至诚-中国金融理财门户网站 至诚旗下产品:股票直播室 | 至诚百宝箱 | 大圆普洱茶交易中心 | 至诚手机app | 股票行情中心加入收藏

10股即买即赚(3.25)

2015-03-25 14:23:52 来源: 中金在线/股票编辑部

  春秋航空:业绩超预期,利润率提升的逻辑获得验证

  春秋航空(601021 公告, 行情, 资讯, 财报)

  业绩大幅超预期

  2014 年公司实现主营业务收入73.28 亿元,同比增长11.6%,主营业务成本62.45 亿元,同比增长9.3%。最终实现归属母公司净利润8.84 亿元,同比增长20.8%,合每股2.95 元,大幅超越市场和我们的预期。

  三驾马车推升主业利润增幅,是生产量增幅的1.5 倍。1)辅助收入增加:辅助收入已提升至人均36 元,贡献约1.3 亿主业利润增量;2)规模扩张:通过独立核算、提升IT 水平、降低人机比等措施,成本下降显着,加上既有的规模扩张,贡献约0.5 亿主业利润增量;3)国际占比提升:国际线RPK 增长56.7%,票价同比增长3.7%,贡献约0.5 亿主业利润增量。

  补贴占比稳定。补贴占比稳定在50%,且航线和财政补贴均同比增长,我们预计国际航线补贴是主要构成,未来稳定度依然较高。

  发展趋势

  1 季度业绩有望继续超预期。公司1~2 月国际航线的RPK 增幅高达156.6%,客座率提升3.8ppt,且主投高盈利的日韩航线,预计票价也同比增长。

  利润率提升的逻辑已获验证,静待兑现。我们一直强调公司利润率还能提升,驱动力主要在国际线占比提升和辅助收入增长。前者已由1~2 月生产数据证明;后者在年报中已有充分的证明和指引:2014 年人均辅助收入同比增长超过40%,提出“向互联网航空转型的电商战略”、“流量变现”。

  盈利预测调整

  基于国际线和辅助收入的占比均提升,上调公司2015 和2016年净利润10.6%和7.3%,分别从10.77 亿和15.95 亿上调至11.92 亿和17.11 亿,对应每股收益分别为3.02 元和4.28 元。

  估值与建议

  当前股价对应2015 年和2016 年的P/E 分别是31.7x 和22.4x,高于行业均值。考虑未来利润率还有提升空间,重申确信买入,目标价从120 元上调25%至150 元,对应50x 2015P/E。

  风险

  经济增长放缓,油价大幅上升,人民币贬值,地方政府补贴取消。

更多精彩