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预测大势:3700点关口或将震荡

2015-03-24 09:09:57 来源: 中国证券网

华讯[0.54%]财经:股指新高不断 短线挑战3800点关口

技术上,大盘9连阳大涨,留下了一个跳空缺口,积累了众多获利盘,按3100-3400点箱体,冲3700点附近或将展开强势震荡。创业板站上2200点,依托5日线上行,新高不断,中小创仍是主战场。市场再度呈现出火爆的势头,赚钱效应极其突出,个股掀起了涨停潮。A股眼下已经成为了全球炙手可热的股票交易市场,越来越多的外资流入A股,随着A股的制度越来越完善,相信A股终将有一天会站上世界之巅。而短期目标则是攻占3800点整数关口。

操作上建议投资者逢低介入国资改革、年报超预期个股,对于短线急涨的个股要控制好仓位。具体机会方面,以昨日领涨的互联网+++概念、足球概念等题材板块,成为近期市场连续性的热点。而伴随着牛市第二波的启动,之前曾经被热炒的诸如“一带一路”、国企改革和环保板块,依然是处在牛市风口的中流砥柱。(华讯投资)

中航证券:调整行情还有空间 短线继续震荡走高可期

本轮行情在A股7年熊市之后发生,沪指绝不可能只上涨一倍;年后沪指虽然调整,但3478点也依然只是牛市的开始而已,6000点也是半山腰,突破6124点只是必然,尤其是管理层对本轮牛市坚定的态度,致使牛市的核心推动力量更加强劲,所以,本轮牛市的基本目标一万点。在这里,我们继续明确态度:6124点必然被突破,一万点并不是梦。

广州万隆:市场情绪分化将更加明显 未来调整压力增大

目前长周期处于牛市初期,长期角度维持看好。短期受益于两会保增长与改革预期以及市场流动性乐观预期而上涨。而随着市场不断走高,市场情绪分化将更加明显。加上IPO可能提速以及过快上涨导致监管收紧,未来调整压力增大。不过,鉴于流动性的足够充裕,市场机会仍然存在,市场风格可能不会呈现单一风格,震荡中活跃可能性更大。因此,机会还是存在与上述保增长、促改革的预期当中,股价尚未大幅快速上涨、自己又长线看好的个股,投资者还需坚持牛市捂股的策略,等待板块轮动的到来,防止的震荡中踏错涨跌的节奏。

大摩投资:量能高位将成常态 短线冲高还将持续

昨日指数延续强势表现,量能继续维持在万亿元以上水平。短期市场不存在基本面和技术面上的利空,预计未来一段时间万亿元量能将成为常态,指数连续阳线后市场自身的强势表明场外资金不断入市的现实,短期市场仍将维持强势,盘中即便出现回落也不会改变整个指数向上的趋势。操作上,建议首选银行、保险、券商等三大金融权重股,另外,充分受益于一带一路规划的低估值蓝筹品种,如基建、交运、地产、有色等板块建议重点关注。

源达投顾:指标继续向上发散 短线上涨仍有空间

从技术面上来看,大盘周一跳空向上趋势良好,KDJ指标有两次发散的迹象,MACD指标也是继续向上发散,指数上涨同时量能配合也是比较理想。总之,当前市场人气高涨,指数强势上攻,强势股继续保持强势,滞涨股纷纷启动补涨,市场情绪一片狂热,虽然目前指数上涨走势没有结束迹象,但是在市场节节新高的同时投资者应保持一个清醒的头脑,不可盲目进场追高,可关注中小盘滞涨股。

宁波海顺:市场赚钱效应显著 短线震荡后继续看好

昨日,沪指跳空高开,盘中一路震荡走高,最终收出一根小阳线,走出九连阳。昨日股指的强势表现主要受IT、工程建筑、教育传媒等众多板块的集体走强带动而一路震荡上扬;从成交量来看,两市量能合计约12269亿元,逼近2014年12月9日的12664亿元天量成交水平,连续5个交易日突破万亿元大关,市场交投活跃不减;市场赚钱效应愈发浓烈,在增量资金不断入场的背景下,短期大盘在收获九连阳后或有震荡,但从中长期来看大盘向上趋势明朗,强势格局下建议投资者可继续持股待涨。

西部证券[10.01% 资金 研报]:上升趋势有望延续 阶段震荡整理概率增加

上周大盘放量大涨强势向上突破,各大指数纷纷上演新高秀,蓝筹与成长股齐头并进,热点板块呈现出很好的轮动效应,场内赚钱效全面扩大,多方情绪普遍高涨,场外资金再次跑步入场为大盘向上运行提供了强劲的流动性支撑,A股市场一致性预期向好。截止上周五收盘,沪综指收报3617.32点,一周累计上涨7.25%,深成指收报12544.45点,一周累计上涨7.09%。

盘面观察,上周两市热点板块全面铺开,市场情绪再度升温,金融股在行业利好消息不断,以及中国平安[-0.59% 资金 研报]年报超预期高送转消息刺激下纷纷企稳回升,有色、煤炭、钢铁、电力、房地产等周期股均有机会得以表现,A股市场吸金能力持续扩大;物流、医药、计算机等蓝筹股也相继发力,而以新材料、一带一路、工业4.0以及互联网+为代表的主题概念延续较高的活跃度,成长股凸显强者恒强特征更是不断激发场内做多热情。整体来看,场内各大板块之间保持良好的轮动特征,热点聚集效应和赚钱效应持续扩大,不断强化二级市场对场外资金的吸引力,无论从持续万亿元以上的单日成交量还是两融资金的再放大,均看出外部资金出现加速入场的迹象,资金对股票配置需求快速上升,也给大盘向上提供了充足的量能保障。

目前来看,流动性充足与浓厚的改革氛围为A股市场提供了持续向上的动力,无论从金融改革、国企改革、一带一路抑或持续支持新兴产业等各项改革政策深入推进来看,投资者越来越清晰的看到传统行业产能过剩问题正在通过多种渠道进行舒困,而以互联网、软件、计算机为代表的新兴产业对经济多层次的不断渗透,生产端与消费端已经发生了深刻的变革,集各种预期于一身的A股市场,必然能够以较为清晰的投资主线来反映这种经济结构调整与产业升级带来的变化。近期财政部公布的一万亿地方债置换计划,困扰市场多年的地方政府融资平台债务问题得以缓解,企业负债与银行资产端的压力有望减轻,叠加货币政策操作持续偏宽,这将可能助推A股上市公司的估值水平继续上移。

大盘自顺利突破3478点重要压力位后,量价齐升进一步确认了中期向上的运行趋势,指数盘中震荡均能引发逢低介入资金的强势跟进。不过另一方面,市场自身的运行特征也不可能一味上涨,适当的技术性修整对于行情的深入运行是非常有利的。尽管上周大盘整体运行从此前的蓝筹与成长跷跷板特征演变为携手齐涨的局面,不过我们仍然不能忽略二者的差异,尤其后两个交易日指数盘中震荡加剧,高估值成长股技术性调整需求有所增加,虽然上周五券商股的强势拉升暂时掩盖了高估值品种风险释放的潜在要求,但高涨的做多情绪和游资的追捧可以推迟泡沫的挤出时间,却不能忽略这种风险的存在,从主板与创业板估值水平来看,年初沪深300平均市盈率14倍左右运行至今大约在16倍左右,而创业板市盈率已然从年初70倍左右上升至90倍以上,两者之间估值差异呈现加速扩大之势,多数成长股超过100倍的估值水平也反映当前市场存在非常浓厚的投机氛围。因此,大盘向上趋势中,期间通过适当的技术性调整或盘中剧烈震荡来消化丰厚获利盘的潜在压制也是十分必要的。

技术上看,目前大盘已站在3600点之上,量价齐升彰显当前强势特征,K线系统重回多头排列并向上发散, MACD、KDJ、RSI等多项技术指标均强势向上开口,多方主导行情特征较为明显。值得注意的是,沪指此前3400-3478点一带强压力位快速突破后,以八连阳强势上涨姿态向上持续逼空,期间始终未能对该位置进行适当的回抽确认,但从技术上看,重要压力位缺少这样一个过程的话,一方面丰厚的获利盘始终没有清洗加重了大盘向上运行的负担,另一方面对多方筹码快速的过度消耗对行情的深入并不利,短线大盘向上的高度或受到一定抑制。

投资策略上,大盘上升趋势有望延续,上涨中继阶段性震荡整理的可能性逐渐上升,而牛市行情中如遇技术性整理也为部分踏空的投资者或调仓换股资金提供可操作的机会。我们建议在掌握持仓均衡性的基础上,阶段性对涨幅过大或持仓占比过高的高估值品种考虑逢高兑现收益,适当增加蓝筹股这一端的配置需要,金融、地产等近期累计涨幅不大的品种可适当予以关注,成长股注意警惕短期风险的同时,中期仍以科技股为首选,新材料、节能环保、一带一路等主题投资或将反复活跃。

中投证券:短线惯性冲高还有空间

流动性总体平稳。上周央行公开市场净回笼250亿元;7天逆回购利率下调10BP,同时央行续作5000亿MLF。上周短期利率7天和14天回购加权利率分别收于4.22%、4.51%,分别相比前一周回落50BP、28BP。票据利率基本稳定。上周中长期国债利率各品种趋稳;其中,十年期国债利率收于3.490%。美联储在前瞻指引删除‘耐心’措辞,同时对经济增长和通胀的预期,美国国债十年期收益率回落;伴随美元指数高位震荡,人民币升值预期弱势低位略有回升。2月外汇卙款增加422亿元,下降趋势阶段有所缓解。

仓位建议:总体中等仓位。

中期配置建议:市场流劢性极佳的环境下,市场的配置面在变宽,预计市场的增量市值多在优势板块。1、新政治周期驱劢的国家戓略性的机会:深化开放(以“一带一路”、“自贸区”为代表)带劢国内改革,军工、高铁、基础设斲建设、港口、国企改革。2、后工业化时期的新增长点:互联网+、工业4.0(智能化)、软件服务、环保。3、个性化消费:医疗(医疗服务、医疗器械、智慧医疗)、休闲服务(互联网化)、消费品(互联网化、智能化).4、高股息回报、低估值蓝筹。5、伴随通缩预期下行到位可适当考虑中期做多通胀。

风险提示:1、基本面未有明显改观的背景下,市场扩张造成的收益风险比将急剧下降。2、美联储加息周期超预期推进。3、新股发行、注册制超预期加速产生估值冲击。

上投摩根:牛市至少还会持续一到两个季度

“稳进 2015”上投摩根投资策略全国巡讲深圳站3月21日在深圳举行,东方财富[0.00% 资金 研报]网对本次策略会做全程直播。上投摩根首席策略分析师、基金经理兼研究部副总监吴文哲在会上表示,牛市至少还会持续一到两个季度。

吴文哲认为,这回这波牛市会持续下去,至少还有一个季度到两个季度的时间。至于为什么这么说,他表示,经济不好,货币政策和财政政策的架构会持续下去。

关于牛市的结构,吴文哲指出,“在去年11月份启动行情以后,进来的水第一时间灌到了原来在整个市场上估值最低的地方,大盘、蓝筹在过去的四五年里面总是最难看的那些股票,毫无疑问,他们是估值最低的地方,所以水很快就到那里去,他们起来了。在这个过程当中,融资融券、银行等杠杆各种各样的都上了,因为赚钱快嘛,没办法。但起来了以后,监管方就会发现这边是不是有问题,比如券商说好了只能给50万资产以上的人提供两融,但他们居然给50万以下的人提供两融;比如银行把钱给了不该给的人,到今年1月份的时候,他们开始查这个问题,查这个问题了以后,就会出现一个很直接的变化,原先那些人动用的钱去买了什么东西,买了银行或者买保险、买了券商、买了两桶油、买了地产,这些就是最大的问题了,就跟去年11月份、12月份表现最好的股票一样,当一开始查了以后,就可以看到这些股票出现了卖盘、卖盘,所以指数开始表现不佳。大家会发现一个问题,在那一刻的时候,我们有一批股票在2014年基本上没有涨幅,而且在11、12月份甚至下跌,那些公司当时来看市盈率很低,2015年的增速很高,而且那些基本上是一个中型的盘子,比如有三四百亿的市值,它们有两个特性,一是里面的机构很干净;二是它们在股票上涨的时候,已经具备了一个很好的弹性。因为去年11月份、12月份,这个市场启动以后,进入这个市场的资金规模特别大,很容易造成交易超万亿,当资金向银行、地产到处蹿的时候,其实很小的股票是卖不了的,他们需要规模比较大的股票,所以这些中型成长股很快被这个市场发掘起来。”

“我们在1月初的时候,公司内部在讨论,我们如果看好今年的行情,我们认为什么东西最好。今年是一个万物互联的时代,而且在这次两会李克强总理提出一个概念,就是互联网++。大家可以看到,在这个时代当中,互联网已经迅速地在各行各业里面迅速改变各个行业的产业结构和影响他们的客户结构,互联网+这个主题开始以后,我们就开始在各行各业寻找新的产品。在1月份之后,涨的最好的是什么东西呢?互联网金融的典型代表。时间再往后,我们看到1、2月份它们得到最大的涨幅之后,市场开始寻找各种各样跟互联网加乘(音)的公司,比如某个做中药饮片的传统药业公司,它突然开始跟一个药品网站挂钩。某电视机厂商可能会跟BAT的一家合作,比如把它们的传媒、娱乐引到他们这块电视机的屏上面去,市场突然发现电视机的屏是很重要的一个互联网入口,将来除了传媒、娱乐,甚至医疗、教育都有可能会通过这块屏来传递信息。比如阿里巴巴突然斥资10亿美元跟上海汽车成立了一个产业基金,他们要一起研究互联网汽车,汽车也会变成互联网的入口,而且阿里巴巴这样巨大的集团与上海汽车强强联手也是做这样一个事情,在我们的生活中有越来越多的传统公司迅速转型,他们与互联网结合在一起,成为一个新的互联网入口。这样的公司在过去两年里面都获得了巨大涨幅,而且我们坚信互联网所涉及的行业会越来越多,它改变的公司也会越来越多,它很可能会成为今年市场上最好的一个方向。”

说到互联网,吴文哲认为,这样的方向还有很多。“|比如前段时间,在上海有一个东西很热,它叫做基因测序。打个比方,女性在生产期以前都会做一个唐氏儿的筛检,它做了一个很小的基因片段的筛选就可以告诉你,你的小孩子将来有没有可能有唐氏综合症。在座每位的性格、体征以及你将来有可能携带的疾病,可能是在你出生之初的时候,有基因决定的,这个时候我们就会知道,你现在只做了这样一个唐氏筛检,将来有没有可能做很多其他的基因扫描呢?甚至在你出身之初,可以把你所有的基因全部扫一遍,这样就会知道,你将来可能有哪方面的疾病,用哪些药物比较适合。在这样的情况下,我们要买未来。互联网是未来,基因测序可能是一个未来,跟这个相关的还有什么呢?比如干细胞治疗、细胞核筛选,这些新的科幻的东西,在未来短短三四年里面都会变成一个现实,而且它会占领巨大的市场。”

“我们想跟大家分享的是,虽然我们特别乐意去买一个有价值的公司,但问题是牛市的本身就是在不断制造泡沫的阶段,我们想买那些最容易形成泡沫的产品,如何去选择泡沫,我们这边只有三个字就是‘买未来’。”

吴文哲称,历年来,大部分行情都会在两会和两会当中的时候有所变化,过了两会会变得比较糟糕,但今年不一样,今年过了两会以后,立马突破3400点。3400点是一个分界线,3400点在是一个普通的牛市还是一个超级牛市的分界点。“现在市场已经用自己的行为告诉大家,我是一个超级牛市,你们不用小看我,过了3400点,大家突然发现已经沉寂了差不多有两三个月的大股票突然在蠢蠢欲动,就在上个星期五的时候,我们看到了券商股获得了5%以上的涨幅,它这不是一个偶然的现象,因为但凡过了3400点以后,在去年四季度获得巨大涨幅的那些周期蓝筹股其实已经做好了这波上涨的动能。”

“第二件事情是资源品,比如钢铁、煤炭这些。为什么说这些东西,它们其实不一样,不一样的地方是什么呢?上个星期的时候美联储开了一个会,这个会议十分重要,因为它会明确一点,就是6月份的时候美国是否加息。美国的货币政策影响了全球相当多国家的货币政策,在会议上面美联储明确了一点,它是百分之九十点几会在6月份加息。在牛市当中,我们最喜欢的一个事情就是利空出尽。当美联储一这样说的时候,原来市场都是猜测的,大家都认为美联储会在6月份的时候加息,当美联储在今年3月份会议上告诉大家,6月份加息的时候,所有人心里面的那块石头都落地了。大家可以看一下其后大宗商品的表现,上周四、上周五,基本上所有的有色金属都有了一个很大的涨幅,而且我们相信这个涨幅是一次反弹,它可能是一次规模很大的反弹。对于A股来说,大家可以看看有色股的表现。”

吴文哲强调,当下在市场过了3400点以后,市场可能会趋平和一点,除了在一二月份大幅度上涨的成长股以及互联网的股票之外,也许需要关心一下的是之前涨幅没那么明显或者涨幅滞后的大宗商品和资源类的股票。

“我们已经说了过去,说了现在,如果再往前说一个事情,我们想和大家汇报一下为什么要设计卓越制造这个产品,设计这个产品的时候,我们有这样一个考虑,因为去年四季度的时候,市场上突然发动了一个主题叫做工业4.0,我向大家解释一下,工业4.0基本上就是互联网以及信息产业在工业领域的实际应用。大家可以想象一下汽车生产业,宝马很先进,他们设计一辆车,首先从CAD出来,从CAD出来以后,它需要的一些零部件、配料,不会说我还要向哪些厂商采购,它的系统会自动发送说我要造一辆车需要哪些东西,零部件厂商获得相关的数据以后,直接配送,配送到宝马的公司里面去,从A车间、B车间进行组装,通过自动化的叉车、自动化的机器人[1.59% 资金 研报]把这些零部件再送到主生产厂里面去,整个厂房基本上是没有员工参与的,全部是机械的,当它们出厂的时候,自动化的物流企业过来了,因为它们得到了及时的信息说宝马厂已经把宝马5做好了,所以现在要把它运送到销售商手里面去,销售商在这辆车运送过去之前,已经有信息告诉他们说,这辆车已经造好了,已经在路上,可以在什么时候收到这辆车,这个销售厂商最后把这辆车卖出去以后,信息又会很快地发到宝马企业中去,说你这辆车已经被销售出去了,他们很快就知道宝马5卖的好不好,有没有什么东西需要改进的。在这个过程当中,你会发现它越来越少的需要人工参与,越来越提高它的自动化程度,在这个企业上的报表上呈现的是什么呢?只增加了一两个点的毛利率,但是汽车这个行业竞争及其激烈,如果能够提高一两个点的毛利率,你就可以把对手打的很厉害了。中国现在要开始加入全球竞争,而且在广东特别明显,腾笼换鸟,把传统的低端制造业清理出去以后,我们将来主要参与的就是不光在产品上,在整个生产流程、生产环境上全部提高我们的能力,这就是工业4.0。它在我们的生活当中很现实的体现是,比如我刚才举例的汽车制造业、药品的制造、食品的制造、尖端机器的制造都很受益于工业4.0的,问题是我们看到工业4.0这样一个概念之后,在今年1月份公司内部的讨论当中,我们想把这个外延拓展了。一些上市公司说要做互联网智能的小家电,跟手机联系在一起,大家可以期待它们的表现。如果我们今年把这个产品的外延变成生产智慧化的互联网入口硬件行业基金,它有可能在今年带来更大的涨幅,所以我们跟产品的同事们去商量,把这个外延做了一个扩展,扩展成我们刚才所说的,要去寻找制造新型互联网智慧路的公司,而且很多传统的公司经过这样的转型之后,不光从企业上,也从它的股价上将会有很直接的反映,所以产生了这样一个变化,我们设计这样一个产品,希望这个产品能够在今年为大家带来更好的回报。”吴文哲说。

在路演的最后一部分,吴文哲跟大家分享了今年最关心的事情,“有几个事情特别重要,比如去年的一带一路,大家都知道在习主席心目中一带一路十分重要,这是中国不管从政治、军事、外交以及贸易上,都是中国一个巨大转型的开始。在周一有没有一个事情跟一带一路同样重要呢?有,它叫做科技创新,这四个字听起来很虚,但它是今年跟去年一带一路同样重要的东西,我们相信很快,比如在未来的一个月里面可以看到相关的文出来,而且就跟去年的一带一路一样,它会成为各个部委,各个地方政府十分积极配套且出台相关政策的一个地方,具体的东西我不太方便跟大家直接说,但是毫无疑问,有很多新的方向,而且它会使得当下我们去看互联网,去看各个行业,比如基因测序,这种市场氛围得到进一步强化,大家都会去找处于科技领先地位的行业和公司。”

“在服务业当中他提到体育,大家看到深改组批的体育总体改革方案,深改组作为国家最高的一个权力机关,它们出台了这样一个文件,而且后面新闻联播上大篇幅报道在足球领域做怎样的改变,这件事情很重要,而且重要的到什么程度呢?我们开始扶持文化产业,基本上给文化产业所有的支持政策,比如税收的、土地的,各地方政府给予了很多的政策,在今年,我们将看到在体育,特别是足球行业将给同样的一个政策,甚至力度有过之而无不及。”

再往前看,吴文哲认为,今年特别关心的事情是车联网,汽车会成为互联网的入口,在今年年初的时候,拉斯维加斯的电子展最关心的是汽车互联网,因为谷歌展示了他们的自动驾驶技术。“而且大家从特斯拉上可以看到,特斯拉有一个巨大的触摸屏,如果有可能把各位从每天开车中的两个小时解放出来,你可以在车上干什么呢?也许睡觉,也许看看片子,也许打打游戏,也许购物,在车上如果被释放出来两小时,你可以干很多事情,所以汽车又可能变成带来互联网的一个入口,而且你每天在上班路上待一两个小时,汽车其实是区分高净值人群和低净值人群的手段,你有车,证明你有钱。当你到了一个地方,汽车的电子屏上就会显示出来,周边有哪些商店,有哪些餐馆,加油站在什么地方,甚至可以通过这块屏,叫你买保险。所以汽车将来一定会成为互联网的入口,而且我们看到一点,新兴新能源汽车、电动汽车,它们天生就使一些传统的汽车厂商更亲近于互联网。所以我们认为,在看到拉斯维加斯的电子展,以及刚才我们跟大家汇报的,阿里巴巴开始跟上海汽车合作一起造互联网汽车,以及乐视网[0.80% 资金 研报]的华丽转身,今年已经变成车联网的一个元年,所以我们也特别关心。”

广发证券[2.02% 资金 研报]:上涨空间难测 但时间可预期

本周的主要变化有:1、30个城市地产销售周度环比负增长-7.6%,短期改善后再次出现震荡;2、国内工业品价格出现分化,钢铁涨价、化工品稳定、煤炭水泥价格下跌;3、股市的周度新开户数、融资融券余额、证券保证金余额均出现类似于去年12月的快速上升。而就投资者情绪来看,本周我们在上海和香港进行了路演,大家的反馈和我们的观点如下:

1、国内机构路演反馈:无论偏好小盘股或大盘股,心态皆愉悦,而新发基金申购汹涌,面临着“幸福的烦恼”。国内机构投资者的心态相比去年12月时明显要淡定从容很多——去年12月时,由于大家结成“成长股联盟”,无法享受大盘股上涨带来的收益,在“痛苦的比较”下被迫换仓,对大金融板块的加仓幅度以及对中小创业板的减仓幅度前所未有(见我们当时的报告《“成长股联盟”面临瓦解风险》,2014-12-7);而最近去路演,最高兴的就是那些去年底被迫换仓大盘股,年初又迅速捡回“成长股真爱”的投资者;而另外一些坚持持有大盘股的投资者其实也并不着急,因为他们觉得“风水轮流转”,只要手里有股票,迟早会轮到;而相对难受一些的就是那些新发产品的投资者,他们面临着“幸福的烦恼”——普遍反映最近发新基金都会被“抢购”(今年以来基金份额已净增加1700亿份,年化后将达到8200亿份,为历史第三高),尤其是那些挂着“新兴产业”、“成长投资”名号的基金会被基民疯狂抢购,但等他们募到这么多钱后却不知道该投什么了(新兴成长概念股票的估值贵到不敢下手,害怕接到“最后一棒”;而对传统行业的大盘蓝筹股又没有投资经验,或者契约限制了对传统大盘股的投资比例).

2、香港机构路演反馈:对A股充满迷茫,但又抵不住上涨的诱惑,短期内就可能看到沪股通使用额度的加速扩张。香港的机构投资者基本都可以同时投资H股和A股,但他们普遍的迷茫是AH溢价问题——同样概念的新兴行业股票,A股估值可能是H股的2-3倍,本来期待着A股上涨能把H股也带起来,但却屡屡落空。尤其最近是两地股市的业绩发布期,大家普遍反映一些业绩超预期的H股都很难有好的表现,而A股对标公司即使业绩低于预期,也不妨碍股价继续创新高;但另一方面,在A股大幅上涨的诱惑下,他们虽然充满着迷茫,但也必须逼自己积极转型去适应A股的投资环境,从“价值投资”转向“趋势投资”、从“长期投资”转向“行业轮动”。他们还普遍反馈现在的QFII额度已经很不好借了,正在积极研究更多地利用“沪港通”渠道投资A股,因此前期并不活跃的“沪股通”交易接下来可能面临着使用额度的快速扩张。

3、一个在大陆和香港都会被问到的问题:大家都觉得影响市场最主要的因素是增量资金,但是怎么来跟踪和预判增量资金的变化趋势以及扩张空间?A股市场经历了去年四季度的疯狂,今年1-2月的冷淡,3月以后又再次狂热。但大家认为这样的节奏太难把握,因为在此期间国内的政策宽松环境以及疲弱的基本面其实都没有太大的变化,唯一发生变化的就是一些代表资金流向的指标——A股新开户数、保证金余额、融资融券余额等数据在经历了短暂回落之后,最近确实在加速上升,因此A股也在最近半年里经历了“增量资金—存量资金—增量资金”的切换。但这些数据基本和股市表现是同步的,大陆和香港的投资者都在问,有什么指标能够预判这种资金的变化吗?资金扩张的顶在什么地方?

4、我们的回答:与其判断波动节奏与上行空间,不如把握住大趋势能够维持的时间区间——今年二季度或将是全年最佳投资窗口,仍要坚持积极,到下半年再去关注潜在的风险。我们认为从波动节奏来看,资金和股市是一种“相互正反馈”的机制,股市越上涨,在“赚钱效应”下吸引资金越多,而资金越多,在“杠杆效应”下又会带来股市进一步上涨,反之亦然。至于这种正反馈的逆转,很可能是由一些突发事件引发“蝴蝶效应”(如去年的中证登提高企业债质押门槛、证监会规范融资融券等事件)或者直接由资金博弈导致的(如去年的成长股联盟瓦解和今年的机构再次加仓成长股)。虽然通过紧密的信息跟踪和广泛的投资者交流,能够相对提高对于资金节奏变换的把握,但仍然缺乏体系化的框架;而从增量资金的扩张空间来看,就更难得出明确的结论了,因为股市增量资金的来源可能是居民储蓄,还可能是海外资金的流入——这些资金来源的存量规模都是非常巨大的,如果要用极限值来推测股市可能流入的资金,那么可以得出上证综指上万点的结论,实际意义并不大。因此,我们认为与其费力去判断股市的波动节奏与上行空间,不如好好把握住向上大趋势能够维持的时间区间——去年下半年以来股市虽有短期震荡,但大趋势一直向上,这其中既有政策大方向转变的原因(从“高利率倒逼企业去杠杆”转向“千方百计降低企业融资成本”),也有居民存量资产转移配置的原因(从地产、理财产品转向股市)。因此要判断这种大趋势什么时候终结,就需要把握住政策方向以及居民资产配置的行为。从政策方向来看,宽松货币政策的最大敌人是通胀和房价;而从居民资产配置行为来看,一旦地产、理财产品的资产收益率开始上升,股票资产的吸引力就会相对下降。目前来看,今年二季度的通胀和房价压力都会较低,而宏观数据依然疲弱,这意味着政策放松有望进一步加码,同时也意味着地产和理财产品的资产收益率很难回升。因此今年二季度A股市场仍将处于非常良性的环境中,建议投资者继续保持积极(行业配置上我们仍然维持对化工、煤炭、有色等偏资源类行业的推荐)!而到了今年下半年,可能出现的潜在风险在于房价和通胀——地产销量从去年四季度以后开始回升,而地产宽松政策也在进一步加码,这可能会使房价在今年下半年出现回升;而除美国以外全球其他经济体均处于货币宽松周期,到了下半年可能逐渐对实体需求形成拉动,进而对大宗商品价格形成支撑,并给国内带来“输入性通胀”的压力。因此到了今年下半年,国内的房价和通胀都可能会先后见底回升,届时则会制约市场对进一步宽松政策的预期,并可能分流股市资金到地产或理财产品,这会对下半年的股市运行带来风险。

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