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明日最具爆发力六大牛股

2014-09-17 15:07:04 来源: 中财网

 

罗莱家纺(002293)推进渠道变革逐步打通品类利于O2O转型  

投资建议  

将罗莱家纺评级从"中性"上调至"推荐"。公司拟对渠道进行"类直营化"调整,产品将逐步打通线上线下,为O2O转型奠定基础且符合快消品化趋势。目前来看公司销售规模位居家纺行业第一,业绩已经触底并逐步回升,随着调整的深入,直营及电商收入占比均将获得明显提升,利于在行业集中度较低的背景下进一步整合资源,实现快速发展。目标价32.74元,具备41.6%上涨空间。  

理由  

分离加盟渠道所有权与经营权,调整电商战略,完善O2O渠道基础。公司拟用现金(账面资金114亿元)回收控股部分经营良好的加盟商,调整后门店经营管理仍由加盟商进行,但有利于公司掌控终端数据、实现渠道扁平高效,并扶持相关加盟商整合周边经营较差区域,迅速做大市场,在和其达成业绩承诺同时也会给予一定激励调动积极性;我们预计年内将会有2-3家加盟商达成协议。对于整体较弱势区域,部分加盟商可先成立合资公司,罗莱会多给予一定支持,整体经营向好时考虑控股收回。电商战略也在调整,我们估计不排除收购可能性。  

逐步打通双线品类,奠定O2O产品基础。在渠道逐步调整后,公司会先利用部分系列或子品类试水双线同款同价,除罗莱、LOVO之外的品牌会采用新模式运行,随后罗莱主品牌会推进空白品类或系列的O2O,并最终逐步扩展到全品类,加价倍率有望降低。  

高管持续增持彰显信心。5月份以来公司董事长薛伟成和副总裁肖媛丽分别以20.79和19.73元累计增持96万和3.8万股,带来一定安全边际。目前高管持股比例合计约58%。  

盈利预测与估值  

预计年内完成调整的加盟商数量有限,维持2014年盈利并上调2015年预测4.1%,预计2014-15年净利润分别同比增长18.6%(低基数)和16.7%。  

罗莱是国内家纺行业龙头,未来随着调整的逐步推进,将更加受益于行业集中度提升。目前2014年市盈率16.5倍,低于服装行业20倍平均估值,同时考虑到年底估值切换,给予2015年20倍目标市盈率,上调目标价30%(4%盈利调整)至32.74元。  

风险  

终端销售疲软,改革推进慢于预期。

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