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九只股或可大胆加仓核心价值被极度低估

2015-03-09 11:32:22 来源: 华讯财经

  欧亚集团:公司价值低估,业绩增长可期

  机构:平安证券有限责任公司

  平安观点:

  中三星战略初现,渠道下沉保障营收。截止2014年,公司拥有21家门店与34家连锁超市,20家门店地处吉林省内,储备门店多位于非一线城市,中三星战略初见雏形。13年公司共实现收入103.15亿元,同比增长20.07%,高于行业平均12.66个百分点。

  其中商品流通、物业租赁、房地产、中吉大厦租赁收入占比分别为89.75%/8.19%/1.99%/0.06%。受益于公司门店所在地居民可支配收入增速较高与消费意愿较强、消费升级等因素共同作用,我们测算公司14-16年复合收入增速在13%以上。

  毛利率上升自有物业成本可控,业绩成长可期。由于品类结构调整、自营比例上升、房地产结算等因素共同作用,毛利率将处于缓慢上升中,测算14年-16年毛利率达到17.7%/18.2%/18.2%。公司99%的自有物业与较低的用工成本锁定期间费用,提升业绩弹性,未来业绩成长可期。

  市值低估夯实股价安全边际,加码体验式业态催生新亮点。公司250万平米自有物业重估价值达150.25亿,NAV法测算公司价值106.25亿,而目前市值仅有41.82亿元,折价率为60.64%,公司市值被严重低估,管理层激励反复增持(保证任职期间不减持)。

  与明股实债的融资方式印证我们的观点。我们猜测公司未来可能跨界商旅娱乐业,增加体验式业态占比符合行业发展趋势,并不排除布局“商业+旅游娱乐+地产”协同发展的可能,公司估值仍有提升空间。

  预计14-16年EPS分别为1.88、2.14、2.66元,首次覆盖给予“推荐”评级:公司立足吉林区域,地区龙头地位与区域较高的消费倾向,加之地产收入确认,测算14-16年营收复合增速达13.8%。省外二线城市扩张过程多采取合资的方式,开店成功率较高。

  我们看好传统业务的增长空间与业绩贡献,加之重资产扩张的自有物业相对目前市值存在大幅折价,首次覆盖给予“推荐”评级。预计公司14-16年EPS=1.88、2.14、2.66元,对应PE分别是14.0/12.3/9.9X.

  风险提示:新店培育期拉长,沈阳门店亏损扩大;外省扩张中与当地国资的摩擦成本加剧;地产销售不达预期。

  安信信托:业绩增长超越行业,低估值信托股值得关注

  机构:中银国际证券有限责任公司

  【2014年业绩表现综述】

  公司2014年实现营业收入18.09亿,同比增长116%;归属母公司净利润10.23亿,同比增长266%;基本每股收益2.25元。

  利润分配预案:拟以2014年末总股本454,109,778股为基数,向全体股东每10股派发现金红利7元(含税),共派发现金红利317,876,844.60元,

  【中银国际观点】

  1。业绩增速远超行业水平。从已公布业绩预告或快报的信托公司来看,2014年净利润增速普遍在10~20%的水平(中融信托24亿,同比增长18.59%;中航信托9亿,同比增长23%;陕国投A3.49亿,同比增长11.36%),公司业绩增速高达266%,扣非后业绩增速更是高达349.6%,远远超越行业水平。公司2015年经营目标是实现净利润12亿元,较2014年实际业绩将有17%的增长。

  2。信托规模扩张较快,业务结构不断优化。截至报告期末,存续信托项目294个,受托管理信托资产规模1511.51亿元,较2013年末增长353亿,增幅达30%,其中主动管理型信托规模增长42.4亿,被动管理型信托增长310.93亿,较2013年末分别增长11.82%和38.89%。信托规模的上升也带动公司手续费收入的大幅增长。同时,公司信托报酬率达到1.02%,较2013年的1.10%,下降幅度并不大,因而利润空间总体明显扩大。

  规模明显扩大的同时,公司也比较注重产品结构优化,向新能源、养老服务和物流地产等领域进行业务拓展和布局,提升抗风险能力。

  3。费用控制能力惊人,造就超高业绩弹性。公司2014年收入实现大幅增长,但是营业支出不升反降,同比下降1%,这也是公司业绩弹性得以充分发挥的重要原因。

  4。估值最低,值得关注。由于业绩的大幅增长,公司2014年对应的PE估值仅14.57倍,显着低于同类上市公司,值得投资者重点关注。

  中南建设:被低估可持续成长龙头

  机构:广发证券股份有限公司

  区域市场活力,销售持续发力。

  公司在14 年实现房地产销售金额约207 亿元,同比13 年增长32.2%。

  在14 年整体市场规模负增长的背景下,公司通过加大销售力度以及房地产策略上的转变,打开了一条增长的新途径。截止到14 年底,公司在手存货约127 亿,其中南通以及苏州区域存货占比在55%左右,部分去化压力较大的区域目前存货压力已经有比较明显的降低。15 年公司计划新推货规模约300 亿,总货值规模将会达到427 亿,在合理的去化率的假设下我们认为公司15 年的销售可以超过250 亿。

  资源储备丰富,融资通道打开。

  公司下半年未披露新增项目,截止到八月份半年年报项目情况来看,公司增加了5 个项目,新增项目总规模达到99.7 万方,总地价50.76 亿元。

  预计公司在年报中还将披露部分新增项目储备,从当前的拿地情况来看,公司拿地力度与13 年相比有所降低,拿地金额占销售金额的比例为24.5%。

  下半年提出中票融资计划36 个亿,从已经完成发行中票的公司来看,整体平均融资成本为4.76%,预计在15 年上半年,公司有望提出融资方案,这对于公司未来发展有重大影响。

  预计公司14、15 年EPS 分别为1.28、1.57 元,维持“买入”评级。

  公司当前市值144 亿,刨除建筑业务近60 亿,房地产业务市值规模不到90 亿,作为年均增速超过30%主流成长型房地产开发企业,公司整体市值水平较低,RNAV 折价31.3%,在地产板块中折价率较高,具备较好的安全边际。

  风险提示。

  三四线城市销售不达预期。

  燕京啤酒:资产价值被低估,只欠国企改革东风

  机构:安信证券股份有限公司

  对于啤酒行业的最新观点:1)在我国啤酒行业可并购区域性标的所剩无几的情况下,行业整合进一步的推动力可能需要龙头间进行一定程度上的整合;2)而判断啤酒行业盈利拐点的主要依据应该是围绕集中度结构和竞争格局展开的,首要关注龙头间整合能否实现一家独大、老二老三安分守己的稳定竞争结构,就像美国市场(前三份额分别为57%、18%和17%).

  3)当前我国啤酒行业老大其实还未真正决出,行业价格压制和费用投入因素短期仍存,因此行业盈利仍较难提升,还需看未来龙头进一步整合。

  国企改革一旦落地将推动经营改善,释放新活力和业绩:在行业竞争仍较胶着的大背景下,公司在发展道路上此刻正需要新的活力和动力来激活自身,以谋求新的未来,其实公司在产品、营销、管理等多方面确实是存在较大经营改善空间的。

  而这些改善的推动力可能需要公司体制改革或者借助外力外脑;在我国国企改革大潮汹涌的背景下,公司在引入战投和管理层激励机制改革方面有所突破的进度可能会加速,看好未来公司改革释放活力和红利。

  资产价值被低估的啤酒四强:公司当前份额11%左右,位列行业第四,其拥有的三大基地市场北京、广西和内蒙古份额高,分别达到了85%、85%和75%,战略价值显着。从行业可比吨产能市值和吨产能收购价两个维度分析,公司的资产价值都是被低估的,平均低于行业至少30%。

  投资建议:预计2014-2016 年的营业收入增速分别为2.2%、6.9%和7.8%;净利润增速分别为1.9%、15.7%和14.8%;对应EPS 分别为0.25 元、0.29 元和0.33 元。在北京国企改革预期下,引入战略投资者和管理层激励机制改革可能会有松动,国企改革有望使得业绩和估值双提升,行业内弹性最大;

  同时公司15 年PS1.6 倍、PB1.9 倍,均为行业最低,具有安全边际;当前吨产能价值3150 元/吨,平均低于同行至少30%,仅按照4000 元/吨给估值的话,合理市值应该在290 亿;上调目标价至10.32 元,对应35.6X15PE,维持增持-A 投资评级。

  风险提示:国企改革低于预期;天气因素;部分重要市场竞争格局发生巨大负面变化;原料价格剧烈波动等。

  卧龙电气:收购南阳防爆的价值或被低估

  机构:国泰君安证券股份有限公司

  维持“增持”评级。我们认为市场低估了公司收购南阳防爆所带来的价值,由于收购和定增尚未完成,我们维持2014-16年0.47/0.60/0.77元的EPS预测和13.20元目标价。未来催化剂或包括:1)在集成化趋势下,或进一步完善电机电控产业链;2)电动汽车电机、节能电机发展速度有望超市场预期。

  南阳防爆市场地位出众,核电、国防电机成长空间广阔。南阳防爆是国内领先的专用电机供应商,与佳电股份双强鼎立,在核电电机、国防电机、节能电机领域位居行业前列,其中核电产品线资质与技术积累丰富,横跨三代和二代加系列,我们认为市场未充分认识到南阳在核电和国防领域的实力以及其未来成长性,其收购作价也明显低于可比的佳电股份目前估值水平。

  协同效应明显,南阳有助于ATB在中国高端市场实现进口替代。我们认为与南阳防爆的强强联手可进一步补充公司产业链,更可嫁接ATB同类高端产品,实现市场渠道协同,打开中国高端电机领域的进口替代空间,我们预计南阳的渠道将为ATB带来20%以上的增量订单,同时技术引进吸收和本土化生产还能降低成本。

  持续贯彻外延扩张,聚焦做强电机+电控主业。欧洲ATB、美的清江、海尔电机、SIR机器人、南阳防爆的并购持续落地,我们看好公司重新战略聚焦,做强电机+电控主业,打造世界一流的电机系统集成商。

  风险提示:ATB新市场开拓进度慢于预期,电控系统拓展慢于预期。

  双林股份:布局车联网,低估值、高成长的平台标的

  机构:光大证券股份有限公司

  联手天奕达,布局车联网

  公司公告称,双林集团与上海天奕达电子科技有限公司签署《合资协议书》,公司拟与天奕达在宁波共同出资成立“宁波鹰眼网络科技有限公司”,合资公司注册资本不低于2000万元,其中双林集团出资占注册资本的60%。主要产品是为客户提供“具有驾驶辅助及预警系统功能”的智能化车载产品,并依托FreeMe OS平台及应用程序为客户提供更加便捷及舒适的移动互联服务,短期目标售后市场,长期目标是OEM市场。

  车联网:移动互联的下一个入口,分享5000亿盛宴

  车联网有望成为车险新出路,两者结合将实现双赢。引入车联网平台是车险将各类业务网络化、电子化、自动化最佳途径。北美最大汽车保险公司State Farm于2011年推出车联网定价商业模式已取得成功。据预测,到2015年,中国汽车产量规划将达2500万辆,车联网应用和服务渗透率或接近10%的临界点,市场规模有望突破1500亿元。按照未来5年30%的复合增长率计算,到2020年我国车联网总产值市场空间约5000亿元。

  合资公司将打造车联网平台

  天奕达凭借现有互联网技术优势(Freeme OS)和互联网行业经验及资源,深化开发“汽车智能化车联网平台”即FreeMe OS平台,该平台在汽车行业的授权仅为公司一家,且享受终生免费使用及升级服务;双林集团凭借自身的汽车行业经验、产品制造能力、营销网络及售后市场渠道,促成合资公司的产品实现及销售,构建移动互联服务运营市场。

  车联网、自动变速箱、电动车三合一低估值标的,6个月目标价18元

  仅考虑传统业务,我们预计公司2014-2016年业绩分别为1.3亿、2.66亿和3.18亿。EPS(14年不考虑新火炬注入)分别为0.46元、0.67元和0.81元。公司目前市值仅55亿(2015.02.05),对于2015年估值仅21倍,属于创业板及车联网低估值标的。考虑与吉利的战略合作及微型电动车、DSI、车联网均会为公司带来业绩估值双升,我们认为公司市值低估较为严重。重申买入评级,目标价18元,对于2015年27倍PE.

  风险提示:汽车销量下滑风险;微型电动车销量不达预期风险;DSI销量不达预期风险;车联网进展不达预期风险

  中国武夷:现有业务价值大幅低估,通州未来值得期待

  机构:安信证券股份有限公司

  地产+国际工程承包:中国武夷是以房地产业为基础的国有控股企业,由福建建工集团独家募集设立,1997 年上市,主要经营国内外房地产开发、国内外工程承包及境内外投资业务。国内地产业务主要布局北京、南京与福建,土地储备近300万平米(通州109 万平方米,南京、福建、重庆等地近200 万平方米)。国际业务以肯尼亚为中心,广布西非、东非区域。

  北京城市副中心通州地王,将大幅受益京津冀一体化及环球影城建设:公司在北京通州潞城镇拥有38.1 万平米规划用地,其中建设用地28.5 万平米,规划建筑面积109.4 万平米。该项目由公司1999 年收购香港武夷资产获得,成本低廉,目前由北京武夷规划建设,公司持股90%,已公告即将收购剩下10%股份。该项目周边可比楼面地价1.1 万元/平米,二手房价2.2 万元/平米,该土地价值至少120 亿元,未来回报十分可观。

  第十一次党代会北京市委、市政府明确提出“聚焦通州战略,打造功能完备的城市副中心”,人代会进一步指出举全市之力落实通州承接与疏解中心城功能的责任,更加明确了通州城市副中心之定位。通州新城主框架为“一核五区”,即以运河核心区为龙头,以文化创意产业区、文化旅游区、环渤海高端总部基地区、国际医疗服务区、国际组织区为支撑,构建整体布局。此外,世界第五、亚洲第三个环球影城将建于文化旅游区内,位于东六环与京哈高速交汇处西北角,10 月将开工,核心区占地120 万平米,远超日本与新加坡规模。考虑外围控制用地280 万平米,建成后通州环球影城将位居全球规模第一。公司通州项目位于东六环与通燕高速交汇处西南角,地处新城规划05 片区运河核心区内,距离6 号线不到1 公里,临近规划2018 年通车的S6 号线,距离环球影城7 公里左右,未来升值空间巨大。

  国际工程承包以肯尼亚为中心,积极扩张国际市场:公司国际工程承包业务以非洲肯尼亚为中心,不断向新的地域、领域拓展。2014 年上半年中标5 个海外项目,合同金额9.8 亿,主要在建8 个项目,分别位于肯尼亚、刚果、埃塞俄比亚等,各项目序时推进,将逐渐贡献业绩。2014 年上半年工程承包业务营业收入7.4 亿,同比增147.9%,毛利1.7 亿,同比增291.8%,可结算项目增多,全年将大幅增长。

  现有业务价值大幅低估,通州未来值得期待:公司整体价值为房地产+国际工程业务,房地产RNAV 我们计算为30.83 元,即120 亿元,国际工程承包业务估值15 亿元,公司整体估值135 亿元,每股34.6 元。通州项目占去公司价值大部分。

  公司最新股价17.35 元,较现价计算的合理估值折让近50%。这并没有考虑未来京津冀一体化及环球影城对公司通州项目带来的增值,我们保守按NAV 给予目标价,即30.83 元。给予“买入—A”投资评级。

  风险提示:国内房地产市场复苏不及预期,非洲市场竞争激烈、外部不利因素增强。

  大族激光:低估的优质成长白马股

  机构:红塔证券股份有限公司

  市场因素:

  国内制造业升级有望推动激光产业,进口替代空间大。光纤激光器在各个业务领域的占有率不断提升,推动全球激光市场的发展,并以其高效率及低维护运营成本优势逐渐受到系统集成商青睐。我国激光设备产业已形成以华中地区、环渤海湾、长三角及珠三角等四大地区产业集群,制造业升级,进口替代有望推动我国激光产业再续黄金十年。

  汽车行业需求稳步提升,大功率产品渐入佳境。自大族激光于2009年推出国内第一台高功率光纤激光切割机以来,现已在全球累计安装运行1000余台,国内市场份额遥遥领先于竞争对手。除了少数厚板应用外,光纤激光切割设备必将因其性价比优势全面取代CO2激光切割设备,而公司作为该领域行业龙头受益最明显。

  新产品拉动公司继续高成长。公司不断加强研发投入力度,紫外、绿光等高端激光打标设备已抢占行业制高点,实现了从光源、振镜到自控系统的完全自制,技术达到世界先进水平,而公司也正开发适用于蓝宝石切割等高端应用的皮秒及飞秒激光系统。储备产品3D打印设备和CNC设备市场开拓亦值得期待。

  风险因素:消费电子行业景气度下滑;大功率设备量产不达预期;行业竞争加剧导致毛利率下降等。

  投资策略:预计2015年EPS0.8元,按照行业和历史25倍数估值,目标价格20元,考虑当前16.5元价格,给予买入评级。

  中文传媒:智明星通价值显着低估,战略转型已经开启

  机构:光大证券股份有限公

  智明星通--海外版360+优秀游戏研发公司:早期公司以网页游戏研发运营为突破点,12 年开始正式涉足移动游戏和互联网平台业务,先后研发多款成功手游,并推出导航网站和免费安全软件业务(类似360 安全卫士和导航网站),逐步搭建了面向海外市场的“流量入口--平台--游戏与应用产品”的闭环互联网产品生态系统,目前公司互联网业务用户规模7000 万。

  我们认为智明星通价值被显着低估,合理估值105-147 亿元:1)智明星通是A 股优秀的互联网平台型公司,公司互联网业务(安全软件和导航网站)自12 年开始至今非常短时间内产品用户规模快速提升,行业指标排名靠前,目前已经进入快速变现期,用户规模和用户价值两个维度成长空间均非常广阔,我们预测互联网业务未来三年营收和净利润复合增速63%和43%,17 年将超过游戏成为公司最主要业务(占比53%);2)智明星通是A 股最优秀的拥有游戏研发、运营、渠道的全产业链公司,精品研发和国际化发行核心竞争优势明显,持续开发和发行长线游戏能力非常突出,公司自研游戏产品高达80%的高成功率、远超国内游戏的长生命周期、持续稳定的流水规模以及较高的用户付费率水平,目前公司有两款手游产品《clash of kings》和《Age of Warring Empire》位列美国googleplay 畅销榜前20 位,其中《clash of kings》月流水有望超过5000 万元;3)我们通过多重维度对比分析认为智明星通合理估值105-147 亿元。

  中文传媒战略转型已经开启:公司已明确向全媒体文化产品与服务运营商的转型战略,本次并购将加快后续战略转型步伐,智明星通未来将作为公司在娱乐、新媒体和国际化方面进行运作的基础和重要战略枢纽,智明星通管理层持股的类混合所有制架构也为公司传统产业与互联网融合以及后续互联网新业态布局提供激励机制和智力保障。

  估值与投资建议:智明星通的行业经验、团队优势、优秀产品、业务多元化和市场全球化,使得其运营风险较低、未来的收入和盈利预期成长性良好;我们预计15 年智明星通业绩超出对赌概率极大,按照分部估值法,传统业务15 年20 倍估值对应市值195 亿元,智明星通市值105 亿,公司合理市值300 亿元,对应增发后目标价为21.5 元,存在40%以上的上涨空间,首次覆盖,给予买入评级。
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