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A股市场应关注市场预期和实际变化的三类背离

2014-12-24 16:46:11 来源: 腾讯财经

罗马不是一天建成的。A股市场中、长期都将受到外部资金入市的推动而持续向好,但短期内应该关注市场预期和实际变化的三类背离:增长改善迹象与通缩预期的背离,政策微调和放松预期的背离,流动性潜在冲击和乐观情绪的背离。三类背离下推荐基本面改善的地产产业链(地产、建筑、钢铁等)以及低估值行业(消费、医药),推荐一路一带、上海迪斯尼等区域性主题。  

第一类背离:增长改善迹象与通缩预期的背离。地产市场正在出现改善迹象,这与市场通缩加强预期相背离。我们在年报《“新繁荣”启动》报告中提示,A股市场自“930”以来,持续面临“亲市场”的宏观调控政策。930以来,政府分别启动了放松房贷要求、降息等政策,不断推升市场放松预期。伴随增长数据逐步弱化,市场通缩预期慢慢出现。但我们近期观察到新的变化是,地产市场正在出现增长改善的迹象。11月全国商品房销售额0.81万亿元,创年内新高,而北京市商品住宅成交额环比增长则达到25%。由于销售数据的领先指标意义,这意味着地产投资和价格有可能正在触底。这一现象与市场的通缩预期呈现背离。  

第二类背离:政策微调和放松预期的背离。近期政策在流动性和风险监管两端出现微调,而市场则选择性的忽视了这种调整。首先在流动性层面,12月17日央行对数家银行进行SLO操作,并续做部分到期的MLF。由于年末因素和上周新股对资金的冻结量大于平常,导致流动性逐步偏紧,短期流动性达到钱荒以来最紧水平。第二,证监会通过单项警告方式提升对风险监管的要求。继券商两融业务受到专项检查、33家公司出具退市及暂停上市风险警示公告后,监管层再次出手。12月21日下午,证监会点名公告18家上市公司涉嫌股价操纵。近两周以来,监管层以密集的动向先后关注杠杆风险、退市风险以及股价操纵风险。这种持续的动向传递出两种可能的信息:1)预防金融风险已经成为当前阶段的重点监管方向;2)以牛市为背景,监管层正系统性的提升对原有监管、惩处规则的执行力度。这些持续性的监管方向转变将为A股市场的更大牛市提供基础,但短期则形成了政策端和预期的一定背离。  

第三类背离:潜在流动性冲击和单向乐观情绪的背离。过去一周卢布大幅调整,可能会引发后续全球金融风险上升。1.全球的流动性预期仍然偏宽松,但是对新兴市场而言正在面临流动性压力,俄罗斯只是一个典型案例。2.国内政策储备较多,但是仍然要注意可能的来自海外的流动性冲击出现。  

三类背离条件下,推荐地产链条、低估值行业、一路一带和迪斯尼主题。在三类背离和市场涨速放缓背景下,推荐基本面改善的地产产业链(房地产、建筑、钢铁、家电),以及低估值行业(消费、医药)。主题方面,重点推荐“一带一路”战略(中工国际、葛洲坝、徐工机械等)、上海迪斯尼(锦江股份、锦江投资、豫园商城、中路股份等)两大区域性主题。  

主题策略  

国企改革:央企分类初步确定,市值管理或将成为混合所有制下一站  

据报道,央企改革方案已于近日初步定稿,112家央企将被分为商业类和公益类两种类型。商业类央企是指以经济效益为导向,以增强国有经济活力、放大国有资本功能、实现国有资产保值增值为主要目标的企业。益类央企的最新定义是以社会效益为导向,以保障民生、提供公共产品和服务为主要目标的企业,产品或服务价格必要时可以由政府制定,发生政策性亏损时政府给予补贴。  

中央经济工作会议闭幕之后,国企改革整体推进明显加速。央企分类的初步确定,为央企改革的顺利推进奠定了基础。我们认为,国家层面国企改革方案出台时点正在临近,国企改革主题投资机会进一步凸现。据上海证券报报道,中央各相关部委对于国有企业改革的方案已基本达成共识。与此同时,17日18日多家地方国资上市公司停牌指向国企改革主题的全面加速。  

混合所有制改革是国企改革的第一步,伴随着地方企业层面改革落实的加速,国企改革正在进入第二阶段,伴随着商业类国企以全面市场化为中心进行改革,市值管理可能成为增厚国有资产的重要手段,混合所有制改革推进速度快的国企上市公司将首先受益。地方层面,江苏、贵州和安徽是地方国企混合所有制改革推进速度最快的“三驾马车”,可能率先迎来改革的转折点。推荐徐工机械、江淮汽车、盘江股份、安徽水利、海螺水泥、南京银行、金陵饭店、恒顺醋业、东吴证券、国元证券,另外黑牡丹、苏常柴也有可能受益。在“三驾马车”之外,内陆的一些省市可能借国企改革的春风,进一步增强国有资本的竞争力。我们提示云南、河南、陕西、广州、深圳、武汉、长沙等地的国企改革主题投资机会,推荐:陕鼓动力、郑煤机、深纺织。另外云天化、广州友谊、天健集团等也有可能受益。  

在央企层面,前期国资委公布的央企改革试点企业中混合所有制改革正在破题,中建材集团、国药集团都是可能方向。在试点企业的带动下,将有更多央企明确混合所有制改革的意愿。另一方面,国资管理体制的变革也在稳步推进,我们提示国投集团相关的投资机会。央企改革,我们推荐中国玻纤、葛洲坝、北新建材、国投新集、国药股份。  

改革图强系列之“一带一路”:各省积极贯彻“一带一路”国家战略

据报道,12月18日,山西省副省长王一新主持召开贯彻落实国家“一带一路”战略规划专题会;重庆市正式出台《贯彻落实国家“一带一路”战略和建设长江经济带的实施意见》;山东省副省长赵润田率团访问斯里兰卡和马尔代夫,共同商讨山东参与“一带一路”建设。  

在12月11日中央工作会议提出2015年重点实施“一带一路”战略后,各省市积极寻求对接“一带一路”战略突破口,我们认为地方全力融入国家“一带一路”战略规划将激发基建、航运、贸易、金融等产业链的潜能。我国国际工程类、机械出口类以及通信类企业已完成在“一带一路”沿线国家的生产布局,预计将首先迎来发展契机。“一带一路”主题集合了风口的象群,继续推荐葛洲坝、徐工机械、中工国际、信威集团,受益标的柳工(见12.11发布的报告《“一带一路”打开筑梦空间》)。  

改革图强系列之高铁:李克强总理会见梅德韦杰夫谈中俄高铁合作

据报道,12月15日,国务院总理李克强在阿斯塔纳会见俄罗斯总理梅德韦杰夫时表示,要落实好两国业已签署的高铁合作备忘录,希望中俄高铁合作工作组抓紧研究莫斯科-喀山高铁项目有关问题,尽早提出总体合作方案。  

此前李克强总理出访时频频向外开展“高铁外交”,力推中国高铁出海,可以预计,本次亚欧之行,我国高铁有望再迎来海外大单。高铁作为“一带一路”战略资本输出产业升级的典型代表,是贯穿欧亚大陆的重要纽带,再加上中国高铁在巴西、泰国、俄罗斯等地的中标和意向,高铁主题有望再次迎来风口。我们继续推荐中国北车、晋亿实业、世纪瑞尔。  

改革图强系列之核电:“华龙一号”为代表的三代国产技术核电项目已同步在国内外加速开展

据报道,日前,上海电气集团与中广核工程有限公司签署“华龙一号”汽轮发电机组供货意向协议书,将承担防城港两台百万等级核电机组的研发、制造任务。16日,能源局已同意广西防城港核电二期2台机组采用“华龙一号”技术方案。协议书的签订标志着“华龙一号”技术的真正落地,随着大规模供货意向达成,“华龙一号”技术在国内的大范围应用已经开启。同时,在12月16日上午会见斯洛文尼亚总理时,李克强总理表示与俄罗斯核电相比,“华龙一号”具有明显的经济竞争力。随后李克强总理敲定了同罗马尼亚、捷克、匈牙利三国核电合作项目。我们认为,以“华龙一号”为代表的三代国产技术核电项目已同步在国内外加速开展,双轮驱动之下核电产业链想象空间被进一步打开。我们继续看好受益个股:中核科技、丹甫股份、江苏神通、应流股份、东方锆业。

改革图强系列之体育:体育产业资源交易平台启动上线

据报道,体育产业资源交易平台于12月18日在北京产权交易所启动上线,该平台将面向全国,为各运动协会、产业基地、体育企业等,提供项目招商、无形资产开发与转让、股权交易、实物资产交易、项目融资、收藏品等一站式服务。  

10月国务院发布的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》指出要“研究建立体育产业资源交易平台,创新市场运行机制”。我们认为,该平台的上线是体育产权交易里程碑式的创新,标志着我国体育产业资源市场化定价的开端,有助于解决体育要素市场的信息不对称、产权模糊的问题,促进企业公平竞争,有望进一步降低企业交易成本、提高交易效率。顶层设计开始加速落地,从产业链上游经营场馆运营、赛事运作,到下游的体育用品器械的企业均会受益。受益标的雷曼光电、信隆实业、中体产业、江苏舜天。

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