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A股二月迈入期权新时代 券商迎来新业务收入

2015-01-31 17:57:28 来源: 大众证券报

作为我国证券市场首只期权产品,上证50ETF期权将于2月9日正式上市。股票期权是国际资本市场成熟的基础金融衍生产品,包含以单只股票为标的的个股期权和以跟踪股票指数的ETF为标的的ETF期权。个股期权和ETF期权均是国际资本市场重要的期权品种,在风险管理方面具有其它金融工具无法替代的作用。围绕着ETF期权,希望通过以下对话为您梳理出相关信息。  

意义开启交易新时代  

记者:在目前时间点上,此次推出ETF期权的意义是什么?具有什么优点?  

东吴证券研究所金融工程分析师/秦斌:上证50ETF期权是中国场内第一个真正意义上的非线性衍生品,在证券史上具有里程碑的意义。此次推出的上证50ETF期权其标的物挂钩的上证50指数,其挑选沪市规模大、流动性好的大盘企业,近七成权重集中于银行、非银行金融板块,抗操控性好。

在个股期权初期推出上证50ETF期权以期平稳运行,可以让市场及监管层积累相关经验,为后续深市ETF期权及个股期权推出做准备。  

此外,期权本身具有多空交易、杠杆交易、T+0的特点,是一个天然的风险管理工具,在指数连续大幅上涨的背景下,给投资者提供了灵活的风险管理工具,期权合约的相应组合能精确对冲各种市况下指数的风险,可以根据不同类型投资者的需求,构造资产组合、设计收益分布、设定风险收益比关系,以满足特定投资目标,从而更好地保护投资者利益。同时,期权的推出能推动行业转型,进一步改善券商靠天吃饭的收入结构。投资者可以基于对市场变化方向、变化幅度、波动率等的判断实现精细化投资,实现现货交易无法达到的目的。股票期权的推出对量化界是一个利好,衍生品由期货到期权,从现行资产管理到非线性资产管理,策略更加多样化,可以预计中国的量化型基金会逐步抢到投资界的话语权。  

弘业期货金融期货总部经理/吴久锋:ETF期权的推出将给资本市场和中国经济带来长期利好。

首先,作为组合工具的ETF产品需求将会大大提升。  

其次,期权推出ETF的折溢价套利机制更加完善。目前ETF的一二级市场折溢价套利主要依靠专业度较高的高频交易实现。  

最后,ETF作为配置型资产的管理更加便利。配置型需求是决定ETF规模的重要因素,期权作为一种灵活的工具,可以给配置型投资者管理ETF带来极大的便利。  

机会短期加剧市场波动

记者:上证50ETF期权的推出,对A股市场的影响?  

秦斌:国外市场的研究表明期权上市后会在一定程度上带动标的的上涨,我国ETF期权的标的物上证50指数2014年上涨了63.93%,在大幅上涨之后推出50ETF期权,其杠杆交易和做空交易的特性会更突出一点。  

但除了股指期货以外,场内市场多了一类多空产品,投资者可以更灵活精确地表达对市场的看法并下注,可以看多,可以看空,可以看平。  

从理论上来说,组合期权策略需要与标的ETF搭配使用,随着期权交易规模的扩大,对应标的股的成交量也将放大,由于ETF期权采用实物交割模式,交割环节也将导致ETF流动性的增加。中长期来看,蓝筹股及蓝筹类基金的溢价将向国际水平靠拢。  

吴久锋:期权自带的杠杆特性使其具有放大市场情绪的作用,对标的股价的影响理论上是双向的。鉴于当前市场情绪指数处于高位,期权的推出短期内将增进上证50ETF及其成分股的配置需求和交易活跃,中长期来看,期权只是投资人表达对市场看法的一个工具,对股价影响中性。  

从机会的角度来看,主要有两方面。第一,低风险套利机会,也就是在期权推出的初期,因为高杠杆的特征,相当部分的投资者仍然会简单地利用期权进行方向性选择,由此造成的价格偏离将带来平价套利机会;第二,波动率押注。目前市场波动率变化剧烈,期权推出给予我们直接做多或者做空波动率的机会,认同波动率未来将上升(下降)的投资者,可以通过构造跨式或者蝶式期权组合下注波动率的变化。  

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