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周一(3.23):重点布局十大板块优质股

2015-03-20 17:12:36 来源: 上海证券报·中国证券网(上海)

  医药互联网化系列研究之一:向PBM业务拓展带动医药流通企业价值提升

  类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司

  “互联网+”浪潮席卷,医疗这个最传统而古老的行业也不例外。过去一年里,门外野蛮人的入侵、各类非医疗公司跨界转型如火如荼,冲击之下传统医疗产业链正在格局重塑,一批有智慧的企业正在觉醒、思辨并拥抱新模式与业态。由此我们推出传统医药互联网化的系列研究,并认为变革最快的首当其冲是流通企业。当医药商业遇到互联网,投资机会不仅仅是市场耳熟能详的医药电商。处方药网售给市场提供增量蛋糕,医药电商的逻辑我们已在2014年12月2日海通证券2500人的投资大会以及会后详细阐述,本报告主要讲述互联网冲击之下医药流通领域另一未被市场充分的逻辑,向PBM业务拓展带动流通企业价值链重塑与提升。

  伴随医保控费压力提升,国内PBM(药品福利管理)公司开始兴起。2014年以来,我国医保基金的收支平衡压力初步显现。面对医保控费带来的市场机遇,部分创新型公司已开始借鉴美国的历史经验,探索在国内发展PBM业务的可行路径。互联网冲击之下,以软件外包商为代表的公司已成为了资本市场关注的重点,诞生了200-300亿市值的龙头公司,并频见与BAT等巨头的合作。我们预计医药流通企业、商业健康险公司、医疗IT类企业或将是国内PBM相关业务的主要参与者。

  分析美国PBM行业发展历史,我们发现,控费专业能力是决定PBM公司能否发展壮大的决定性因素。在美国PBM行业发展初期,行业呈现较为分散的状态。但伴随业务壁垒提升,行业由分散变得高度集中。同时,我们发现,药品流通环节是美国PBM公司将业务转化为盈利的主要工具。

  强烈看好国内医药流通企业参与医保控费业务前景。结合美国历史经验和国内实际情况分析,我们认为,医药流通企业参与医保控费业务,在药价控制、处方优化的灵活性、将业务转化为盈利等三个方面具备显著优势。一批浸淫市场多年并执行力强的流通企业正开始积极尝试。实现医疗的闭环,流通企业是其中不可或缺的一环。

  业务向医保控费延伸,有望使医药流通企业的产业链地位和公司价值提升。我们认为,通过介入医保控费等业务,医药流通企业有望为医保和患者创造价值并分享价值。在此过程中,医药流通企业也将摆脱药品搬运工的角色,产业链地位得到提升。

  行业“增持”评级,关注业务布局领先企业。给予医药流通行业“增持”评级。我们重点看好部分业务创新能力较强、且已在医保控费领域拥有较好业务布局的企业,如瑞康医药(002589)、嘉事堂(002462)等。同时建议关注部分综合实力较强、未来有较大可能拓展医保控费业务的全国性医药商业龙头,如上海医药(601607)等。

  风险提示:流通企业参与控费的商业模式尚需探索。

  电气设备行业快评:取向硅钢价格大幅上涨利好非晶变替代和布局印度变压器企业

  类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司

  本期投资提示:

  历了数月上涨,低牌号从2014年6月份的低点11.6元/kg 上涨至目前的17.2元/kg,我们预计可能这轮涨价低牌号冲破20元/kg 问题不大。众所周知,取向硅钢下游最大的需求行业为电力变压器,考虑到国内钢厂取向硅钢产能几乎满产且没有新增产能,而国内外尤其是印度出口硅钢需求大幅增加导致取向硅钢供不应求的局面可能将保持较长时间难有改变,我们认为这一成本端的巨大变化对下游电力变压器企业而言挑战与机遇并存,建议从两大角度关注这一变化的积极影响。

  成本端关注非晶变压器替代,需求端关注印度电力变压器需求释放。

  首先,非晶合金带材成本基本稳定、安泰带材成本继续下降。我们了解到尽管取向硅钢价格大幅上涨,但由于安泰科技产能不断释放,目前国内非晶合金带材价格保持平稳,以日立金属为例,非晶合金带材HB1型号35/kg,含人工和损耗价格42/kg,SI1型号为25/kg,安泰科技带材价格便宜很多,我们估计低型号价格在20/kg 左右甚至更低,目前非晶合金带材的价格相对于取向硅钢而言已经变得十分具有经济性,此外我们了解到今年以来非晶合金变压器企业总体成本尤其是原材料成本保持平稳也可以佐证。

  非晶合金变压器替代优势凸显,国网各省网采购量有望逐渐加大。此前,国家电网曾经发文建议各省网公司逐步提升非晶合金变压器对传统硅钢变压器的替代率,该文件中提到对于非经合金变压器能够使用的场合(110kV 及以下,一般在66kV 及以下较为普遍)建议替代率达到60%甚至更高。由于此前取向硅钢价格长期维持低位,导致各省网公司实际执行时效果大打折扣,平均替代率甚至不到15%。我们了解到最新的国网公司文件中再次强调了要在运行检修中加强非经合金变压器使用的通知,通知要求2015年运检中新采购的变压器中非晶变占比要达到60%以上。我们预计2015年国内非晶合金变压器采购有望进一步放量,十分利好国内非晶变厂家。

  特高压成本转移影响较小,印度需求端巨大增量关注在当地设厂的国内特高压变压器企业。

  由于非晶变对硅钢变的替代只发生在配网侧这类中低电压等级,对于特高压变压器而言尽管仍然必须承受取向硅钢价格的上涨,但由于行业门槛高,厂家产能供应有限,因此国网外,由于我们判断此轮取向硅钢价格大涨主要原因在于印度电力建设需求大增,我们认为尽管变压器出口印度存在高额关税等诸多限制,但在当地设厂的企业能够绕开关税壁垒和贸易保护充分受益印度旺盛的电力市场需求,目前在印度当地设立变压器厂的有特变电工(已投产)和保变电气(建设中),建议积极关注。

  非晶变替代利好非晶变龙头,推荐置信电气、北京科锐(停牌)、中机非晶(新三板); 特高压变压器推荐三大龙头,推荐保变电气、特变电工、中国西电。

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