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周三展望:重点布局十大板块优质股

2015-03-24 14:50:59 来源: 中国证券网

1.新能源行业周报:装机目标超预期,光伏产业全面提速

类别:行业研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司

投资要点:

板块行情走势:本周上证综指冲破3600大关,各板块全线飘红,新能源板块上涨9.76%,排名靠前。其中光伏、风电、核电分别上涨9.54%、10.98%、7.34%。本周海外新能源中概股普遍上涨。

行业基本面:本周多晶硅现货均价17.74美元/千克,环比下跌2.74%,报价区间16.50-19.00美元/千克。156mm单晶电池片均价1.764美元/片,环比下跌0.23%;156mm多晶电池片均价1.303美元/片,环比下降0.31%;晶硅组件均价0.589美元/瓦,环比下降0.51%。

行业投资逻辑:

[光伏]近日,国家能源局下达2015年光伏发电建设实施方案,装机目标17.8GW,同比增长超70%,超出市场预期。在解决雾霾大背景下,国家推动清洁能源决心坚决,光伏发展将全面提速,光伏行业景气度大幅提升。在2016年光伏上网电价预期下调下,预计今年光伏项目储备、建设进度将提前,利好全产业链环节,建议积极布局光伏板块趋势性机会。

[风电]2014年,中国风电新增装机1981万千瓦,累计并网装机容量达9637万千瓦,占全部发电装机容量的7%,全国平均弃风率8%,较去年下降4个百分点。陆上风电上网电价下调已定,预计陆上风电抢装将贯穿今年全年,海上风电也已蓄势待发,今年起为风电市场整体需求提供增量,风电行业整体景气度持续提升,后续仍有可再生能源配额制等重要政策出台,继续关注整机龙头金风科技(002202)。

[核电]近日,国核技董事长王炳华出访南非核能大会,南非高层重视程度极高,中国三代核电技术向南非出口预期加强。核电主题投资机会将贯穿全年,继续看好主设备龙头+订单弹性龙头两条主线:上海电气(601727)、东方电气(600875)、浙富控股(002266),以及核电业务高弹性:丹甫股份(002366)、江苏神通(002438)和中核科技(000777)。

行业要闻:国家能源局下达2015年光伏发电建设实施方案的通知;王炳华出席南非核能大会国核技与中电投重组新公司得到再次确认。

公司动态:泰胜风能(300129):拟收购海上风电和海工设备商“蓝岛海工”49.00%的股权;向日葵(300111):定增募资12.5亿元投建光伏发电项目。

2.计算机行业周报:“互联网+”的风口下,计算机板块还要继续飞

类别:行业研究 机构:方正证券股份有限公司

投资要点

1、智能家居成新红海,IT、运营商、家电、房产商入局混战。

随着竞争者的不断涌入,智能家居可能很快成为一片红海。近日,海尔和美的相继宣布接入苹果公司HomeKit智能家居平台,并推出了基于这一平台的智能空调产品。苏宁与中国联通达成战略合作,携手发力智能家居产业“智慧沃家”,双方将在互联网电视购物、家居智能、家庭互联网等领域展开合作。研究报告预测,我国智能家居市场规模2015年将达到1240亿元。无论是谷歌、苹果,还是国内的海尔、联想、腾讯、阿里,甚至包括万科、龙湖地产等房地产和物业公司都加入混战。

2、广东等多省份布局“互联网+”战略。

近日,广东、福建、湖南等地纷纷表示将大力推动“移动互联网+”行动计划。广东省将充分发挥信息技术等方面的优势,建设全国首个宽带城市群;福建省要培育一批知名互联网龙头企业,互联网经济年均增长率25%以上;湖南将大力推动“移动互联网+”行动计划,力争实现全省移动互联网相关业务收入增长100%以上。

3、本周报告汇总。

《千方科技:战略合作中航信,加快实现一体化无缝出行》:公司在车联网领域积累深厚,布局较为完善,考虑到公司未来巨大的发展空间,我们认为公司值得长期关注,给予“推荐”评级。

《用友网络:2014年业绩微增,战略转型稳步推进》:公司2014年归母净利润同比增0.43%;营业收入同比增0.26%,考虑到公司在企业互联网领域和对互联网金融的布局,我们给予公司“推荐”评级。

投资建议

近五个交易日上证综指上涨7.25%,计算机(申万)指数上涨12.27%,在互联网+的风口下,计算机板块迎来重大的投资机遇。我们继续重点推荐基础软件国产替代、企业级互联网、征信、现代农业、金融IT等5大机会点。继续推荐推荐企业互联网领域的用友软件(600588)、鼎捷软件(300378);征信及金融IT领域的恒生电子(600570)、银之杰(300085)、安硕信息(300380)、赢时胜(300377);基础软件领域中科曙光(603019)、东方通(300379)、太极股份(002368);建议关注信息安全领域启明星辰(002439)、绿盟科技(300369);车联网大数据公司千方科技(002373)。

风险

宏观经济下滑超预期,行业信息化增速低于预期

3.汽车行业周报:新能源+后市场+自主品牌多点开花

类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司

本周行业观点和推荐标的:两会后进入政策密集出台期,将利好新能源汽车、汽车后市场、自主品牌和节能环保板块。

我们预计为了完成2015年新能源汽车保有量达50万辆的目标(至2014年底约10万辆),主管部门会陆续出台一系列刺激政策,将有利于新能源汽车销量的增长。重点推荐比亚迪、宇通客车、信质电机、均胜电子和亚太股份。

后市场发展前景已被资本市场全面认可,建议重点关注金固股份、德联集团和隆基机械,并可关注其它行业涉及汽车后市场标的。

自主品牌的逆势崛起已经很明显,随着长城哈弗H8上市时间确定,预计以其为龙头的自主品牌车企将迎来很好的机会。重点推荐长城汽车。

节能环保将是贯彻全年的大主题,推荐江铃汽车、云内动力和威孚高科。

另外重点关注去年涨幅偏低,价值被低估的中国汽研、广汽集团和悦达投资。

上周行业指数上涨6.57%,跑输大盘,重点公司中亚太股份、均胜电子、云内动力和信质电机表现较好。上周汽车板块整体上涨6.57%,跑输上证指数(+7.25%)、中小板(+7.09%)和创业板(+6.99%),在29个中信一级行业中排名第25。上周表现较好的子行业分别是摩托车(+14.54%)、汽车零部件(+7.93%)、汽车销售及服务(7.69%)和客车(7.57%)。安信汽车重点推荐公司中,亚太股份(+28.00%)、均胜电子(+12.09%)、云内动力(+8.14%)和信质电机(+7.29%)表现较好。

重点公司上周近况更新。长城汽车、亚太股份、江铃汽车和中国汽研披露年报,江淮汽车披露业绩快报。均胜电子:投资5亿元设立均胜智能车联有限公司。上汽集团:(1)上汽乘用车自主品牌到2020年销量目标100万辆,其中新能源20万辆;(2)与云峰集团达成战略合作和2000辆上汽自主品牌车型采购协议。比亚迪:正式通过泰国工商业巨头Loxley集团成为首批进入泰国市场的纯电动车。长城汽车:哈弗H8将于2015年4月上海车展期间(4月20日-4月29日)全国上市销售。

上周行业重要新闻。新能源车:(1)交运部发布《关于加快推进新能源汽车在交通运输行业推广应用的实施意见》;(2)发改委发布《新建纯电动乘用车生产企业投资项目和生产准入管理规定》征求意见稿;(3)上海市发布《上海市2015年-2017年环境保护和建设三年行动计划》,鼓励购买和使用新能源汽车。智能汽车:“互联网+汽车”计划进入工信部议事日程,或搭建国内传统汽车厂商和先进互联网企业对接平台。后市场:(1)宝马(中国)宣布与天猫合作,业务涵盖在线销售、O2O预约等,未来还会布局其他平台;(2)百度入股二手车电商优信。

风险提示:经济下滑幅度超预期;原材料价格大幅反弹。

4.食品饮料行业周刊:非酒类食品饮料齐上涨,涨幅洼地引关注

类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司

周观点:本周指数强劲上涨7.25%,食品饮料板块除前期上涨表现较好的调味品和白酒子板块跑输指数,国企改革预期强烈的黄酒板块、题材活跃的综合食品加工板块涨幅大幅领先,前期涨幅落后的啤酒、肉制品和软饮料板块本周也集中表现,这符合我们的判断,即安全边际足够,上涨只是时间问题。我们此前一直提示“低持仓、低涨幅”为特征的非白酒板块一旦有催化剂其上涨力度不容忽视,近期国企改革催化剂迅速扩大,起到了由点带面的效果,使得估值整体有所抬升,而指数强势也倒是板块补涨需求强烈,阶段性防守反击。食品综合类当中的标的(百润股份、三全食品、好想你、洽洽食品、汤臣倍健等5个标的,我们推荐了其中4个)表现强势,或属于高景气新品类、或属于高力度创新、或属于体制机制转变带来经营拐点,大部分市值管理诉求相对较明朗。我们对2015年食品饮料板块的表现仍然有信心,重点推荐关注基本面触底改善的子板块及标的、坚持创新和转型有望迎来经营拐点的标的,以及高景气新品类标的。我们推荐百润股份、三全食品、洽洽食品、好想你、加加食品和光明乳业等相对主流标的,白酒当中我们重点推荐关注基本面稳固向好的古井贡酒、贵州茅台和报表弹性大的泸州老窖。

一周市场表现

本周上证指数上涨7.25%至3,617点,沪深300上涨7.6%至3,893点。本周表现前五的行业分别是计算机(12.87%)>建筑装饰(12.41%)>非银(10.25%)>交通运输(10.13%)>机械设备(9.05%)。食品饮料板块整体上涨4.83%,本周子行业走势:其他酒类(10.1%)>黄酒(9.18%)>食品综合(8.85%)>软饮料(8.28%)>葡萄酒(6.78%)>肉制品(6.77%)>乳品(5.43%)>啤酒(5.41%)>白酒(3.19%)>调味品(2.94%)。

重点板块要点

白酒:旺季销售较好,股价调整蓄势。国企改革对板块具有持续性影响,预计以脉冲式特征贯穿2015全年。销售方面,中档酒季度销售改善特征明显,古井贡酒等表现优异,调整消化行业利空进入尾声,充分说明中低价位白酒的消费升级仍在继续;高档酒梳理渠道效果显现,各地经销商反馈贵州茅台和五粮液旺季销售情况良好,节庆刚需特征明显,目前贵州茅台和五粮液的经销商库存都属于低水平,尤其茅台多数区域接近零库存,泸州老窖包括1573在内的全系列产品1月销售预计出现大幅增长,这都有助于白酒板块良性预期维持,助推行情。最新市场走访显示,对酒业见底复苏持乐观态度的经销商和业内专家明显增加,同上年同期相比大幅改观。

葡萄酒:行业显复苏迹象,龙头调整出效果,投资逻辑类似白酒。2014年2季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长,这一情况符合实际;从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象,而葡萄酒龙头张裕14年2季度实现两位数增长反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏,3季度公司继续实现两位数收入增长,同时利润增速也达到两位数。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革,坚持经销模式,扩大配送商和发展直供,加强终端控制终端,开发适销对路的性价比产品。随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定,后续季度预计继续维持增长态势,因此市值因改善性预期而仍有向上空间,长期仍需观察价格走势。1月进口葡萄酒增速达18.40%反映经销商对国内需求预期较好。

乳制品:本周内蒙、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.42元/公斤,环比下滑0.3%,同比下滑19.1%,自去年年初至今我国原奶价格累计跌幅将近20%。国际方面,03月06日公布的国际奶粉价格有所下降。其中新西兰全脂奶粉拍卖均价为3,487.5美元/吨,同比下滑32%,环比上半月上涨9.0%。自去年2月份以来新西兰全脂奶粉价格已经从5,150美元/吨下跌到3,487.5美元/吨,12个月下降幅度达到32.1%;根据海关数据,1月,我国进口奶粉量10.3万吨,同比下滑36%,进口金额2.98亿美元,同比下滑63%,12月奶粉吨价2893美元,同比下降42%,环比上个月下降9.7%;国际奶粉价格大幅下跌开始传导至国内。1月进口液态奶合计进口2.8万吨,金额3660万美金,同比分别增长47%、27%,进口奶单价1.31元/L,同比下跌14%。

本期关注:百润股份、洽洽食品、好想你、三全食品、光明乳业;古井贡酒、贵州茅台、老白干酒、泸州老窖。

风险提示:宏观经济系统性风险导致消费持续疲弱。

5.轻工行业3月报:轻工反弹,关注确定性成长的个股

类别:行业研究 机构:东海证券股份有限公司

2月份轻工行业跑赢大盘:2015年2月份以来沪深300震荡收窄,环比上涨4.03%;中信轻工板块整体上涨6.27%,跑赢大盘,涨跌幅在各板块当中居中。近期轻工制造板块的估值迅速攀升上升。相对来看,板块估值在全部的一级子行业中仍处于居中略偏后的位置。轻工制造行业2月份走势波动较大。其中造纸、印刷、包装、其他轻工板块涨幅较大,分别上涨4.42%、6.43%、8.97%、7.23%。个股方面,陕西金叶处于领涨位置,涨幅为38.9%,齐心集团(38.4%)、高乐(24.4%)、金城股份(22.5%)、珠江钢琴(22%)涨幅居前;ST南纸领跌,跌幅为-10.5%,海润光伏(-7.1%)、群星玩具(-6%)、上海绿新(-3.9%)、索菲亚(-3.2%)跌幅较大。

年报:子行业分化,家居、包装及特种印刷行业表现较好。2014年轻工制造子行业发展分化加剧,家居行业在房地产景气企稳的背景保持较快增长,文具行业增速较稳定。包装印刷企业平稳增长,龙头企业依附优秀客户,成长性料优于行业整体。造纸行业供需矛盾依然较大,盈利下滑企业分化加速,特种纸行业表现较靓丽。

3月份投资策略:轻工制造板块近期表现良好,2月有多家公司进行了2014年业绩预披露,造纸行业在春节后纸品价格维稳,原材料纸浆价格稳定,具有“国企改革”概念的相关标的可持续关注。包装板块原材料PVC 价格小幅上升,随着下游消费需求的不断升级,对高端包装、新型包装的要求越来越高,龙头企业高端包装与新材料会有较大成长空间;与互联网相结合,提供“一站式客户服务”会是包装企业新的业绩增长点。印刷板块建议继续关注云印刷与电子发票的相关标的。家居板块受降息政策的利好,楼市销售回暖,家具企业将会从中受益。其他轻工板块方面,具有转型预期和热点概念题材的个股将会是短期内较好的投资标的。

推荐估值吸引、成长性确定的龙头,如奥瑞金、美克家居、索菲亚、劲嘉股份,同时战略布局转型先锋,如互动娱乐、海鸥卫浴、珠江钢琴等。造纸荐高景气特种纸龙头齐峰新材,关注文化纸龙头晨鸣纸业估值修复。看好增值税发票用纸(冠豪高新)。

风险因素:1、宏观经济波动2、需求持续疲软3、原材料价格波动4、纸品提价不力5、国企改革不达预期等风险

 

6.电力行业动态点评-能源新政解读:清洁能源的春天来了

类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司

近日,中共中央同国务院共同下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》(下称“意见”),引发了市场关于电改的新一轮热潮。激情还未散去,3 月23 日,《国家发展改革委 国家能源局关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》发改运行[2015]518 号文,又予下发。文件要求:一、统筹年度电力电量平衡,积极促进清洁能源消纳;二、加强日常运行调节,充分运用利益补偿机制为清洁能源开拓市场空间;三、加强电力需求侧管理,通过移峰填谷为清洁能源多发满发创造有利条件;四、加强相互配合和监督管理,确保清洁能源多发满发政策落到实处。

筹年度电力电量平衡,积极促进清洁能源消纳

(一)各省(区、市)政府主管部门组织编制本地区年度电力电量平衡方案时,应采取措施落实可再生能源发电全额保障性收购制度,在保障电网安全稳定的前提下,全额安排可再生能源发电。

归纳:保障安全的前提下,按可再生能源全额发电编制计划。

(二)在编制年度发电计划时,优先预留水电、风电、光伏发电等清洁能源机组发电空间;鼓励清洁能源发电参与市场, 对于已通过直接交易等市场化方式确定的电量,可从发电计划中扣除。对于同一地区同类清洁能源的不同生产主体,在预留空间上应公平公正。风电、光伏发电、生物质发电按照本地区资源条件全额安排发电;水电兼顾资源条件和历史均值确定发电量;核电在保证安全的情况下兼顾调峰需要安排发电;气电根据供热、调峰及平衡需要确定发电量。煤电机组进一步加大差别电量计划力度,确保高效节能环保机组的利用小时数明显高于其他煤电机组,并可在一定期限内增加大气污染物排放浓度接近或达到燃气轮机组排放限值的燃煤发电机组利用小时数。 归纳:编制发电计划时,不同清洁能源之间应公平公正,并按技术特性统筹安排。

(三)各省(区、市)政府主管部门在统筹平衡年度电力电量时,新增用电需求原则上优先用于安排清洁能源发电和消纳区外清洁能源,以及奖励为保障清洁能源多发满发而调峰的煤电机组发电。 归纳:新增用电需求优先安排清洁能源发电,并消纳区外清洁能源。

(四)能源资源丰富地区、清洁能源装机比重较大地区在统筹平衡年度电力电量时,新增用电需求如无法满足清洁能源多发满发,应采取市场化方式,鼓励清洁能源优先与用户直接交易,充分挖掘本地区用电潜力,最大限度消纳清洁能源。

归纳:在新增用户需求小于清洁能源发电能力时,鼓励市场化交易。 (五)京津冀、长三角、珠三角以及清洁能源比重较小地区在统筹平衡年度电力电量时,新增用电需求优先满足清洁能源消纳,明确接受外输电中清洁能源的比例并逐步提高,促进大气环境质量改善。 归纳:自有清洁能源较少的地区,新增用户优先满足清洁能源消纳,确定并逐步提高外输清洁能源比例。 (六)政府主管部门在组织国家电网公司、南方电网公司制定年度跨省区送受电计划时,应切实贯彻国家能源战略和政策,充分利用现有输电通道,增加电网调度灵活性,统筹考虑配套电源和清洁能源,优先安排清洁能源送出并明确送电比例,提高输电的稳定性和安全性。对于同一地区内同类清洁能源的不同生产主体,在送出安排计划上应公平公正。 归纳:电网应做好清洁能源输电配合工作。 (七)跨省区送受电各方应统筹电力供需、输电通道能力,充分自主协商确定年度送受电计划,尽可能增加清洁能源送出与消纳,全力避免弃水、弃风、弃光。经协商无法达成一致意见的,由国家发展改革委协调确定,协调结果抄送国家能源局。 归纳:跨省区送电自主协商。全力避免弃水,弃风,弃光。 (八)国家发展改革委会同各省(区、市)政府主管部门、电力企业,按照简政放权和规范行政审批事项的要求,健全省级发供电计划和跨省区发供电计划协商机制。省级年度发电计划、跨省区送受电计划在每年一季度前报国家发展改革委备案。经备案的年度发电计划、跨省区送受电计划纳入各省(区、市)电力电量平衡,电网企业负责组织实施。 归纳:加强规划与协调,切实保证可行性。 二、加强日常运行调节,充分运用利益补偿机制为清洁能源开拓市场空间 (九)各省(区、市)政府主管部门在确定年度发电计划和跨省区送受电计划后,电力企业应据此协商签订购售电合同, 并通过替代发电(发电权交易)、辅助服务等市场机制,实现不同类型电源的利益调节,促进清洁能源多发满发。具备条件的地区,可跨省区实施。 归纳:利用替代发电等市场机制,实现利益调节,保进清洁能源多发满发。 (十)各地应建立完善调峰补偿机制,加大调峰补偿力度,鼓励通过市场化方式确定调峰承担方,鼓励清洁能源直接购买辅助服务。对于煤电机组为避免弃水、弃风、弃光而进行的深度调峰或机组启停,应通过增加发电量等方式进行奖励,所需电量在年度电量计划安排中统筹考虑,年终结清。

归纳:完善调峰补偿机制,加大补偿力度。 (十一)可再生能源消纳困难的地区,可通过市场化的经济补偿机制激励煤电机组调峰。调峰深度没有达到平均调峰率的,不予补偿;调峰深度超过平均调峰率的,予以递进补偿;实施启停调峰的,予以一次性补偿。补偿所需费用由受益的可再生能源和煤电机组根据程度进行相应分摊。补偿与分摊费用应保持平衡。

归纳:参与调停的煤电机组,可获递进补偿。 (十二)水电装机比重较大地区应研究制定水火发电互济机制。在明确煤电机组最小开机方式的前提下,组织水电机组、煤电机组进行替代发电,对为保障水电多发满发而减发的煤电机组进行补偿。如产生电网增收,应主要用于煤电机组补偿。并可尝试通过梯级电站流域补偿、冷备用补偿、股权置换等方式实现不同发电主体间的利益调节。 归纳:水利装机比重较大的地区加强水火互济机制,鼓励利益调节。 (十三)各省(区、市)政府主管部门应会同相应能源监管机构,结合运行经验和供需形势,重新核定煤电机组(含热电)的最小技术出力和开机方式,不断研究探索水电、风电、光伏发电与煤电(含热电)等联合运行和优化运行。 归纳:核定煤电最小技术出力和开机方式,优化各种能源的配套运行。 (十四)健全跨省区送受电利益调节机制。跨省区送受电协议已由国家协调明确价格的应遵照执行,市场机制比较完善的也可由送受电双方根据实际运行情况,按照风险共担、利益共享原则全部或部分重新协商确定,并将协商结果报送国家发展改革委和国家能源局;国家未明确价格的,由送受电双方协商确定送电价格和电量。 归纳:健全跨省区送受电利润调节机制,可双方自行商定。 (十五)各省(区、市)政府主管部门应和有关部门定期公布发电运行考核结果,及时公开发布电网运行信息和机组调峰参数等信息。能源监管机构应按月向省(区、市)政府有关部门通报辅助服务管理和并网运行管理数据。 归纳:公开发电运行考核。 三、加强电力需求侧管理,通过移峰填谷为清洁能源多发满发创造有利条件 (十六)各省(区、市)政府主管部门应加强电力需求侧管理,鼓励电力用户优化用电负荷特性、参与调峰调频,加大峰谷电价差,用价格手段引导移峰填谷,缓解发电侧调峰压力,促进多消纳清洁能源。 (十七)各省(区、市)政府主管部门要加快电力需求侧管理平台开发建设,推广在线监测,帮助用户实现用电精细化, 为减少电网峰谷差提供技术支持。 (十八)各省(区、市)政府主管部门要积极尝试开展需求响应试点,以在线监测和互联网技术为支撑,综合运用补贴政策、价格政策等,对在高峰时段主动削减负荷的用户给予经济补偿,或通过与清洁能源开展直接交易给予补偿。 (十九)各省(区、市)政府主管部门应研究完善配套政策,创新工作思路,督促电网企业落实分布式发电并网政策, 促使电网企业多吸纳分布式发电。 (二十)鼓励有条件的地区推广热电机组蓄热技术,开展低谷电力供热试点。

归纳:精细化管理,开放性应对新技术。 四、加强相互配合和监督管理,确保清洁能源多发满发政策落到实处(二十一)清洁能源发电企业应满足并网技术要求,提高出力预测精度,加强生产运行管理,提升电能质量,减轻电网稳定运行的压力。 (二十二)电网企业应统一负责清洁能源发电出力预测,科学安排机组组合,充分挖掘系统调峰潜力,合理调整旋转备用容量,在保证电网安全运行的前提下,促进清洁能源优先上网,落实可再生能源全额保障性收购;加快点对网输电线路改造,提升吸纳可再生能源能力。有条件的电网,可以开展清洁能源优先调度试点,即以最大限度消纳清洁能源上网电量为目标,联合优化调度,灵活安排运行备用容量。 (二十三)电网企业应加强清洁能源富集地区送电通道的建设,发展智能电网技术,改善清洁能源并网条件,扩大资源配置范围。 (二十四)各省(区、市)政府主管部门应会同相应能源监管机构,加强对电力调度、发电运行和年度发电计划实施的监督,定期组织通报电力运行信息,协调清洁能源并网及运行矛盾,切实保障清洁能源多发满发。 (二十五)能源监管机构要对可再生能源全额上网情况进行监管,对未能全额上网的,应查明原因,理清责任,督促相关方限期改正。 归纳:加强监督,确保落实。

点评:

一、清洁能源满发成为要求

由于种种原因,清洁能源长期以来存在着弃水、弃光、充风等一系列的问题,借助电改的启动,此次细则明确提出了:在技术条件框架内的全额上网,优先上网等一系列要求。

二、认可调峰调频的作用

长期以来承担调峰调频任务的电站,并没有获得市场的进一步补偿。此次重点对此予以说明,未来区内、跨省区间的调峰调频电站,将迎来市场的认可,并追加投资,不再成为:活雷锋。 三、强调公开公平,加强监管 从技术层面出发,确保清洁能源全额上网或全力发电的基础上,针对细节问题,鼓励开展沟通协调工作。并全面公开发电动行信息,确保公平。

受益群体:一、历史以来相关文件众多,但此次文件重点明确了水力发电在清洁能源中的地位和参与方式,从而使拥有低成本和调节能的水力发电企业,得到了充分的上网保证。建议关注:川投能源、国投电力、长江电力、黔源电力,以及港股上市公司中国电力,华电福新。

二、风电、光电、燃气发电等清洁能源全产业链,在电改的背景下,得以充分保障,有望迎来全面发展。建议关注中环股份、隆基股份,爱康科技,航天机电,金风科技,以及港股上市公司保利协鑫、顺风清洁能源 。

风险因素:政策的早期推动可能不及预期。

7.美国医疗模式启示一:2015,中国健康管理元年

类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司

管理式医疗是高效率的医疗运营体制。管理式医疗是将医疗服务的所需资金与服务提供相结合的一种运行系统,这种系统的医疗服务对象是加入该系统的成员,通过与经过挑选的医疗服务提供者达成协议,制定改善医疗服务质量和严格的医药审核计划,向加入系统的成员提供预防疾病和治疗。

与传统健康保险相比,管理式医疗看降低保险费10%-20%。1995-1998 年,美国医疗服务消费价值指数年均增速3.3%,达历史最低水平;同期医疗服务生产价格指数维持2%增速,也处于较低的增长水平。医疗支出占GDP的比例维持在13.5%附近,而同期正是得益于管理师医疗的高速发展,在90 年代,美国的传统医疗保险模式从46%下降到5%。

提升存量资源效率与增量需求持续旺盛,健康管理面临大发展良机。(1)针对存量的效率提升:资金端,截至目前,覆盖全民的基本医疗保障体系基本建立,医保资金的压力也与日俱增;服务端,对健康服务质量的追求及缺乏引导的就医机制导致了高等级公立医院的不堪重负;(2)增量需求的引导:随着居民生活水平提升及对健康管理需求的日益旺盛,存量的以治疗为主、忽略预防及康复的体制显然不能不满足需求,针对差异化需求产生的商业健康保险、高端医疗等也逐步发展。可以认为07-13 年的医改,做的加法,没有做变革;而13 年开始的医药行业进入深度变革,新的商业模式、业态也将随之诞生。纵观美国医疗体制的发展历程,结合当下我国医疗的现状,我们判断健康管理模式将会是解决当下诸多问题的最优模式。

国内健康管理模式发展路径预判:(1)大型保险公司的推动,如平安、泰康等。对于此类公司,医院、医生渠道是短板,我们预期在15 年能够看到其对医疗资源的大规模整合;(2)切入点多样,看好具备区域化优势的公司。健康管理模式的核心是要打造以人为核心的覆盖“保险+医院+互联网医疗”、“预防+治疗+康复”的闭环生态圈,从美国来看,由大型的医疗保险公司来推动的可能性最大,但结合国内的现状,我们认为具备区域优势的公司也能通过上下游资源整合走出自己的发展路径;(3)慢病管理、亚健康管理等。通过在某一疾病或者某些人群中的粘性,打造针对慢性病或者亚健康人群的健康管理闭环。

投资建议:看好区域化龙头。对于医药板块标的来说,很难有全国的资源整合能力,我们看好具备区域化医疗资源优势或医疗资源整合能力的公司,这些公司或主动打造区域健康管理闭环、或成为巨头全国布局的一环。重点关注复星医药、江苏(金陵药业)、贵州(信邦制药、郎玛信息)、上海(万达信息、卫宁软件、上海医药)、重庆(海南海药)、山东(瑞康医药)等。

风险提示:政策进展低于预期

8.汽车整车行业3月报:商用车销量受春节及国4提前开票影响

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司

2 月汽车总体销售159.3 万辆,同比下降0.2%,狭义乘用车销量为129.8万辆,同比增长8.0%,商用车销售19.7 万辆,同比下降30.8%。

从关键的上牌量数据看,1 月狭义乘用车上牌量209.3 万,同比增长1.0%。上牌数/批发数为117.0%,库存下降。2 月日系批发份额进一步下降,仅为13.6%,但1 月上牌数/开票数前三位整车厂商为一汽丰田、广汽本田、东风本田,说明日系份额的下降并非其真实销售能力的体现。

汽车行业整体跑赢大盘,估值提升.

2 月汽车板块整体上涨8.45%,跑赢沪深300 指数(涨4.03%)4.4 个百分点。整车、汽车零部件板块PE、PB 估值较2015 年1 月均有所上升。

汽车行业:MPV、SUV 维持高速增长,商用车销量受国4 及春节影响.

乘用车:2 月MPV、SUV 销量增速仍处于高位,同比分别增长47.2%、39.4%,轿车销量同比下降2.6%,微客销量同比减少4.1%。

商用车:2 月中重卡销量同比下降49.1%,轻卡同比下降35.5%,主要受春节因素和国四排放升级全面实施前部分中重卡厂商提前开票两方面影响,剔除这两方面因素,中重卡景气度同比小幅负增长。大中客销量同比上升26.5%。分地区看,出口和内销贡献的客车(含轻客)销量增加量基本相当,2 月客车销量增速环比大幅提升与出口情况好转有关。

汽车行业关键指数.

1.广发汽车原材料成本指数:2015 年2 月汽车原材料成本指数同比下滑18.5%,环比下滑1.9%,轿车、重卡原材料成本指数同比分别下降17.1%、14.1%。汽车原材料成本指数创2007 年来新低。

2.气柴价格指数:以我们统计的21 个省市作为代表,2 月全国气柴价格比约为78.9%,其中气柴比在70%以上的省市有17 个。未来天然气汽车需求除了气柴价格比外,还应该重视和关注地方性的政策是否出台和燃气补贴政策是否有可能出台。

投资建议.

我们认为,行业增速趋缓的背景下,应从改革转型、库存周期、行业政策和产品力中找投资机会。国企改革推荐主业有望恢复、国企改革与外延增长是未来看点的中国汽研;产品力提升推荐重卡新品即将进入爆发期、成本费用改善有望为公司业绩带来巨大弹性的中国重汽;高端化战略初见成效、15 年新SUV 车型上市的长城汽车;新品推出驱动公司竞争能力提升的江铃汽车、江淮汽车;节能减排推荐受益于国4 排放产业链的云内动力、福田汽车、上柴股份,汽车电子推荐京威股份、威孚高科;整车可以关注安凯客车的投资机会,零部件公司推荐有望转型升级的天润曲轴。

风险提示.

房地产泡沫破灭带来的居民财富缩水;汽车行业竞争加剧超预期。

9.旅游行业点评:行业拐点初现,合适布局良机

类别:行业研究 机构:申银万国证券(香港)有限公司

需求增长远超预期。携程,去哪儿,途牛已经全部公布了四季度业绩。三家公司的收入全部实现超预期增长。此外,三家公司对于2015年一季度的收入增长指引也全部超预期,其中携程和途牛的增速指引均超过去若干年的增速。尽管我们不认为行业的竞争态势会减弱,我们仍然预计2015年行业整体收入增速将超越2014年,主要是因为整体旅游行业的强劲增长势头以及更快的在线渗透率。

估值仍然大幅低估。尽管过去几个交易日,上市三家公司股价都出现大幅上涨,我们认为板块整体仍被低估。携程、去哪儿、途牛三家公司市值总和仅128亿美元。

根据我们的预测,2018年底中国在线旅游交易额将达到1万亿人民币,佣金收入达到600亿人民币。按照艾瑞的行业数据,上述三家公司2014年交易额的市场为82%。我们认为艾瑞的数据低估行业规模和增速,因此高估三家上市公司的市场份额占比。我们自己的预测认为上述三家公司的市场份额占比在72%左右。由于三家公司的增长都远快于行业增速,到2018年市场份额将继续扩大。即使按照2018年72%市场份额的保守估计,三家公司的净收入也将达到432亿人民币。对应当前市值,PS仅1.9倍。

利润率已于四季度见底。估值低估主要是因为整个板块在过去若干季度利润率持续恶化,全行业陷入亏损,市场对公司的长期盈利能力产生担心。然而,我们预计利润率最坏的时候将是2014年四季度,今后我们将看到行业利润率逐季改善。我们在四季度已经看到了各家公司成本控制的行动。全行业在2014年大幅增加新的业务线,增加员工人数,并且加强线上和线下的营销费用投放。2015年由于新业务线布局完成,携程和去哪儿的员工人数增长速度都大幅下降。同时由于此前两年成功的移动端战略,APP推广费用以及流量获取成本占整体收入比重将开始下降。从而带动利润率的改善。

重申板块超配评级。由于收入增长超预期,成本控制效果显著以及行业整体低估,我们认为目前是很好的板块布局时机。

10.电力行业-新兴产业技术前瞻第61期:新电改方案正式出台

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司

本周主题

《中共中央、国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》3月15日已经内部印发,不久将正式发布。

新电改方案“三放开、一独立、一加强”的总体框架已经基本确定,关键在于下一步具体实施细则和试点推进。据了解,国家发改委已经就上述框架内容研究制定相关配套性文件和试点工作意见。

去年11月,深圳市率先实施输配电价改革试点。今年1月份,发改委批复深圳市输配电价改革试点首个监管周期电网准许收入和输配电价。此外,内蒙古西部电网获准启动输配电改革。这意味着新一轮电改将以边试点边扩容方式进行,拥有多元电网输配端和供电能力过剩地区将是率先开展电改的试点地区。

此轮电力体制改革将重点解决以下五个问题:一是还原电力商品属性,形成由市场决定电价的机制,以价格信号引导资源有效开发和合理利用;二是构建电力市场体系,促进电力资源在更大范围内优化配置;三是支持清洁能源发展,促进能源结构优化;四是逐步打破垄断,有序放开竞争性业务,调动社会投资特别是民间资本积极性,促进市场主体多元化;五是转变政府职能,进一步简政放权,加强电力统筹规划。

具体的改革措施,一是建立市场化交易体系,区分竞争性和垄断性环节,在发电侧和售电侧形成有效竞争,充分发挥市场配置资源的决定性作用;二是理顺电价形成机制,逐步放开上网电价和销售电价,把输配电价与发售电价在形成机制上分开;三是推进用电计划改革,完善政府公益性调节性服务,提升需求侧管理水平;四是促进新能源和可再生能源开发利用,积极发展分布式能源;五是优化电源和电网布局,加强电网统筹规划,完善电力监管措施和手段,改进监管方法。

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