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欧元区无解注定QE效果有限 欧版QE是加固防火墙

2015-01-23 16:19:20 来源: 腾讯财经

欧洲央行终于打出了最后一颗子弹——QE。这颗被认为是不得不推射的子弹,每月600亿欧元的购债规模,究竟是成功实现救赎欧元,还是进一步埋葬欧元?  

“无解”的欧元区

此前,欧洲央行曾出台系列措施对抗通缩,包括降息、定向长期再融资(TLTRO)、购买资产担保证券(ABS)等,最终均以失败告罄。  

为何出现这种现象?欧元区的问题祸起于便宜的午餐。因缔结统一的的欧元货币联盟,凭借着核心国家的信誉和经济实力,边缘国家却享受与自身实力不符合的低利率。低利率带来的便宜午餐刺激了信贷和消费,促进了这些国家经济的强劲增长。例如欧猪五国的希腊,2007年该国的家庭消费占GDP总额达90%,要知道,即便被认为是公认的内需之王美国也只有70%。  

潮水褪去才知道谁在裸泳。全球经济衰退之际,希腊政府将乞怜的目光投向德法时,却遭遇袖手旁观的政客们的白眼,并讽刺称道,当我们在节衣缩食时,为什么纳税人的血汗钱要被用来救助这些南欧懒汉们?  

是的,在赤裸裸的利益面前,谁都不愿意充当救世主。无法平衡的利益注定欧元区是“无解”的。因利益蒙受巨大损失,核心国家却又不甘愿让乞怜者脱离欧元区;给予乞怜者帮助,乞怜者又不可能拱手交出财政大权。各自为政的财政被视为欧元区货币联盟的致命软肋。  

其实,在对抗通缩的道路上,由于核心国家从中作梗,任何一次货币放水都历经坎坷。除了以德国人为代表的对滥发货币充满厌恶之感外,更主要原因则是融资成本的下降最大利好则是急需救援国家,而核心国家付出的代价可能是招致而来的通胀风险。  

欧版QE实质是加固防火墙

在利益的博弈始终贯穿欧元区的自我救赎之路上,欧洲央行唯一能做的就是不断筑起和加固“防火墙”。恐怕这一次的欧版QE也不例外。  

由于官方利率已经接近零,并且向银行投放的大量资金迄今为止没有对通胀产生什么影响,尤其是通胀率在12月降至负值,欧洲央行推出QE已经别无选择,只能开动印钞机在公开市场购买证券,从而提高货币供应。  

但是,即便不考虑财政配合因素,欧元区的赫赫有名的几大商业银行,例如法巴银行、德银等,其杠杆比率普遍比美国商业银行多10倍之余。这也意味着欧版QE与美国不可同日而语。  

更为关键的是,欧版QE将考验欧洲央行的平衡术。欧洲央行将每月600亿欧元的购债规模称之为是独立做出的决策。  

每月购债规模略超市场预期,欧洲央行倾向性选择释放更多的流动性。那么问题来了,过多的流动性会否打开欧元区另一极端——通货膨胀的魔盒。  

同时,关于购债问题,实际上又回到利益博弈的层面上。从某种程度上讲,这也是欧元区范围内的财富再分配。欧洲央行独立性会否就是一颗隐形地雷?早之前,仍有不少市场人士认为欧版QE不会火急火燎的上马,原因在于:一是,希腊大选临近,欧元区不确定性增加;二是,以何种方式推出QE难以达成一致。  

无论如何,欧版QE子弹已射出,欧元应声下跌。以欧版QE将引导欧元下跌预期将导致主要经济体货币走势出现分化。特别是,在美国货币政策正常化的情况下,可能导致部分资金为保值流入美国市场。  

由于美元升值预期提高,假如未来欧洲QE最终效果不及预期,带来的后果将是,美国的政策可能会彻底转向。届时全球将不可避免出现新一轮货币战争。  

结语:欧元区的无解,注定QE的效果有限,在没有财政政策的配合下,欧版QE充其量只是一场加固防火墙的过程。且欧版QE赌注,稍有不善,相当于埋葬欧元。

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