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节后最具爆发力六大牛股

2014-09-05 15:08:13 来源: 中财网

 

华域汽车(600741)出售非核心小业务,有进有退整合大思路  

公司近况  

华域公告拟以6,000万美元(约合人民币3.70亿元)向库博汽车出售本其持有的申雅公司47.5%股权,拉开公司业务整合的序幕。  

评论  

申雅公司非核心业务,出售价格合理:申雅主要业务为车用密封件,2013年实现营业收入11.59亿元,归属于母公司净利润0.52亿元,约占华域汽车去年净利润的0.7%。2014年6月末公司净资产4.57亿元,出售价格约为2013年7倍P/E,对应2014H1.8倍P/B,略微高于华域汽车的估值。  

国际化稳步推进,业务整合拉开序幕:去年8月份开始华域汽车先后进行了3宗大额的并购(收购伟世通持有的50%延峰伟世通股权,与江森自控内饰业务成立合资公司,收购德国KSAlutech50%股权),以加快国际化步伐。此次资产出售也表明:华域在稳步推进国际化的同时,也开始逐步出售公司非核心资产以优化业务。我们预计公司未来还将进一步优化公司目前的业务结构。  

有进有退打造公司核心竞争力:从国际零部件企业巨头的发展规律来看,业务的优化整合将有助于公司形成独特的竞争优势,符合目前零部件采购全球化的趋势,以破除类似日本零部件企业对单一客户的过度依赖带来的风险。德尔福通过业务整合之后,营收、毛利率和利润等财务指标已经显着优于伟世通。  

我们预计未来华域将逐步梳理其产品线,有望形成内外饰、底盘和汽车电子三大主要产品事业部,辅以若干现金流良好的独立业务,逐步落实公司“中性化、国际化、零级化”的战略,以打造公司竞争优势。中期来看,公司业绩增长有望加快,华域汽车的估值有望继续回升。  

估值建议  

我们维持公司2014/15年净利润45.6/54.3亿元的预测,同比增长32.8%/18.2%。在整个上汽新管理层带来的新经营思路下,公司也有新动作。未来随着海外投资者对上汽集团和华域汽车研究逐步深入,对华域汽车的基本面和业务会有更加清晰的认识,公司的估值有进一步提升的潜力。我们认为公司估值有望继续回升至8倍左右,维持此前14.24元目标价,对应2014年8倍P/E。  

风险  

乘用车销量快速下滑,公司国际化进程不达预期。

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