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明日最具爆发力六大牛股

至诚财经网 2014-01-29 15:05

博雅生物:浆源瓶颈依旧,浆源拓展和跨界发展将双管齐下  

事件:公司发布2013年业绩预告,预计公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润7890.35-8641.81万元,同比增长5-15%。业绩符合预期。  

投资要点:  

投浆量依旧受限,产品提价和结构调整促业绩稳增长.  

公司2013年业绩保持稳增长,基本符合预期。公司在血浆原料供给增长乏力的大背景下,2013年业绩增长主要源自产品提价(2013年1月多个血液制品最高零售价上调5-10%,其中公司核心产品人血白蛋白最高零售价上调5%)以及产品结构调整(小剂量规格占比大幅提升,主要是乙肝人免疫球蛋白较快增长以及狂犬病人免疫球蛋白2013年开始销售),从而抵消了原料血浆成本的持续上升。  

浆源拓展是核心看点,但短期收效缓慢.  

血液制品主业盈利能力强,销售净利率超过30%,在未来较长一段时间内仍将是公司主要利润来源,故公司未来核心看点仍在于浆源瓶颈的突破——公司正在以新建浆站和行业整合两种方式双管齐下拓展浆源。  

新建浆站稳步推进.  

近年来,公司在四川、江苏等地新建浆站取得突破,前后获批新建四川岳池、江苏灌云和四川邻水3个单采浆站,其中岳池浆站已经于2012年正式投产。岳池和邻水浆站位于我国前三大血浆供应地之一的田川,具有属地人口密度大、农业人口比例高的特点,适合募集献浆员,具备了建设高产单采血浆站的潜力,成熟后年投浆量有望达到40吨以上,对公司投浆量的提升具有显著作用。  

外延收购引领行业整合.  

公司与关联方共同收购海康生物68%的股权,其中公司收购32%股权。海康生物是浙江省唯一一家拥有单采血浆站的企业,在浙江拥有2个单采血浆站,其中文成浆站尚在筹建中;此外,公司通过持有新疆德源生物41.98%股份间接控制新疆6个单采血浆站,且有2个浆站在筹建。考虑到海康生物在未来两年将停产进行新版GMP认证,盈利尚具有一定的不确定性,但是海康生物所属浆站成熟后有望新增采浆量60吨以上,与公司自身形成较强的协同效应。  

以上拓展的浆源中,四川岳池、江苏灌云、四川邻水三个新建浆站以及海康生物旗下的文成浆站都属于新投产或者在建阶段,距离成熟采浆尚有较长一段建设期和培育期。而新疆德源生物旗下的新疆浆站又具有采浆成本高的问题,可谓远水救不了近火,短期对公司业绩的贡献比较有限。  

收购天安药业实现跨界发展同样旨在突破浆源瓶颈,但管理风险随之而来.  

近期,公司收购天安药业,是公司继2013年10月购买西他沙星片剂及原料项目技术进军高端抗生素领域之后,又一次跨界发展的尝试。  

公司再次尝试跨界发展同样意在突破浆源瓶颈。公司也意识到“血液制品企业仍然受制于血浆供应量不足和血浆综合利用能力不高两个现状,且在短期内难以改变”(公司在收购天安药业的可行性研究报告中明显提高)——存量浆源在居民收入水平快速提升以及献浆意愿下降的大背景下,公司要维持原先的采浆规模已经步履维艰。公司成长路径上的浆源瓶颈已然显现。  

因此,收购天安药业进入糖尿病药用领域,将为公司增添新的业绩增长点,削弱业绩对浆源的过度依赖。天安药业作为一家糖尿病药物的专业化制药企业,在所在领域具有一定的竞争实力,其中主打产品盐酸二甲双胍肠溶片0.85g规格为国内独家规格,且之前在浙江省获得差别定价,具有一定的竞争优势(共8家国内企业)当然,跨界发展必然伴随着相应的管理风险。无论是天安药业的糖尿病用药,还是西他沙星项目所在高端抗生素领域,均与公司血液制品的长期主业缺乏相关性,可以说竞争格局截然不同:血液制品行业处于供不应求局面,无需太多的市场推广;而天安药业和西他沙星项目均处于竞争性领域,雷要学术推广的支持。因此,公司跨界发展可能需要一个适应阶段。

估值扣投资建议:假设贵州天安药业于2014年一季度内并袁,则我们调整盈利预测,预计公司2013-2015年基本每股收益为1.07、1.32和1.43元。浆源扩张和跨界发展将是公司未来的两大主要增长点,我们维持公司“增持”投资评级,但需关注伴随跨界发展而来的管理风险。  

重点关注事项:股价催化剂(正面):新建浆站获批;外延式收购风险提示(负面):老浆站采浆量显著下滑;跨界发展的管理风险(湘财证券)

天康生物:业绩预增上修至50%-70%,再超市场预期  

天康生物002100农林牧渔类行业

预计13年全年净利润为1.71亿元,同比增长58%。公司发布业绩上修预告,2013年业绩同比增长由30%-50%上调至50%-70%,归母净利润1.62-1.84亿元,去年同期为1.08亿元,我们预计公司最终归母净利润为1.71元,同比增长58%,扣激励金前疫苗业务贡献(+3200万元),植物蛋白扭亏为盈贡献(+2600万元),及财务费用大幅下降(+1400万元),投资收益贡献(+600万元)。  

招标苗去年量价齐升,市场苗高增长。我们预计13年疫苗收入接近6亿元,同比增长25%左右。其中招标苗收入增长约6000万(招标均价提升带来收入增长为3000万,牛羊A型三价苗新增收入为3000万),同比增14%,市场苗收入增长7000万,同比增长接近4倍。  

市场疫苗今年将翻倍增长。市场苗销售第一年主要是在大的养殖企业(如温氏)进行,且前期大量是处于试用阶段,第二年试用比例会降低,采购比例会提高,并且由于大的养殖企业很好的示范效应,会带动周边很多中小型养殖场,因此真正收入增速最快的应是第二年。公司的天津株蓝耳苗领先优势明显,口蹄疫第二车间改造已经通过,还有两三个月能达到生产状况,产能瓶颈得到缓解。  

A型已经成为口蹄疫的主流疫情,三价苗空间巨大。公司去年5月拿到牛羊三价文号,由于已过招标季节,因此去年未能释放业绩,但是通过下半年的零星临时调拨(销售了约3000万毫升,售价1元/ml),仍能看到空间巨大。随着A型疫情的不断爆发,A型三价苗的渗透率将不断提高,加上今年可以参与招标,保守估计将贡献至少7000万左右收入,成为招标苗今年最大增长点。  

维持“强烈推荐-A”投资评级,重申公司是动保版块最佳配置标的。公司是未来市场苗蓝海最具潜力的领导者,在市场苗大品种上均有重磅产品,并且打造了国内最优秀的销售团队,按照一年一重磅产品的投放节奏,公司未来三年将持续高增长。上调13年、14年EPS至0.39、0.52元(原为0.37、0.5元),按14年30倍PE,上调目标价至15.6元,维持“强烈推荐-A”评级。  

风险提示:研发进度低于预期。(招商证券)

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