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并购大潮现六大新趋势 整体上市成国企改革主线

2015-01-23 16:49:25 来源: 腾讯财经

2014年A股上市公司公告的并购交易案例数量超过4450起,交易规模达1.56万亿元,相比2013年均增长两倍以上,交易数量、规模均出现井喷,纷纷刷新历史纪录。  

在2014年的并购大潮中,上千家上市公司出于不同的动机,以五花八门的方式,推出了不同规模的重组方案,大到百亿规模的整体上市、借壳上市,小到百万、千万级别的资产购买,呈现出许多新变化。2014年A股并购市场呈现出整体上市成国企改革主线、新三板公司频频被A股公司并购、“PE+上市公司”并购模式风靡、分离式重组审核便捷受追捧、折戟IPO公司曲线上市、“野蛮人敲门”屡见不鲜等六大新趋势。  

2014年的A股并购市场,无论从交易数量还是交易规模来说,都是井喷的一年:上市公司公告的并购交易案例数量超过4450起,披露交易规模1.56万亿元,较2013年同期(1189起、5023亿元)分别增长210%和274%,涉注意到,在2014年的A股并购大潮中,出现了新的变化,经过统计数据分析后,梳理出了2014年并购市场的六大新趋势。  

新趋势一:整体上市成国企改革主线

随着国企改革政策的不断推进,央企和地方国企的改革也步步跟进,国企的整体上市成为2014年A股并购市场的主阵地,也成为2014年并购市场新趋势之一。  

十八届三中全会之后,新一轮国企改革拉开帷幕,其中一个改革方向是推进国企整体上市,引入社会资本,实行混合所有制,2014年国企整体上市达到了高潮。其中南通科技并购中航系名下资产引来16个“一”字板涨停,作为央企改革排头兵的中航系名下多家上市公司股价因为涉及集团公司整体上市而一飞冲天,军工板块遭到市场资金哄抢;此外,中纺投资182亿元收购安信证券,也带来连续15个涨停;作为央企改革的首批试点企业,国投中鲁重大资产重组,江苏环亚实现借壳上市,国投中鲁借此实现连续8个涨停;另外,最近的南车、北车合并导致连续涨停。这些均是这波国企改革的“急先锋”。  

国企作为我国社会经济的重要组成部分,其改革也将引发国内资本市场的极大震动,在央企改革试点上市公司的引领下,国内国资背景企业的资产和股权重组成为2014年我国并购市场一道亮丽的风景线,由于其涉及的规模较大且案例数量较多,也有望在细分领域诞生重大并购案例。在实际操作层面上,2014年8月,安徽国资改革第一股江淮汽车吸收合并江汽集团并募集配套资金预案出炉,江汽集团整体上市正式步入收官阶段。  

恩泽了解到,军工行业的整体上市近年一直在大力推进,军工国企的重磅军工资产注入成为2014年的热点,其中包括航空动力完成近百亿国内核心航空发动机资产的注入、中国重工完成军用核心总装业务的注入等。  

我们认为,资产注入事件为上市公司股价带来高弹性,对于具有整体上市重组预期的公司可以特别关注。从历史情况看,军工资产注入后对经营规模和业绩一次性的增厚明显,资产注入事件的启动成为军工股上涨的重要因素。如果按资产的证券化率水平衡量,中船重工集团证券化率位列榜首,中航工业集团其次;如按收入规模的证券化率水平,中航工业集团的证券化率居首,航天两大集团、中电科集团还较低,均在20%左右甚至更低,未来整合上市的空间还很大。  

中国人民大学财政金融学院赵锡军副院长告诉恩泽,随着国企改革顶层设计方案的出炉,新一轮以产权改革为核心、以国有资本运营为载体、以分类指导和竞争性行业国企市场化运营为取向的多项改革将全面破题,这将极大增强企业活力、提高国企核心竞争力,并为股市注入新的动力。  

国企改革的大原则是市场化,建立现代企业制度,国家推动其整体上市或核心资产整体上市是国企改革的重点。  

新趋势二:新三板公司频频被A股公司并购  

新三板有不少属于具有技术优势和模式创新的公司,这为上市公司谋求外延扩张或跨界转型提供了可选择的优秀标的,新三板公司被上市公司并购成为2014年并购市场新趋势。  

随着新三板的发展,越来越多的优秀新三板公司吸引着众多A股上市公司的目光,2015年将会有更多配套制度落地,新三板有望迎来更大发展。新三板和二级市场的关系也越来越密切,由此给相关上市公司带来相应的投资机会。恩泽梳理资料了解到,在2014年共有9家新三板公司成为A股上市公司的收购标的。  

2014年以来,伴随着并购重组市场的多重利好政策,以及挂牌公司数量的大规模上涨,新三板成为上市公司并购追逐的新标的池。2014年8月12日,大智慧将以非公开发行股份及支付现金方式收购湘财证券,也是上市公司收购新三板企业迄今为止最大的一笔交易,通过此次收购,大智慧将成为国内第一家获得证券全牌照的互联网企业,或将催生国内第一家真正的互联网券商。东方国信通过发行股份及支付现金相结合的方式购买上海屹隆合计持有的屹通信息100%股份,屹通信息在金融大数据及移动互联网细分行业具有较高的品牌知名度和领先的行业地位,是我国金融业信息化领域的专业服务商之一。  

除此之外,从事复合肥产品的芭田股份宣布将收购新三板微生物肥料公司阿姆斯,还有如瑞翼信息、铂亚信息、易事达和新冠亿碳等新三板挂牌公司纷纷宣布被A股上市公司收购。  

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉恩泽,新三板较好地解决了并购中的信息不对称以及资产定价的问题,而注册制导致的挂牌公司数量的暴增为并购提供了良好的标的池。  

因此,新三板一方面成为PE机构潜在投资标的,另一方面也为产业资本将来进行并购整合提供了很好的机会。  

新三板之所以成为A股上市公司并购重组的重要市场,主要是新三板有不少属于具有技术优势和模式创新的公司,为上市公司谋求外延扩张或跨界转型提供了可选择的标的范围;其二,新三板公司并购重组制度逐步完善,政策面支持有关新三板公司的并购重组;其三,新三板公司的并购成本较低,新三板公司具有较好的信息披露和财务透明度,较好的公司治理有利于上市公司降低并购成本;最后,部分新三板公司有PE背景,PE机构希望通过推动并购重组实现退出。  

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