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欧洲玩转众筹 实现欧盟到2020年的经济发展战略目标

2014-11-03 16:28:33 来源: 腾讯财经

在欧洲市场中,众筹与小微企业发展和重振市场密切相关。欧盟已将众筹纳入“2020战略”,将之视作提升就业水平和欧洲企业发展的新型而重要的途径,必须大力推广和发展众筹平台,以实现欧盟到2020年的经济发展战略目标。众筹在欧洲各国发展迅速,不仅产生了多样的模式,而且规模也逐渐扩大,进入了监管者的视线,各国政府在鼓励众筹的发展的同时,也需要应对各种潜在问题。作为欧盟最大的众筹业界组织之一和欧盟委员会众筹问题顾问之一,欧盟众筹联合网(EuropeanCrowdfundingNetwork,ECN)2013年底发布了题为《众筹监管评论:解读欧洲、北美和以色列现有涉及众筹的监管制度》的重要报告,依国别对欧洲各国有关情况进行了总结。ECN基于向各国的律师事务所进行的众筹专题调查,对收到的法律意见书进行总结,制成该报告。本文将以该报告为基础,结合2014年以来的市场动态、各国监管部门的新举措以及欧盟有关组织的文献资料,对当下欧洲众筹市场的现状和欧盟各国现行监管措施进行介绍和分析。  

一、欧洲对众筹的定义  

目前,众筹在欧盟范围内还没有形成一个统一的定义。欧盟委员会的表述是,“一种向公众公开地为特定项目通过网络筹集资金的行为”;英国金融行为监管局的表述是,“一种人们可以通过在线门户(众筹平台)为了他们自己的活动或企业进行融资的方式”;法国则将众筹重新命名为“参与性金融”(LeFinancementparticipatif),“是一种允许以为一个创新项目或企业融资为目的,向一大群人筹集资金的金融机制,主要通过网络进行”;意大利则将众筹的概念局限在创新企业(Innovativestart-ups)融资的语境范围内,是一种“创新初创企业通过网络门户筹集风险资本”的金融活动,类似俗称的股权众筹。  

在这些表述中,欧委会的定义最广,基本涵盖了所有类型的众筹活动,无论众筹的目的和性质;英国和法国的定义在一般项目性筹资的基础上,都强调了“企业融资”,明确了众筹既可以具有非营利性也可以具有商业性或金融性;而意大利的定义最狭义,众筹的目的就是企业融资。可见,欧洲的组织、国家政府或主管部门对众筹的认识并不完全一致。但综合看来,还是可以总结出众筹的三大关键因素:即以广泛的公众为对象、在线参与,以及将投资者和用资者联系在一起的网络平台。  

二、欧盟市场主要众筹模式  

在欧盟众筹市场中,现有的众筹模式主要分为三种:股权模式,个人向公司或项目投资,以其盈利或收入的份额为回报;借贷模式,向公司或一个项目放贷,以本金和约定的利息为回报;捐助或奖励模式,个人慈善性的投资,一般无金钱回报。一些国家最普遍的是捐赠或奖励模式(TheDonationsorRewardsModel),主要用于资助社会性、公益性或创意性产品或公司,捐赠类没有任何回报,而奖励类往往没有任何金钱回报,而是馈以产品或实物,如唱片、门票或象征意义的纪念品等。奥地利、比利时、丹麦、爱沙尼亚、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、荷兰、葡萄牙、西班牙、瑞典、英国等绝大多数欧盟国家都有此类众筹平台。  

其次是借贷模式(TheLendingModel),主要方式是投资者通过充当经纪人的平台,向企业或个人提供贷款以获取利息,分别称为P2B和P2C模式。除保加利亚、希腊、匈牙利、罗马尼亚、瑞典、丹麦等国之外,大部分欧盟国家都有借贷类众筹平台,但根据各国不同的制度,实践中存在几种不同模式,主要有贷款、预售和售后回租三种。最基本的是有息贷款或后偿贷款(Loan/SubordinatedLoan)模式,投资者和发起人之间是借贷关系。在法国、德国等国,个人和企业都可以发起,而另一些国家对发起人有限制,如比利时只有企业可以发起,而爱沙尼亚只允许个人发起。另一种模式是预售(Pre-saleModel),发起人以已完成的产品或服务为回报进行借贷,与投资者之间形成预售合同关系,如葡萄牙和西班牙,其中前者国内目前只有预售模式的借贷平台。由于借贷在葡萄牙属于信贷或金融交易,必须获得相应牌照,所以平台通过预售方式进行规避。  

第三类是股权模式,与中小企业发展密切相关,是欧盟众筹市场中最为重要的模式。但由于涉及金融服务法律法规的规制范围,大多数国家政府监管态度不明确,因而股权模式在各国的发展情况很不一致。一些国家根本没有此类平台,如爱沙尼亚、匈牙利、爱尔兰和葡萄牙,一些国家即使有一两个平台也从未发起任何项目或项目极少,如丹麦、比利时和保加利亚,而另一些国家,如法国、德国、英国、荷兰等则有数家股权众筹平台,并在实践中开发出了各种操作模式。第一种是隐名合伙的投资经纪或合同经纪(Broker)模式,平台不提供任何投资建议,也不支持在线认购,只作单纯的窗口展示,可以规避牌照或许可,如德国、意大利、奥地利等国的大部分股权众筹平台采取这种模式;第二种是金融服务机构模式,平台向监管部门申领了金融服务牌照,不仅展示项目,而且提供有价证券或投资产品的交易市场,如奥地利和德国的一些平台;第三种是合作模式,即平台与一家有牌照的投资公司(Investmentfirm)合作,将投资服务部分交给投资公司操作,主要见于希腊;第四种是联合账户(JointAccounts)模式,平台为避免被归类为金融服务机构,仅帮助投资者和发起企业在线设立一个为众筹项目特别开立的联合账户,主要见于西班牙。  

可见,目前欧盟市场中最广泛的是捐赠或奖励模式,其次是借贷模式,股权模式在许多国家也有重要尝试。不同模式的交易结构各不相同,潜在问题也需要分类对待:对于捐赠奖励模式,主要在于公益目的和用资约束,一般现有关于慈善或捐赠的法律就可以进行调整;对于借贷模式,预售类和售后回购类可以通过合同法调整,而贷款类则可能涉及消费者信贷等问题;股权模式的问题较多,主要集中在发起人的说明书义务、平台的金融服务或投资服务资格,以及是否或在什么条件下可以获得相应豁免。此外,三类模式的平台都还有一类共同问题,即平台在线转账是否构成汇款服务,项目成功前平台暂存投资资金是否构成吸纳公众存款,平台是否需要相应的支付牌照或许可。

三、欧盟各国监管制度  

面对众筹市场中的潜在问题,各国在众筹监管制度方面的进程和态度并不一致。一些国家迅速出台或修改法律文件,积极监管,尽量减少规则的模糊性,以意大利、法国为代表;而一些国家则采取观望态度,没有进行主动监管,主要依靠现有规则进行调整,以德国为代表。  

各国对众筹存在不同态度可能存在两方面背景原因:一方面,各国众筹市场的发展水平极不均衡。根据欧洲众筹联合网(ECN)的统计,一些资本市场活跃的国家,如法国、德国和英国等,无论是在平台数量、众筹模式还是项目规模方面发展都十分迅速,众筹已成为金融市场的重要组成部分;而一些国家则根本没有任何众筹平台,如克罗地亚、立陶宛、卢森堡、斯洛伐克和斯洛文尼亚,一些国家只有捐赠或奖励类众筹,如匈牙利和拉脱维亚,众筹与投资或金融基本无关。另一方面,由于各国经济发展情况存在差距,作为众筹重要参与者的小微企业发展问题在不同国家的紧迫性不同,因而对众筹重要性的认识也不同。根据欧洲中央银行(ECB)的调查报告,“难以寻找客户”和“难以融资”是欧洲小微企业面临的两大难题,然而其困难程度在不同国家十分不同。希腊、西班牙、意大利等国20%-30%的小微企业面临“客源难”的问题,50%-60%面临“融资难”的问题,而在德国,这两个数据分别为8%和30%,显然前者各国对为小微企业寻找助力的需求更加紧迫,众筹作为解决这一问题的重要途径因而得到了政府的极大重视。因此,由于各国的众筹发展水平不一,众筹需求也不一,所以各国对众筹市场的监管动力、出发点和措施也各有不同。但是,从整体上看,各国基本都在欧盟现行金融和投资法律框架下,对众筹活动和服务所涉及的问题分模式进行监管。  

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