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外贸顺差达498亿元再创新高 人民币升值势头难延续

2014-09-13 16:17:29 来源: 腾讯财经

8月出口同比增速放缓至9.4%,仍较为稳健。另一方面,内需疲弱和进口价格进一步下滑拖累8月进口同比下跌2.4%。出口稳健、进口下跌将外贸顺差推高至498亿元、再创历史新高。巨额外贸顺差应会在短期内支撑人民币汇率,但考虑到经济增长颓势、出口复苏前景仍存不确定性,我们认为年内人民币难以显著升值,维持人民币对美元汇率年末徘徊在6.25的预测。  

8月出口同比增速从7月的14.5%放缓至9.4%,基本符合市场预期(彭博调查均值9%,瑞银预测8%)。我们估算的实际出口量同比增速也从7月的15%放缓至9.5%左右。正如我们此前曾指出,7月出口的强劲表现难以复制,尤其是考虑到去年同期基数较高。8月份9%以上的出口增速仍是一个比较稳健的表现,符合我们对于出口温和复苏的预期。  

8月对主要贸易伙伴的出口表现参差不齐。由于二季度以来欧洲和日本经济低迷,对欧盟出口同比增速从7月的17%下滑至12.5%,对日本出口也由7月同比增长2.9%转为同比下跌3.1%。全球经济前景的不确定性也抑制了加工贸易出口、使其同比增速从7月的11%大幅回落至1.6%,相应地对香港和韩国出口也明显恶化。相比之下,对美国出口同比仍稳健增长11.4%,对东盟出口也同比增长13%。分产品看,加工贸易相关的机电产品出口放缓,而劳动力密集型产品(如服装和鞋类)出口表现较为稳健。  

出口强劲增长、特别是传统优势行业表现稳健,表明虽然劳动力成本不断上升和人民币前期持续升值,但中国仍然是全球最具竞争力的出口国之一。另外,部分产品(如钢材产品)国内需求疲弱也驱使其转为出口。展望未来,尽管全球经济复苏前景不明朗,我们依然预计在美国经济复苏势头更加稳固的支撑下,年内出口会继续温和改善(全年增长8-10%)、增速高于全球平均水平。  

8月进口同比下跌2.4%,再次低于市场预期(彭博调查均值+3%,瑞银预测+1%)。8月国际大宗商品价格继续下滑,拉低了进口产品均价、从而拖累了名义进口增速。但即便在剔除价格因素之后,我们估算实际进口量也仅同比增长1%左右(7月同比增长0.5%)。  

内需疲弱是进口持续低迷最主要的因素。8月用于国内消费的一般贸易进口同比跌幅扩大至6.5%,而加工贸易进口同比增速则加快至4.5%。在主要大宗商品中,铁矿石和煤炭进口同比跌幅扩大,而铜矿进口同比强劲增长。虽然新增铁矿石产能释放使得从澳大利亚的进口由7月同比下跌5.7%转为同比增长3.6%,但从其它贸易伙伴的进口则有所恶化:自香港的进口同比跌幅从7月的25.5%扩大至43.6%,从美国的进口从同比增长5.9%转为同比下跌3.1%,自巴西的进口同比跌幅也从1.3%扩大至8%。  

8月出口稳健、进口下跌将外贸顺差推高至498亿元、再创历史新高,有力支撑了8月的外汇流入和人民币汇率。另外,近期A股市场反弹(受沪港通可能即将启动推动)可能也吸引了FDI以外的资本小幅流入。尽管如此,考虑到国内经济增长疲弱、预计未来出口只会温和改善,且未来几个月美元可能对其他主要货币升值,人民币对美元升值的势头恐怕难以延续。因此,我们维持年底时人民币对美元汇率徘徊在6.25的预测。

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