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年末“钱荒”有惊无险

2013-12-25 09:26:50 来源: 腾讯财经


2013年6月20日,银行间隔夜质押式回购史无前例地成交在30%,还让不少交易员记忆犹新。经历6月“钱荒”的他们多没想到,时隔半年又能见证到资金利率日升百点的惊心动魄场面。  

12月23日,7天期质押式回购加权平均利率报8.91%,盘中最高触及9.80%,刷新近半年高位,而一周前的利率还是4.4%上下。“资金面说紧就紧,整个市场一片狼藉,”一位市场人士如此描述。

资金成本的快速上涨开始引发波及实体经济融资、引爆信用违约风险的担忧。但央行采取了与6月不同的态度,以公开市场逆回购的方式,在短时间内平息了这一轮刚开始发酵的“钱荒”苗头。12月24日上午,央行进行290亿元7天期逆回购,终于熨平资金波动,市场流动性紧张显著缓解,隔夜、七天回购利率回吐涨幅,分别回落至6.44%、4.20%。  

分析人士指出,本轮流动性紧张中,央行未必是主导者的角色,但在关键时点的操作和表态相当谨慎和克制,不给市场留有任何放松货币政策的想象空间。  

随着利率市场化的推进以及国内金融改革的深入,有不少机构预期,类似“钱荒”的事件可能还会上演,甚至成为常态。  

“钱荒”剧情重演  

与6月相似,12月的货币市场利率急速上升,也是受到央行公开市场操作触发。12月19日,央行14天期逆回购继续停发,市场预期落空后资金面迅速转恶。商业银行当时面临多重流动性压力:月中补缴了存款准备金、应对财税上缴,央行常备借贷便利(SLF)余额缩减,下一阶段还有年末备付、存贷比考核等。  

衡量市场借贷成本的多个利率指标,在12月18日以来短短几个交易日里,集体突破下半年以来的新高,向6月高点冲刺。一个月期Shibor跳涨100多个基点到7.5%之上;银行间质押式回购隔夜、7天品种最高成交于10%。  

而在行情系统中看不到的线下利率可能更高,据交易员称,三个月期协议存款一度达9%。“资金每天以上升5bp的速度完成利率市场化,”华东某券商交易员笑称。  

在银行间市场,紧张情绪弥漫很快。“看到没有逆回购,资金相对充裕的机构也出于谨慎不融出,利率立刻窜上去了。”某大行资金交易员称。  

12月19日,市场传出杭州银行与平安银行一宗资金交易违约的传闻,但晚些时候被当事方否认。不过,银行间市场本币交易系统于12月18日、19日连续两日延时关闭,这意味着有不少机构难以正常的交易时间内轧平当日头寸。  

6月钱荒剧情重演,但央行的态度较年中有显著转变。央行19日、20日发布微博称,称年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大;针对今年末货币市场出现的新变化,已连续三天通过SLO(短期流动性管理工具)累计向市场注入超过3000亿元流动性。本周二逆回购重启,短期资金利率高峰才得以抚平。  

上述大行交易员认为,较上周连续三天非公开的SLO,虽然290亿元逆回购规模比3000亿元小得多,但七天期覆盖时间更长,能跨年,而且第一时间传达到市场所有机构,是更为明确的平滑年末资金面的政策信号。  

一个细节似乎能显示出央行在传达调控信号时的异常积极。“央行逆回购发行通常是9:15,今天还提前了15分钟公布,”该交易员还透露,“估计是趁开盘就给市场一个信号,利率不要定得太高。”

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