认为,由于上述问题的存在,中国经济还会有一到两年的调整期,但经过调整之后,经济的增长质量将得到明显提升。首先,中国经济的杠杆将明显下降,经济体的健康水平会提升;其次,企业的盈利质量趋好;第三,发展过程中,百姓的收入水平提高。  

曾昭雄认为,中国目前的经济发展状况与美国上个世纪70年代末、80年代初很像,A股市场很可能像美国1980年之后股市的走法,每年涨10%~20%,持续20年的牛市。  

李云峰认为,新股发行(IPO)重启意味着更多创业板g新股上市,没有业绩支撑的个股将走上估值漫漫回归路,而少数真正有投资价值的公司会浮出水面。资本天生是逐利的,好企业自然会吸引投资者,股价会持续走高;没有竞争力的公司则会被市场抛弃,价格肯定会走低或可能发行失败。真正让市场价格发挥主导作用,优胜劣汰,有利于经济结构调整。  

此外,李云峰认为,不仅应尽快开启IPO,还应降低各种行政门槛,吸纳更多的有融资需求的企业进入资本交易平台,由投资者自行判断何为优秀企业,享受判断正确所带来巨额收益,承担判断失误带来的损失。IPO重启及实施市场化改革,放松管制,让资本有更多选择,让市场决定价格。一个好的资本平台在各行业、各类型企业间更合理配置资源,调整经济结构,实现经济长期稳定发展,有利于发挥市场和个体的创造力,从根本上为股市带来长期稳定的繁荣。  

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