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10只潜力股望成牛市急先锋

2015-03-25 10:12:52 来源: 中金在线/股票编辑部

  美的集团:结盟开利,暖通业务全球拓展

  公司近况

  1)我们参加了美的、开利、重庆机电三方战略合作签约仪式,并调研了美的和开利中央空调业务高管。2)开利公司是全球最大的暖通空调和冷冻设备供应商,也是提供能源管理和可持续楼宇服务的全球引领者。3)美的和开利是全球战略合作伙伴,在巴西、埃及、印度、菲律宾市场有合资公司,合作生产和销售家用空调,2014 年销售规模20 亿美元。

  评论

  结盟开利,中央空调开始全球拓展。1)美的重庆通用公司是国内大型冷水机组领导企业,美的占55%股份、重庆机电占45%。结盟后美的占55%股份、开利占35%、重庆机电占10%。2)美的和开利过去在中央空调领域已有合作,开利全球销售的部分VRF就是由美的生产。此次合作后,双方将在全球展开合作,特别是美的将借用开利全球暖通销售渠道和售后服务体系走向全球。

  暖通市场在复制家用空调市场路径,中国品牌正在迅速崛起。1)2014 年美的中央空调事业部销售规模~100 亿元(包括10%左右的热泵热水器),同比+30%以上,2015 年销售目标继续增长30%。公司在VRF 产品上具有优势,其大型冷水机组市占率还不高。2)产业在线统计,2014 年中国中央空调销售额727 亿元(内销+出口),同比+13%。中国品牌表现优秀,格力、美的、海尔、日立(同海信合资),分别同比增长28%、31%、40%、24%。3)中国品牌在VRF 及大型冷水机组方面进步很快,已不弱于外资品牌,未来市场份额将继续快速提升。

  北方集中供暖需求潜力巨大。1)中国暖通市场以制冷为主,但制热潜力空间巨大。2)北方燃煤式集中供暖污染严重,制热方式亟需改变。美的推出的高效中央空调解决北方制热难题,能效比高(COP 3.8)、低温制热效果好(可在-20 度运行)、除霜不停机。这一市场雄起将改变中国暖通市场制冷为主的格局。

  家用空调情况更新:1)当前行业渠道库存较多,市场已经开始激烈的价格战,力度应强于4Q2014,当时零售均价同比下降3%,促销产品一度降价30%。2)原材料价格快速下降会抵消大部分降价影响。3 月空调原材料指数同比下降12%(其中:钢材同比下降24%,铜材同比下降9%),完全能支持终端价格下降5ppt。

  估值建议

  预计2014/15/16 年EPS 为2.54/3.04/3.65 元。当前股价对应12.7x/10.6x/8.8x 2014e/15e/16e P/E。一年期目标价45.7 元,对应15x 2015e P/E。确信推荐。

  风险

  市场需求波动风险

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